126

Or,  le  prix  du  marché  est  actuellement  99  °/ 0  et  le
“  Put  and  Call  ”  est  coté  1  %.  Elle  vend  donc  le
5  Décembre  1903  cette  prime  à  raison  de  1  %  sur
£5,000  Russe  4  °/°  à  99  pour  fin  Décembre.
Examinons  les  différentes  positions  qui  peuvent  se
présenter.
Si  du  5  Décembre  1903  à  fin  Décembre  le  prix
du  stock  ne  change  pas,  l’acheteur  ne  pouvant  retirer
aucun  avantage  de  son  double  droit,  n’exercera  ni  le
“Call”  ni  le  “Put,”  le  vendeur  devra  donc  conserver
ses  ,£5,000  Russe  4  %,  mais,  d’un  autre  côté,  il  recevra
la  prime  de  1  %  payée  par  l’acheteur  ;  son  prix  d’achat
primitif  se  trouvera  ainsi  ramené  à  98  °/ 0  sans  qu’il  ait
couru  aucun  risque.  Il  lui  sera  loisible,  lorsque  l’occasion
s’en  présentera,  de  recommencer  l’opération  dans  les
mêmes  conditions,  ou  bien,  s’il  persiste  dans  sa  première
intention,  d’acheter  ,£5,000  (Capital)  en  plus  au  taux
du  marché,  soit  à  99  °/„,  mais,  comme  il  a  reçu  1  °/ 0  de
prime,  ce  prix  se  trouvera  réduit  à  98  °/ 0 ,  qu’il  était  prêt
à  payer.
Que  se  passerait-il  si  le  stock  venait  à  monter  ?
L’acheteur,  dans  ce  cas,  abandonnerait  le  “  Put  ”  et
exercerait  le  “  Call  ”  ;  le  vendeur  aurait  donc  à  livrer  ses
£5,000  Russe  4  %  à  99,  mais,  comme  d’un  autre  côté
il  encaisserait  la  prime  de  1  %  payée  par  l’acheteur,  le
résultat  serait  pour  lui  qu’il  recevrait  réellement  100  °/»,
prix  qu’il  désirait  obtenir.
Si,  d’autre  part,  le  stock  venait  à  baisser,  l’acheteur
du  “  Put  and  Call  ”  exercerait  son  droit  de  “  Put”  et
livrerait  les  £5,000  Russe  4  °/°  à  99  %,  mais  le  vendeur
ayant  à  toucher  1  °/»  de  prime,  ne  paierait  donc  pas  plus