betrag für. die Zwecke der Börseneinführung zur Verfügung
gehalten werden. Folglich werden die Gründergesellschaften
auf die Dauer nur über ca. 600 Millionen Mark == 75% der
Vereinigten Stahlwerke-Aktien verfügen können.

Der Substanzwert der Muttergesellschaften setzt
sich zusammen aus den verbleibenden Anlagen, der Beteiligung
an den Vereinigten Stahlwerken und aus sonstigen Beteiligungen.
 In der Berechnung der Tabelle auf Seite 48 ist das
Hauptportefeuille, nämlich die Aktien und Genußscheine der
Vereinigten Stahlwerke, lediglich mit pari bewertet worden.
Das restliche Portefeuille konnte nur ‚teilweise in Ansatz gebracht
 werden. Die darin enthaltenen stillen Reserven sind
nicht berücksichtigt. Unberücksichtigt geblieben sind ferner
die in den Vorratsaktien einzelner Gründergesellschaften enthaltenen
 Reserven. Eine Bewertung des bei v.d. Zypen
verbleibenden Braunkohlenbergwerks Hürtherberg : erfolgte
in der Berechnung der Tabelle nicht. Die Aufstellung läßt
im übrigen nur einen ungefähren Schluß auf den Substanzwert
 der einzelnen Gesellschaften zu.
Die börsenmäßige Bewertung einer Aktie wird sich indessen
vorwiegend nach. den Ertragsmöglichkeiten der vorhandenen
 Substanz richten, d. h. nach der Verzinsung der
Effekten und Beteiligungen bzw. der Rentabilität der verbleibenden
 Anlagen. Beachtung verdient, daß die‘ große
Umstellung eine stark erhöhte Liquidität der Bilanzen
der Ausgangsgesellschaften zur Folge gehabt ‚haben
muß. Fast alle langfristigen Verpflichtungen, - einschließlich
 der Aufwertungsschulden und Daweslasten, sind auf. die
Vereinigten Stahlwerke übergegangen, die. Vorräte‘ haben sich
in Barmittel verwandelt. Sollten gleichzeitig die Vorratsaktien
eingezogen‘ werden, : so würden zweifellos. Reserven frei. x

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