Sonderabdruck aus dem „Bank-Archiv“, Zeitschrift für Bank- und Börsenwesen. XIV. Jahrgang, Nr. 1. DIE KRIEGSANLEIHE Von Dr. KARL HELFFERICH Direktor der Deutschen Bank Berlin.  Das Ergebnis der am 19. September ab- geschlossenen Zeichnung auf die Kriegs- anleihe ist nach amtlicher Bekanntmachung: „Es sind gezeichnet: Reichsanleihe 3 121 001 300 M„ darunter mit Schuld- bucheintragung und Sperre bis 15. April 1915 1198 987 700 M. Reichsschatzanwei- sungen 1 339 727 600 Mark, zusammen 4 460 728 900 M. Unter den Zeichnungen auf Schatzanweisungen befinden sich 582,9 Millionen Mark Wahlzeichnungen, deren Zeichner für den Fall der Ueberzeichnung der Schatzanweisungen erklärt haben, daß sie bereit seien, sich statt dieser auch Reichsanleihe zuteilen zu lassen.“ Rund 4,5 Milliarden Mark hat die Zeichnung auf die deutsche Kriegsanleihe ergeben. Die in dieser Ziffer umschlossene Tatsache ist ein in der Geschichte der Völker bisher unerhörtes Ereignis. Sein Umfang und seine Wucht lassen sich auch für den Finanzfachmann auf den ersten Blick nicht voll ermessen. Seine Wurzeln liegen in den Tiefen des nationalen Lebenswillens unseres Volkes. Seine Wirkung greift weit über das finanzielle Gebiet hinüber in das Bereich des politischen und militärischen Geschehens, das über das Schicksal unseres Volkes entscheidet. Um uns über die finanzielle Großtat des deutschen Volkes klar zu werden, wollen wir zunächst festhalten: Die 4,5 Milliarden sind kein eitler Bluff, sondern effektives Geld. Dies im Unterschied von den Zeichnungsergebnissen der meisten anderen großen Anleihen und vor allem zu dem von der Pariser Presse ins Riesenhafte aufgeblähten „Erfolg“ der 31/2proz. französischen Rente von Anfang Juli dieses Jahres. 805 Millionen Franken wurden da-  ■ HH 4 mals zur Zeichnung aufgelegt. Wochenlang vor dem Abschluß der Subskription wurde in der französischen Presse laut verkündet, daß eine gewaltige Ueberzeicknung gesichert sei, und daß die Zeichner nur auf die Zuteilung von wenigen Prozenten würden rechnen können. Die beabsichtigte Wirkung war, daß jeder, der sich tausend Frank der neuen Rente sichern wollte, 30 000, 40 00ö oder gar mehr zeichnete, so daß in der Tat schließlich eine 40fache Ueberzeichnung herauskam. In Wirklich- keit war der Erfolg, wie sich alsbald nach Schluß der Subskription an der KursentWicklung zeigte, nur ein. mäßiger. Der Kurs ging bald unter den Emissionskurs- herab. Nach dem Kriegsausbruch erwies es sich für die französische Regierung als unmöglich, die noch aus- stehenden Einzahlungen auf die Anleihe hereinzubekom- men, so daß voraussichtlich nichts übrig bleiben wird,, als die so erfolgreiche 372proz. Anleihe zu annullieren und die bereits geleisteten Einzahlungen auf eine neu zu emittierende 5 oder 6proz. Kriegsanleihe zu ver- rechnen. In völligem Gegensatz zu diesem prunkenden, aber so rasch in sich zusammengebrochenen Scheinerfolg ist das Zeichnungsergebnis unserer Kriegsanleihe echt bis auf die letzte Mark. Von den beiden Arten der Kriegs- anleihe war nur für die kurzfristigen Schatzscheine ein fester Betrag vorgesehen, und zwar 1 Milliarde M.;. hierauf sind rund 1,34 Milliarden M. ernsthafter Zeich- nungen eingegangen, bei denen auf eine möglichst volle Zuteilung gerechnet wird. Da sich unter den Zeich- nungen auf die Schatzscheine rund 580 Millionen M„ befinden, die alternativ auf Schatzscheine oder Anleihe lauten, werden die den festen Betrag von 1 Milliarde M. übersteigenden Schatzschein-Zeiehnungen in Stücken der Anleihe befriedigt werden. Die langfristige Kriegs- anleihe ist von vornherein ohne jede Beschränkung- des Betrages der Zeichnung aufgelegt worden und jeder Zeichner wußte, daß er auf die Zuteilung des- vollen gezeichneten Betrages zu rechnen hatte. 5 Jeder Zeichner 'war und ist also bereit, für den von ihm gezeichneten Betrag voll einzustehen. Das Reich wird demgemäß in den von ihm vorgeschriebenen Raten, deren letzte am 22. Dezember fällig ist, den vollen 'Gegenwert der gezeichneten 4,5 Milliarden M. erhalten. Es darf hier ausgesprochen werden, daß der er- zielte Betrag etwa doppelt so groß ist wie die Summe, auf die als Ergebnis der ersten Kriegs- anleihe an den maßgebenden Stellen gerechnet wurde. Wer ermessen will, was der Erfolg der deutschen Kriegsanleihe bedeutet, werfe einen Blick auf die größten Anleihegeschäfte, die bisher in Friedens- und Kriegszeiten •durchgeführt worden sind. Weitaus an der Spitze steht die 5 proz. fran- zösische Anleihe vom Juli 1872, die zusammen mit der Anleihe vom Juli 1871 zur Abtragung der Kriegs- kosten-Entschädigung aufgenommen wurde. Der Betrag der 1872er Anleihe war 2400 Millionen M., der 1871er Anleihe 1600 Millionen M. Die 1872er Anleihe war also nicht viel mehr als halb so groß wie die jetzt vom Deutschen Reich aufgebrachte Summe. Beide An- leihen zusammen bleiben noch um rund 500 Millionen M. hinter der Summe zurück, die jetzt vom Deutschen Reich in einer einzigen Operation aufgebracht wird. Hinter der großen französischen Finanz-Transaktion zur Begleichung der Kriegskosten-Entschädigung stehen alle anderen seither durchgeführten Anleihegeschäfte weit zurück. An zweiter Stelle kommt die japanische Anleihe von 1905 im Gesamtbetrag von 1640 Millionen M. Diese Anleihe stellt jedoch keine einheitliche Operation dar. Sie wurde vielmehr in 2 Abschnitten von je 600 Millionen Mark im März und Juli 1905 in verschiedenen Ländern (England, Vereinigte Staaten, Deutschland) emittiert; der Rest wurde allmählich unter der Hand verkauft. §m%M 6 Es folgt dann die große Anleihe der Vereinigten Staaten von 1900 in Höhe von 1290 Millionen M., die jedoch zum großen Teil gegen ältere, höher verzinsliche Anleihen ausgegeben wurde und somit keine neue In- anspruchnahme des Kapitalmarktes bedeutete. Fast den gleichen Betrag erreichte die von Eng- land im April 1901 — Burenkrieg — emittierte Anleihe von 1200 Millionen M. Darauf folgen die russischen Anleihen von 1906 und 1909 im Betrage von je 1120 Millionen M. Alle übrigen bisher in der Welt durchgeführten Finanz- geschäfte bleiben unter dem Betrag von einer Milliarde M„ zurück. Einigermaßen vergleichbar mit der deutschen Kriegs- anleihe ist also nur die Aufbringung der Kriegskosten. Entschädigung durch Frankreich nach dem Kriege von 1870. Aber auch diese bisher in der Weltgeschichte weitaus bedeutendste Finanztransaktion wird durch die deutsche Kriegsanleihe nicht nur der Summe nach, son- dern noch mehr in anderen wichtigen Beziehungen Uber- troffen. Während die deutsche Kriegsanleihe mit einem Mal den Betrag von 4,5 Milliarden M. erbrachte, hat Frank- reich die Aufbringung der 4 Milliarden Kriegskosten- Entschädigung auf zwei, mit mehr als Jahresfrist auf- einander folgende Anleihen verteilt. Dabei erstreckten sich die Einzahlungen auf die französische Anleihe vom Juni 1871 bis in das Frühjahr 1872 hinein, die Ein- zahlungen auf die Anleihe vom Juli 1872 bis in den Herbst 1873. Der Gesamtbetrag von 4 Milliarden Mark bedurfte also zu seiner Aufbringung eines Zeitraumes von mehr als zwei Jahren. Für die Einzahlungen auf unsere Kriegsanleihe dagegen war nur ein Zeitraum von zwei Monaten vorgesehen; lediglich in Rücksicht auf das alle Erwartungen übersteigende Ergebnis, das dem Reiche weit mehr Geld zur Verfügung stellt als es zunächst braucht, sind die Einzahlungstermine nachträglich um einen Monat, bis zum 22. Dezember, hinausgeschoben 7 worden. Das deutsche Volk stellt also seiner Re- gierung die 4,5 Milliarden Mark in ebensoviel Monaten zur Verfügung, wie an Jahren für die Aufbringung der 4 Milliarden Mark französischer Kriegskosten-Entschädigung erforderlich war. Die 4 Milliarden M. der französischen Kriegskosten- Entschädigung wurden ferner erst nach Wiederherstellung des Friedens aufgebracht. Die um 500 Millionen M. größere deutsche Kriegsanleihe stellt das deutsche Volk mitten im Kriege zur Verfügung, und zwar ehe die großen Entscheidungen gefallen sind. Schließlich sind die französischen 4 Milliarden nicht nur von Frankreich selbst, sondern zum großen Teil von, den internationalen Märkten, namentlich von England- gezeichnet worden. Die Aufbringung der deut- schen Kriegsanleihe dagegen ist die ausschließ- liche Leistung des deutschen Volkes; die Heran- ziehung selbst des neutralen Auslandes ist mit voller Absicht vermieden worden. Alle diese Unterschiede zeigen, wie sehr die deutsche Kriegsanleihe selbst die größte bisher in der Welt durchgeführte Finanzoperation in den Schatten stellt. Es sei daran erinnert, daß die in wenig mehr als zwei Friedensjahren unter Heranziehung der aus- wärtigen Märkte durchgeführte Aufbringung der 4 Mil- liarden M. damals von der ganzen Welt als ein staunens- werter Beweis für die unermeßliche und unzerstörbare finanzielle Kraft Frankreichs bewundert wurde. Die finanzielle Großtat des deutschen Volkes wird, soweit dies überhaupt noch möglich ist, in ein noch helleres Licht gesetzt durch den Vergleich mit den bis- herigen finanziellen Leistungen unserer Feinde. England bat bisher in drei Abschnitten 45 Mill. Pfund Sterling in kurzfristigen Schatzscheinen auf- gebracht, also 900 Millionen M. Eine große Anleihe- Emission hat es bisher nicht versucht. Für Frankreich ist die Geldbeschaffung für den 8 Krieg ein bisher noch ungelöstes Problem. Die franzö- sische Regierung ist zunächst mit einem amerikanischen Bankhaus wegen einer Anleihe von 100 Millionen Dollar in Verbindung getreten. Die Verhandlungen haben sich jedoch zerschlagen; angeblich weil die• Regierung der Vereinigten Staaten die Uebernahme' von Anleihen der Krieg führenden Parteien als mit der Neutralität un- vereinbar erklärt hat. In England hat Frank- reich, soweit bisher bekannt geworden ist, lediglich 2 Millionen Pfund = 40 Millionen Mark auf Schatzwechsel erhalten. Es bleibt also der französischen Regierung voraussichtlich nichts übrig, als sich doch noch zu einer inneren Anleihe zu entschließen. Man denkt zu diesem Zweck an eine 5 oder gar 6 proz. Anleihe die durch die Bezeichnung „Anleihe für die nationale Verteidigung“ dem französischen Publikum schmackhaft gemacht werden soll, und auf die man die bisher geleisteten"Einzahlungen auf die 3V2 proz. Rente vom Juli dieses Jahres als ä conto-Zahlungen verrechnen will. Der vom deutschen Volke aufgebrachte Betrag ent- hebt die deutsche Regierung bis weit in das kommende Jahr hinöin der Sorge um die Beschaffung der für den Krieg erforderlichen Geldmittel. Der Krieg konnte von Deutschland 2 Monate lang geführt werden, ohne daß der Geldmarkt in Anspruch genommen wurde. Bedenkt man, daß der Geldbedarf in den Mobilmachungswochen mindestens doppelt so hoch war, als er im Durchschnitt der Wochen der Kriegsführung sein wird, so kommt man zu dem Schluß, daß Deutschland in der Lage sein wird, nach Verausgabung des Ertrages der Kriegsanleihe den Krieg weitere 3 Monate fortzuführen, ohne gezwungen zu sein, erneut an den Markt zu appellieren. Die solide Verfassung unseres Kredit- und Bankwesens und die ausgezeichnete Vorbereitung der finanziellen Mobilmachung gewähren hierfür eine hinreichende Elastizität. Für einen Krieg, der bis ins nächste Früh- jahr hinein dauert, ist also der Geldbedarf des 9 Deutschen Reiches gedeckt, während für Eng- land die Sorge um die Beschaffung der finan- ziellen Mittel für die Kriegsführung weiter besteht, und während für Frankreich diese Sorge von Tag zu Tag schwerer wird. Wenn der englische Schatzkanzler in echt britischer Ueberhebung geprahlt hat, nicht die erste, sondern die letzte Milliarde — die natürlich bei England ist! — werde den Krieg entscheiden, so wird er heute einsehen müssen, daß Deutschland den Engländern zunächst um mehr als 3 Milliarden, den Franzosen um mehr als 4 Milliarden voraus ist. Mögen England und Frankreich diesen Vorsprung einholen! Dann werden wir mit aller Ruhe zusehen können, wem die Aufbringung der etwa weiter nötigen Milliarden schwerer fällt. Unsere Kriegsanleihe hat uns niemand in der Welt vorgemacht, und niemand wird sie uns so leicht nachmachen. * * Der gewaltige, nicht nur für das Ausland, sondern auch für den hoffnungsfreudigsten Deutschen überraschende Erfolg der Kriegsanleihe läßt die Frage entstehen: Was hat Deutschland zu dieser, in der Finanz- geschichte einzigartigen Leistung befähigt? Die 41/2 Milliarden Mark sind uns sicherlich nicht als ein Geschenk des Himmels in den Schoß gefallen, eben- sowenig wie Frankreichs finanzielle Verlegenheit in diesem Krieg ein Produkt des Zufalls ist. Das Waffenglück hat zweifellos bis zu einem ge- wissen Grade mitgewirkt; sicherlich aber nicht ausschlag- gebend, denn die großen militärischen Entscheidungen in diesem Völkerringen sind noch nicht gefallen. Dazu kommt, daß die deutschen Waffenerfolge in Frankreich mit allen Mitteln der Lüge verkleinert worden sind, und daß, seitdem das Vorhandensein unserer Armeen auf französischem Boden nicht mehr weggeleugnet werden kann, die Bevölkerung mit dem Hinweis auf die Ueber- 10 macht der Rassen und Franzosen über den schließlichen Ausgang beruhigt wird. Die Entwicklung der militä- rischen Operationen ist also keine ausreichende Erklärung lür die fast für alle Welt überraschend zutage tretende ge- waltige finanzielle Ueberlegenheit Deutschlands gegenüber Frankreich. Die entscheidenden Ursachen unseres großen finan- ziellen Erfolges sind vielmehr die folgenden: Erstens ist Deutschlands Volkswohlstand im Laufe der letzten Jahrzehnte dem altberühmten Reichtum Frankreichs und sogar demjenigen Englands vorausgeeilt. Zweitens verfügt Deutschland für Friedens- und für Kriegszeiten über eine unvergleichlich bessere wirtschaftliche und finanzielle Organi- sation als unsere Gegner. Drittens äußerx sich der gewaltige Auf- schwung unseres Volkes in dieser schicksals- schweren Zeit in einem von den Franzosen nicht erreichten und von den Engländern ungekannten Opf erwillen. Und schließlich haben wir auch auf dem finanziellen Gebiete Führer, deren Willenskraft und klarer Blick den Sieg verbürgen. Die Entwicklung unseres Volkswohlstandes im Verhältnis zu derjenigen Frankreichs und Englands hat im Laufe der letzten Jahre den Gegenstand zahl- reicher Untersuchungen und Erörterungen gebildet. Das wirtschaftende Deutschland war sich des Wachsens seiner eigenen Kraft noch kaum bewußt geworden. Die Fest- stellung, in welchem Maße Deutschland in der Ent- wickelung seiner Produktion und seines Handels, seines Volkseinkommens und seines Volkswohlstandes alle an- deren europäischen Nationen im Laufe der letzten Jahr- zehnte überflügelt hat, fand im Auslande meist nur un- gläubiges Kopfschütteln, bei unseren eigenen Landsleuten oft genug Kritik und Zweifel. Dies hat auch der Ver- fasser dieser Zeilen erfahren, als er im verflossenen 11 Jahre das deutsche Volksvermögen auf 300 bis 320 Milliarden Mark, das jährliche Volkseinkommen Deutschlands auf etwa 42 Milliarden Mark und den jährlichen Vermögenszuwachs Deutschlands auf^ 8 bis 10 Milliarden Mark berechnete und damit für alle diese Posten auf höhere Zahlen kam als für Frankreich und England. Im Auslande bestand nach wie vor der unerschütterliche Glaube, daß Deutsch- lands Volks- und Finanzwirtschaft ein Koloß auf tönernen Füßen sei, und daß Deutschland wirtschaftlich und finanziell beim ersten Kanonenschuß zusammenbrechen müsse. Dieser Glaube an unsere finanzielle Unzuläng- lichkeit gehörte mit zu den schwersten Gefahren für den Weltfrieden. Noch in der letzten Stunde vor Ausbruch des Krieges, im Juni d. J., hat der Verfasser — dem man in diesem Falle das Selbstzitieren verzeihen möge — im Vorwort zur 4. Auflage seiner Schrift Uber „Deutsch- lands Volkswohlstand“ ausgeführt: „Es ist geradezu ein Weltinteresse, daß die Illusion verschwindet, durch Mittel der finanziellen Politik könne erreicht werden, was bisher weder durch militärische Macht, noch durch Allianzen und Ententen zu erreichen war: die Niederkämpfung Deutschlands.“ Es gibt niemanden in Deutschland, der nicht ge- wünscht hätte, diese für unsere Gegner verhängnisvolle Illusion im Frieden verschwinden zu sehen. Jetzt, wo man den Krieg uns aufgedrungen hat, wird der Krieg sie ausrotten. Aber das bloße Vorhandensein von Wohlstand und Reichtum tut es nicht allein, ebensowenig wie militärisch die Kopfzahl der Heere. Ihre Aktionskraft erhält die tote Masse durch die Organisation. In diesem Punkte haben wir uns schon in Friedenzeiten unseren jetzigen Gegnern weit überlegen gezeigt. Der Krieg ist die Probe aufs Exempel. Wenn unsere Börsen sich besser gehalten haben als diejenigen des Auslandes, wenn Deutschland allein von allen Krieg führenden Staaten von dem Erlaß eines Moratoriums Abstand nehmen konnte, wenn unser 12 Geld- und Kreditwesen allen den großen Anforderungen des Krieges bisher besser gerecht geworden ist, als dies bei irgendeinem unserer Gegner der Fall war, so ver- danken wir dies der gesunden Struktur unserer Geld- und Bankverfassung, deren Leistungsfähigkeit durch die seit vielen Jahren sorgsam ausgearbeitete und bis ins kleinste vorbereitete Kriegsorganisation für die schweren Zeiten, die wir jetzt durchkämpfen, noch außerordentlich gesteigert worden ist. Das kunstvolle Ineinandergreifen von Eeichsbank, Darlehnskassen, privaten Banken, Spar- kassen, Kriegskreditbanken usw. kann und darf hier im einzelnen nicht dargestellt werden. Erst nach errungenem Sieg wird hierzu die Zeit gekommen sein. Für jetzt genüge die Feststellung, daß diese organisatorische Leistung die Möglichkeit geschaffen hat, die im Frieden erarbeiteten und den Werken des Friedens dienenden Kapitalien jetzt im Kriegsfall für die Kriegsbedürfnisse zu mobilisieren. Bei aller Zunahme des deutschen Volksreichtums und bei aller Zweckmäßigkeit unserer finanziellen Kriegs- organisation hätte unsere Kriegsanleihe nie und nimmer den gewaltigen Erfolg erzielen können, wenn nicht unser ganzes Volk von der schicksalsschweren Größe des Ent- scheidungskampfes, den uns der Haß und Neid unserer Feinde aufgezwungen hat, bis ins Innerste durchdrungen wäre. Wie jeder deutsche Soldat freudig sein Blut für das Vaterland läßt, so ist ganz Deutschland entschlossen, jedes Opfer an Gut zu bringen. Die 41/2 Milliarden M. sind nicht etwa der Ausdruck der guten Kapitalsanlage einer verhältnismäßig kleinen Schicht von Wohlhabenden; sie sind der Ausdruck des entschlossenen Willens unseres ganzen Volkes, mit allem Können und Vermögen an dem gewaltigen Kampf um den Bestand und die Zukunft des Vaterlandes teilzunehmen. — „Wir alle wollen Hüter sein!“ — Es ist bisher nicht veröffentlicht worden, wie groß die Zahl der Einzelzeichnungen auf die Kriegs- anleihe ist. Aber wenn ich die Ergebnisse der bei der Deutschen Bank eingegangenen Zeichnungen zugrunde 13 lege, so komme ich zu dem Schluß, daß die Zahl der Einzelzeichnungen nicht unbeträchtlich größer ist als eine Million, und daß etwa 3/4 dieser Zeichnungen auf Beträge bis zu 2000 M. ent*^ fallen. Das ist eine „levee en masse“ auf finanziellem Gebiet, die in der Geschichte ebenso einzig dasteht wie der Anleiheerfolg als solcher. Die vorhandenen Kräfte und den vorhandenen Geist richtig erkannt und entschlossen zum Siege geführt zu haben, ist das unvergängliche Verdienst unserer finan- ziellen Führung, die vor allem in den Händen der Reichshank und ihres Präsidenten lag. Wie groß das Wagnis war, so bald nach dem Kriegsausbruch und vor dem Fall der endgültigen Entscheidungen eine Mil- liarden-Anleihe herauszubringen, zeigt am besten der Vergleich mit den anderen Krieg führenden Staaten, die sich bisher zu einem solchen Entschluß noch nicht durch- gerungen haben. Wie groß das Wagnis war, die Kriegs- anleihe in unbeschränktem Betrag aufzulegen, jedem Zeichner von vornherein die volle Zuteilung des gezeich- neten Betrages in Aussicht zu stellen und damit von vornherein auf jeden Anreiz zu spekulativen Zeichnungen und auf jeden Scheinerfolg zu verzichten, dessen waren sich nur wenige bewußt. Aber dem Mutigen hilft Gott! In solchen Zeiten kommt es nicht darauf an, ob Einzelheiten so oder anders gemacht werden, sondern einzig und allein darauf, daß mit raschem und festem Entschluß geschieht, was nötig ist. Der Reichsbankpräsident hat nach dem Goetheschen Spruch gehandelt: „Säume nicht Dich zu erdreisteu Wenn die Menge zaudernd schweift; Alles kann der Edle leisten, Der versteht und rasch ergreift.“ So groß für sich allein genommen der Erfolg der Kriegsanleihe ist, seine volle Bedeutung hat dieser Er- folg erst in seinem Zusammenhang mit der Gesamtheit der Kriegsarbeit, die das deutsche Volk zu vollbringen 14 hat. Die 4’/2 Milliarden, greifbar und materiell, wie sie sind, haben ihre ideale Bedeutung als Ausdruck des Willens zum Sieg, der das ganze deutsche Volk beseelt, und als Unterpfand dafür, daß uns der Sieg werden muß. Ein Volk, das in seiner Schicksalsstunde solcher Kraftleistungen fähig ist, kann nicht untergehen. Diese Gewißheit möge uns stärken. Den Feinden aber mögen die 4V2 Milliarden zeigen, daß alle ihre Rechnungen auf Deutschlands wirtschaftliche und finanzielle Schwäche ebenso falsch sind, wie ihre Spekulationen auf die Un- einigkeit der deutschen Parteien oder Stämme. Vor allem England mag erkennen, daß alle Pläne, Deutsch- land wirtschaftlich und finanziell auf die Knie zu zwingen, an unserer Macht und unserem Willen zu- schanden werden müssen, daß wir durchhalten werden mit der äußersten Anspannung aller Kräfte und um den Preis der äußersten Opfer bis zu dem Frieden, der unserm Volke für die lebenden und die kommenden Geschlechter Freiheit und Ehre, Ruhe und Wachstum verbürgt.  the scale towards 9 Deutschen Reiches gedeckt, während für Eng- land die Sorge um die Beschaffung der finan- ziellen Mittel für die Kriegsführung weiter besteht, und während für Frankreich diese Sorge von Tag zu Tag schwerer wird. Wenn der englische Schatzkanzler in echt britischer Ueberhebung geprahlt hat, nicht die erste, sondern die letzte Milliarde — die natürlich bei England ist! — werde den Krieg entscheiden, so wird er heute einsehen müssen, daß Deutschland den Engländern zunächst um mehr als 3 Milliarden, den Franzosen um mehr als 4 Milliarden voraus ist. Mögen England und Frankreich diesen Vorsprung einholen! Dann werden wir mit aller Ruhe zusehen können, wem die Aufbringung der etwa weiter nötigen Milliarden schwerer fällt. Unsere Kriegsanleihe hat uns niemand in der Welt vorgemacht, und niemand wird sie uns so leicht Dachmachen. * * * Der gewaltige, nicht nur für das Ausland, sondern auch für den hoffnungsfreudigsten Deutschen überraschende Erfolg der Kriegsanleihe läßt die Frage entstehen: Was hat Deutschland zu dieser, in der Finanz- geschichte einzigartigen Leistung befähigt? Die 41/2 Milliarden Mark sind uns sicherlich nicht als ein Geschenk des Himmels in den Schoß gefallen, eben- sowenig wie Frankreichs finanzielle Verlegenheit in diesem Krieg ein Produkt des Zufalls ist. Das Waffenglück hat zweifellos bis zu einem ge- wissen Grade mitgewirkt; sicherlich aber nicht ausschlag- gebend, denn die großen militärischen Entscheidungen in diesem Völkerringen sind noch nicht gefallen. Dazu kommt, daß die deutschen Waffenerfolge in Frankreich mit allen Mitteln der Lüge verkleinert worden sind, und daß, seitdem das Vorhandensein unserer Armeen auf französischem Boden nicht mehr weggeleugnet werden kann, die Bevölkerung mit dem Hinweis auf die Ueber-