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und den Handel in ausgedehnterem Maße betreiben zu können, ohne
darum in der gleichen Weise das Risiko zu steigern. Mit anderen
Worten, der Terminhandel wird als eine Versicherungsgelegenheit
von der Handelswelt benutzt, und dieses fiel um so mehr ins Gewicht,
je großartiger sich der Handel gestaltete und je mehr er zur Kon-
zentrierung neigte; jeder Markt konnte nur dann auf eine Vergröße-
rung und in dem Konkurrenzkampfe mit anderen Märkten auf einen
Sieg rechnen, wenn er dieses Mittel mit heranzog, um die Gefahren,
die mit dem Engrosumsatze verbunden waren, auszugleichen,

Wo es sich um große Zahlungen handelt, die an einem bestimmten
Termine zu machen sind, sagen wir bei einem Gutskauf, Einzahlungen
bei einer Staatsanleihe oder der Gründung einer Aktiengesellschaft,
kann es für den Besitzer von Papieren mit schwankendem Kurse,
wie Bankaktien, rumänischen, griechischen, argentinischen Staats-
papieren, von großer Wichtigkeit sein, sich für den Zahlungstermin
einen bestimmten Kurs für seine Papiere zu sichern. Er schließt
deshalb ein Lieferungsgeschäft für jenen Tag ab, also z. B. den
31. Juni, um am 1. Juli zahlen zu können, Für den Fall aber, daß
lie Papiere in der Zeit infolge eines allgemeinen wirtschaftlichen
Aufschwunges oder besonderer Chancen eine starke Kurserhöhung
arfahren, die noch für die Zukunft anzuhalten scheint, ist ihm die
Möglichkeit von Bedeutung, jenes Lieferungsgeschäft in ein Differenz-
zeschäft umzuwandeln oder dieses von vornherein abschließen zu
können, da er für diesen Fall noch andere Papiere in Reserve hat.
Erhält er in dem anderen Falle eines bedeutenden Kursrückganges
amgekehrt vom Käufer die Kursdifferenz ausgezahlt, so hat er gleich-
falls seinen Zweck erreicht, da ihm jeder Verlust erspart ist. Er
verkauft entweder die Papiere und deckt den Ausfall durch die er-
haltene Differenz, oder er behält die Papiere in der Hoffnung, sie in
einiger Zeit besser verkaufen zu können; er hat damit noch eine
Gewinnchance erlangt. Da aber bei einer großen Staatsanleihe von
ein paar hundert Millionen Mark die Zahl der Personen, die in der
Lage unseres Beispiels sind, sehr groß sein müßte, werden durch die
Differenzgeschäfte bedeutendere Kursschwankungen und damit auch
erheblichere Verluste verhindert. Es haben nicht nur die Einzelnen
ainen Nutzen davon, sondern auch die Gesamtheit.

Bei dem Warengeschäfte liegen die Verhaltnisse ganz ähnlich.
Ein Berliner Kaufmann hat z. B. von Mähren und Schlesien einen
yrößeren Posten Weizen gekauft, der auf der Oder verschifft wird
und langsam Berlin zuwandert, inzwischen gehen die Preise in Berlin
terunter, während sich im Auslande über Stettin höhere Preise er-
langen lassen. Der Verkäufer bietet deshalb die Differenz an, um
nicht nach Berlin liefern zu brauchen. Der Berliner Kaufmann ist
natürlich froh darüber, denn es lag die Gefahr vor, bei der Ueber-
füllung des dortigen Marktes durch die Ladung den Preis noch mehr
zu drücken. Er bezieht die Differenz als Gewinn und kann seinen
Bedarf an Urt und Stelle billiger decken. Der Verkäufer erlangt
dagegen durch seinen Verkauf über Stettin eine höhere Einnahme
als jene Differenz war. Volkswirtschaftlich war dieses Vorgehen be-
rechtigt, weil eine Ueberfüllung in Berlin verhindert wurde, und das
Getreide dorthin gelangte, wo ein Bedarf dafür vorlag.

Als drittes Beispiel wählen wir ein Termingeschäft in Kaffee.
Ein Hamburger Kaufmann hat eine eroße Sechiffsladung aus Java

Risiko-
ausgleichung
durch den
Terminhandel
bei Effekten.

Verteilung des
Risikos heim
Waren-
geschäft.‘

Kaffeetermin-
geschäft.