DE  1881  A  1902

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Cel  afflux  de  numéraire  ne  cadre  pas  avec  l’hypothèse  d’un
endettement  annuel  qui  devrait  tendre  au  contraire  à  déterminer  le
déversement  du  numéraire  français  sur  les  pays  créanciers.  D’ailleurs
le  phénomène  n’est  pas  nouveau  pour  nous.  Depuis  la  date  à  laquelle
les  Tableaux  annuels  et  décennaux  du  commerce  extérieur  ont  commencé ­
  à  nous  renseigner  régulièrement  sur  les  faits  de  cet  ordre,
on  constate  que  les  moyennes  décennales  ont  toujours  présenté  des
excédents  d’importation  de  numéraire.  H  est  remarquable  que  ces
excédents  coïncident  tantôt  avec  des  excédents  d’exportation  de
marchandises,  tantôt  avec  des  excédents  d’importation  de  marchandises, ­
  mais  que  ceux-ci  sont  plus  fréquents  et  beaucoup  plus  importants. ­
  On  n’a  jamais  vu  les  excédents  d’importation  de  marchandises ­
  entraîner  une  sortie  correspondante  de  numéraire;  et,  à  vrai
dire,  entre  les  phénomènes  d’échange  des  marchandises  et  les  phénomènes ­
  d’échange  du  numéraire  les  statistiques  ne  font  apparaître
aucune  corrélation  appréciable.  Le  tableau  suivant  présente,  par
périodes  décennales  depuis  1827,  la  moyenne  des  excédents,  soit
d’importation  soit  d’exportation  de  marchandises,  et  les  excédents
d’importation  de  numéraire.
Moyenne  des  excédents  (en  millions  de  francs).

Importation  Exportation  Importation
Périodes  décennales.  de  marchandises.  de  marchandises.  de  numéraire.
1827-36  41  111
1837-46  63  96
1847-56  147  139
1857-66  230  185
1867-76.  .  .  .’.  101  347
1877-86  1.113  102
1887-96  699  100

11  paraît  résulter  de  ce  tableau  que  la  conception  simpliste  d’après
laquelle  les  excédents  d’importation  de  marchandises  impliquent  un
endettement  du  pays  importateur  n’est  pas  exacte.  Tout  au  moins
s’agirait-il  ici  de  dettes  d’une  espèce  particulière,  encore  peu
connue  des  juristes,  qui  se  régleraient  par  un  transfert  d’espèces
du  créancier  au  débiteur.
2°  Dans  la  période  1881-1902,  la  collectivité  française  a  notablement ­
  accru  le  stock  de  valeurs  mobilières  étrangères  dont  elle
dispose.  Les  valeurs  mobilières,  par  leur  facilité  de  transport  et  de
réalisation,  sont  une  marchandise  éminemment  propre  à  régler  la