KRIEG UND VOLKSWIRTSCHAFT Heft 7 Krieg und Banken Von Bankdirektor Dr. Weber Berlin BERLIN VERLAG VON LEONHARD S1MION NF. 1915 Vorwort zu den Sonderheften: Krieg und Volkswirtschaft. Unter dem Donner der Geschütze treten die Volkswirtschaft- lichen Zeitfragen in ihr 37. Lebensjahr ein. Wie das deutsche Volk seit dem Beginne des Weltkrieges auf den Gebieten des politischen Lebens vielfach umlernen mußte, so noch mehr auf den engeren Pfaden des Wirtschaftslebens. Viele als unumstöß- lich geltende Grundsätze der Volkswirtschaft haben sich bereits als Irrtüraer erwiesen, noch mehr wird dies die Zukunft nach dem Friedensschlüsse zeigen. Es scheint daher gewagt, wenn die Schriftleitung jetzt, wo die Dinge noch alle im Flusse sind, unter dem Gesamttitel „Krieg und Volkswirtschaft“ eine Reihenfolge von Aufsätzen herausgibt, die sich mit den Be- ziehungen zwischen dem Kriege und den wichtigsten Zweigen der Volkswirtschaft befassen. Aber diese Schriften sind auch nur als Momentbilder gedacht. Sie sollen zeigen, welche Stellung in dem gegenwärtigen Augenblick, mitten im Kriege, die einzelnen Zweige der Volkswirtschaft eingenommen haben. Darüber hinaus aber werden sie beweisen, daß, ebenso wenig wie Handel und Wandel in Deutschland während des Krieges auch nur eine kurze Zeit zum Stillstand gekommen sind, auch die Wissenschaft ihre Pflicht, die Ereignisse — unbekümmert um Krieg oder Frieden — zu beobachten, vernachlässigt hat. \Y/enn wir heute, nachdem zehn Monate seit Ausbruch des * * Weltkrieges ins Land gegangen sind, unsern Blick in die Julitage des vorigen Jahres zurücklenken, so haben wir freimütig zuzugeben, daß auf allen wirtschaftlichen Gebieten die Entwick- lung der Dinge einen vielfach anderen Verlauf genommen hat, als angenommen wurde. Manche Befürchtungen sind durch die Tatsachen beseitigt. Dazu haben in erster Linie die Erfolge unserer Heere und das Hinübertragen des Krieges in die Länder unserer Feinde beigetragen. Denn hätten sich die Kämpfe der verflossenen Kriegsperiode in wesentlich stärkerem Maße als dies geschehen ist, in unseren Grenzen abgespielt, so wäre eine mehr oder minder starke Erschütterung unseres Wirtschafts- gebäudes nicht abwendbar gewesen. Es hat sich aber auch die Grundlage unserer nationalen Gesamtwirtschaft als im Kern gesund erwiesen. Ein Land, das wie das unserige, im höchsten Maße dem internationalen Verkehr angeschlossen ist, hätte die plötzliche fast vollständige Isolierung und die damit verbundene Unterbindung des ausgedehnten Ein- und Ausfuhrhandels nicht so leicht überwunden, wenn der Kern unseres Wirtschaftslebens und unseres Kreditsystems angefault gewesen wäre. Schäden besonderer Art oder von größerer Tragweite haben sich nirgends gezeigt. Industrie und Handel haben sich überraschend schnell den neuen Verhältnissen angepaßt, die Geldinstitute im Reiche, von der Reichsbank bis zur kleinsten Sparkasse, Genossenschaft oder Bank haben im großen und ganzen ihren Aufgaben gerecht werden können. Gewiß sind hier und da Fehler gemacht worden; wen könnte das bei der eingetretenen enormen Umwälzung aller Verhältnisse wundernehmen. Von Ausnahmen abgesehen, haben aber die deutschen Banken ununterbrochen 6 weiter gearbeitet, und wie wir heute wissen, ihre Ver- pflichtungen voll erfüllen können. Es kam ihnen zustatten, daß der Krieg in einer Zeit begann, in welcher Deutschland im Zeichen einer niedergehenden Konjunktur stand. Bereits seit dem Jahre 1912 war auf den verschiedensten Gebieten unseres Wirtschaftslebens eine stärkere Einschränkung eingetreten. Die Banken waren dadurch in die Lage versetzt worden, eine größere Liquidität zu zeigen, als in den Tagen hochgehender Konjunktur. Die Zunahme des Qüterexportes im Jahre 1913 und im ersten Semester 1914 war unserer Zahlungsbilanz zustatten gekommen und hatte nicht unerhebliche Barbeträge ins Land geführt, die den Banken zuflossen, ohne von diesen im Inlande in vollem Um- fange nutzbringend angelegt werden zu können. Die vom Ausland seitens der deutschen Bankwelt herein- genommenen befristeten Gelder hatte diese zurückgezählt und darüber hinaus ihrerseits nicht geringe Beträge hinausleihen können, so daß bei Kriegsausbruch ■— im Gegensatz zu früheren Jahren — die deutschen Großbanken fast ausschließlich Geld- geber gegenüber dem Auslande waren. Wenn auch diese Summen heute, soweit sie im feindlichen Auslande, besonders also in Rußland, angelegt sind, der deut- schen Qeldwirtschaft fehlen, so fällt dieser Umstand nicht so stark ins Gewicht, da auf der anderen Seite naturgemäß viele fällige Forderungen unserer Feinde an unsere Importindustrie und den Einfuhrhandel nicht befriedigt werden können und dürfen. Alles in allem betrachtet, war die Lage, in welcher sich die Bank- welt und insbesondere die leitenden Institute befanden, nicht ungünstig und im Vergleich zu derjenigen der großen Häuser in Frankreich und Rußland außerordentlich kräftig. Auch die führen- den englischen Banken haben in dieser kritischen Zeit ihrer Nationalwirtschaft keine bessere Stütze sein können, als die unsrigen. Wenn das englische Banksystem vielen deutschen Wirtschaftpolitikern gegenüber dem unserigen als das bessere erschienen ist, wobei auch unsererseits nicht bestritten werden soll, daß vom rein banktechnischen Standpunkt aus die Verbindung von Depositen- und Emissionsbank, wie sie bei uns durchweg besteht, gewiß kritisierbar ist, so hat sich diese in unserer wirt- schaftlichen Entwicklung begründete und aus ihr hervorgegangene und erklärliche Konstruktion unserer Banken im Kriege als segens- reich erwiesen. Die Tatsache steht fest, daß heute alle Banken bei uns im alten Gleise weiterlaufen und die ihnen obliegenden Funktionen ausüben, und niemand zweifelt ernsthaft, daß dies auch dann, wenn der Krieg noch lange dauert, der Fall sein wird. Es ist unbestritten, daß bei uns die hervorragende kommerzielle und industrielle Entwicklung in erster Linie auf die weitblickende Tätigkeit der deutschen Banken zurückzuführen ist. Wäre durch ausgiebige Kreditgewährung die deutsche Industrie nicht in den letzten Jahrzehnten gefördert worden, hätten die Banken nicht in jeder Weise ihre Aufgabe darin erblickt, dem gewerblichen Leben im Reiche ihre Aufmerksamkeit zuzuwenden, so würde heute die Versorgung der Heeresverwaltung mit allem Notwendigen nicht durchführbar sein. Die bewundernswerte Intelligenz unserer Industrie hat in staunenerregender Weise überall Mittel und Wege gefunden, um allen Anforderungen des Heeres zu genügen; sie hätte das aber nicht können, wenn die erforderlichen Anlagen und Betriebe und die in ihnen erfolgte Schulung nicht vorhanden war. Ohne die Banken wäre das alles nicht gewesen. Gewiß, die Land- wirtschaft hat ihre Pflichten gegenüber dem Staate genau so erfüllt, wie die anderen Kreise der Bevölkerung; ohne ihre große Leistungsfähigkeit stände es schlecht um uns. Sie hat sich aber in den verflossenen Jahren stets der weitgehendsten finanziellen Unterstützung und Fürsorge seitens des Staates erfreut, während Industrie, Handel und Gewerbe nur auf sich angewiesen waren und daher Rückhalt an den Banken suchen mußten. Daß hier ab und zu Fehler gemacht worden sind, wer wollte das bestreiten! Letzten Endes aber hat die heutige schwere Zeit den Beweis erbracht, daß im großen und ganzen der Gang der Dinge richtig und durch die Verhältnisse gegeben war. Hinter diesen großen Gesichtspunkt treten nunmehr viele der Einwände, die von den verschiedensten Seiten gegen unser Bankwesen erhoben wurden, zurück. Der Vergleich des deutschen Banksystems mit dem- jenigen Englands fällt nicht zugunsten des letzteren aus; besonders in den ersten Tagen nach Kriegsausbruch hat in England die Kreditwirtschaft mindestens nicht besser gearbeitet als bei uns; der Diskontsatz der Bank von England war weit höher als unser Reichsbanksatz, und durchgreifende gesetzgeberische Maßnahmen waren in England notwendig, um den Banken behilflich zu sein. Mit Recht schreibt Bernhard im „Plutus“ (1914 S. 610), daß der 8 Fall der Kreditgewährung größeren Umfanges für industrielle Zwecke in England ein Ausnahmefall sei: „Infolgedessen ist das ganze englische Banksystem — nicht nur das der Bank von England, sondern auch die Privatbanken — nicht darauf eingerichtet. Wenn plötzlich eine größere Zahl von Unternehmungen solchen Kredit beansprucht, ist er nicht da.“ Diesem richtig dargestellten Zustande gegenüber ist das Bild bei uns ein anderes. Unsere Industrie und der Handel haben in den ersten Wochen mangels Absatzes auch gestockt; ebenso haben die Banken bei Kriegsbeginn Krediterhöhungen nicht vor- genommen, ohne aber Kredite zu kündigen. Als aber die Heeres- verwaltung bei der nie vorausgeahnten ungeheuren Ausdehnung aller Bedürfnisse, bedingt durch die starke Einberufung der Sol- daten und den Kampf an drei Fronten, an den Markt die notwen- digen Anforderungen stellte, hat weder der erforderliche Bank- kredit gefehlt noch die Industrie versagt. In der Bankequetekom- mission der Jahre 1908/1909 nahm die Erörterung der Frage der Umgestaltung des Depositenwesens unserer Universalbanken einen breiten Raum ein- Das Wort „finanzielle Kriegsbereitschaft“ hat seit Jahren im Vordergründe jeder Diskussion auf diesem Gebiete gestanden. Man verlangte, die Banken sollten größere Barbestände halten oder aber ihren Reservefonds in Staatspapieren anlegen; sie sollten gehalten sein, einen gewissen Prozentsatz ihrer Depo- sitengelder bei der Reichsbank zu hinterlegen und anderes mehr. Vieles von dem, was von Fachleuten, Sachverständigen und Schriftstellern hierüber gesagt und geschrieben worden ist, ist über den Haufen geworfen- Es hat sich bei uns in Deutschland gezeigt, daß, wie bereits betont wurde, auch das Kreditwesen besser gearbeitet hat als in den uns feindlichen Ländern. Indessen bleibt es selbst in dem jetzigen Stadium, in dem man naturgemäß irgendein abschließendes Urteil nicht abgeben kann, sehr inter- essant, diese Frage der Liquidität der deutschen Banken, Spar- kassen und Genossenschaften kurz zu erörtern. In einem sind auch heute Freunde und Kritiker des deutschen Kreditwesens einig: die Maschine hat funktioniert. Nur, warum das so gewesen ist, dar- über ist Meinungsverschiedenheit. Speziell zwei bekannte und als sachverständig allgemein anerkannte Männer, Georg Bernhard und Alfred Lansburgh, urteilen heute trotz der glatten Abwicklung der nötigen Geschäfte genau so scharf wie früher, speziell über 9 die Liquidität der Banken. Beide kommen, ersterer u. a. im „Archiv für Sozialwissenschaft“ (BdL 40 S. 43 ff.), letzterer in seiner Zeitschrift „Die Bank“ (BdL 1914, S. 819 ff.), in Übereinstim- mung und in unveränderter Anlehnung an ihre früheren Anschau- ungen zu dem Resultat, daß überall da, wo das Füllhorn der Reichsbank nicht hinreicht, Kreditnot, Zahlungsunfähigkeit, Qe- sohäftsstockung und Arbeitslosigkeit geherrscht haben. Der Bundesrat habe von der ihm bei Kriegsbeginn erteilten Ermächti- gung, Notverordnungen zu erlassen, einmal über das andere Ge- brauch machen müssen, um zu verhindern, daß ganze Berufs- zweige in Vermögensverfall geraten. Grundsätzlich stehen sich in diesem wie ja auch in vielen anderen Punkten die Meinungen dia- metral gegenüber, weil jene beiden Vertreter „staatssozialistischer“ — wenn man so sagen darf — Anschauungen den privat- wirtschaftlichen Charakter der Bank absolut hintanstellen oder gar nicht gelten lassen wollen. „Die deutschen Banken“, heißt es an einer anderen Stelle („Plutus“ 1914, S. 614), „hätten genau so ver- sagt, wie die Banken der ganzen Welt, wenn unsere Reichsbank das gleiche Fiasko wie die übrigen Zentralnotenbanken gemacht hätte.“ „Die praktische Konsequenz davon wird wahrscheinlich sein, daß nach dem Friedensschluß die Verhandlungen über die Erhöhung der Bar- einlagen der Banken bei der Reichsbank in etwas schnellerem Tempo vor sich gehen werden als bisher.“ Die Aufgaben der deutschen Reichsbank im modernen Wirt- schaftsleben werden seitens jener Herren gerade für kritische Zeiten anders aufgefaßt, als dies seitens der Reichsbankleitung selbst bei Ausbruch des Krieges geschehen ist und u. E. auch zu geschehen hat. Wenn die Privatbanken in Friedenszeiten in dem Umfange, wie es erforderlich wäre, um allen bei Kriegsausbruch an sie herantretenden Anforderungen genügen zu können, sich auf schwere kritische Zeiten oder auf einen Krieg einriohten würden, wäre das bei der in den letzten beiden Jahrzehnten gewesenen und nach dem Friedensabschluß hoffentlich wieder einsetzenden wirt- schaftlichen Entwicklung im Reiche hemmend und schaden-. bringend gewesen. So starke Barvorräte zu halten, wie sie nötig sind, um in solchen Tagen höchster Erregung allen Anforderungen ohne Zuhilfenahme des Reservoirs der Reichsbank zu willfahren, 10 ist unmöglich und auch nicht erforderlich. Denn in derartigen Tagen ist die Notenbank dazu da, helfend einzugreifen, da alles nach öffentlichem Oelde ruft und die Reichsbank letzten Endes die einzige Quelle ist, aus welcher dieses geschöpft werden kann. Daß eine solche Belastung der Reichsbank eine nur vorüber- gehende sein darf, und im vorliegenden Falle auch nur gewesen ist, ist sicher, daß sie aber erfolgen muß und erfolgen darf, ohne dem Zweck einer Notenbank zuwilder zu laufen, ist auch klar. In diesem Sinne ist die Reichsbank dann auch vorgegangen; hätte sie anders gehandelt, würde sie, abgesehen von schweren Nach- teilen, die dann sicher eingetreten wären, ihrer Zweckbestimmung nicht entsprochen haben. Im übrigen sind die Notenbanken in den Staaten England, Frankreich und Rußland genau so vorgegangen, wie dies bei uns geschah. Daß sie dabei nicht so erfolgreich sein konnten, wie dies die deutsche Zentralnotenbank war, hat in den anderen kriegführenden Staaten verschiedene Gründe. Bei uns hat die von Havenstein verfolgte weitsichtige und dabei liberale Reichsbankpolitik unverrückbar die beiden großen Ziele verfolgt» dem Reiche die für die Kriegsführung notwendigen Mittel zu ver- schaffen und daneben in ausgedehnterem Maße den Einzelwirt- schaften zur Verfügung zu stehen. In der Geschichte dieses Krie- ges wird neben den großen Heerführern als einer der klügsten und in seinem Wirken erfolgreichsten Köpfe Havenstein genannt werden müssen, dem das sichere Weiterarbeiten unserer Wirt- schaftsmaschine mit zu verdanken ist. Er hat die Mission einer Zentralnotenbank richtig erkannt und durchgeführt und die Ent- wicklung der Ziffern unserer Reichsbank bestätigt sein ziel- bewußtes Arbeiten. Ihr Status zeigte im Vergleiche mit früheren Ziffern Ende März 1915 folgendes Bild: Aktiva (in 1000 Mk.) 31. März 1915 gegen 23. 1915 März 31. März 1914 gegen 23. März 1914 Metallbestand . 2 377 690 + 2 694 1 579 445 — 73 851 davon Gold 2 337 528 + 7 640 1 259 980 — 62101 Kassenscheine 563 427 | 388 002 58 896 — 21 358 Noten anderer Banken 18 642 + 6 695 10164 — 29 714 Wechsel und Schecks . . 6 859 900 + 1 984 468 1 361 818 + 497 255 Lombardforderungen . . 16 742 — 19 038 84 168 + 21 594 Effekten 16 870 — 9 721 292 376 + 92122 Sonstige Aktiva 226 689 — 59 479 220 486 — 45 983 11 Passiva (in 1000 Mk.) 31. März 1915 gegen 23. März 1915 31. März 1914 gegen 23. März 1914 Grundkapital 180 000 unv. 180 000 unv. Reservefonds 80 550 + 6 071 74 479 unv. Notenumlauf 5 624 026 + 679 959 2 427 670 + 642 628 Sonstige täglich fällige Verbindlichkeiten . . . 4 036 988 + 165 668 890 487 — 203 997 Sonstige Passiva .... 158 396 — 49 067 34 717 + 1 434 Gesamter Status — 282 568 . 767 551 Die Notendeckung durch Metall und Reichs- und Darlehnskassenscheine stellt sich in Prozenten ausgedrückt je am 31. März wie folgt: 1912 1913 1914 1915 56,62 52,65 67,48 52,30 Die Beanspruchung der deutschen Reichsbank in den ver- schiedenen Monaten seit Ausbruch des Krieges geht aus folgen- den Ziffern hervor: Zu- oder Abnahme (in 1000 Mk.) Metallbestand Goldbestand Kassenscheine Noten anderer Banken 23.-31. Juli 1914 . . + 163 372 — 103 658 — 32 036 — 28 593 1.—31. August 1914 + 78 896 + 303 300 + 149 716 — 2 171 1.—30. Sept. 1914. . + 130 523 + 159 572 + 153 316 — 1 995 1—31. Oktob. 1914. + 152 899 i "T 142 243 + 533 355 i 3 236 1— 30. Nov. 1914. . + 145 232 + 132 940 — 126 425 — 1 307 1.—31. Dez. 1914 . . + 94100 + 101 557 _i_ i 131 595 — 3 964 1.—31. Januar 1915 . + 84 305 + 70 942 — 609 515 — 201 1.—28. Februar 1915 4 100274 + 106 879 — 49 465 I 1 083 1—31. März 1915 . + 63 435 + 66 896 + 428 597 + 14 004 Wechsel Lombard Effekten Sonst. Aktiva 23.—31. Juli 1914 . . + 1 330 183 + 151 990 + 65 784 + 17 671 1.—31. August 1914 + 2 668 992 — 97 261 — 233 277 — 6 583 1.—30. Sept. 1914 . . + 5 703 — 74 348 — 57 420 + 17 032 1.—31. Okt. 1914 . . — 1 982 227 + 5 011 — 67 476 — 4152 1.—30. Nov. 1914 . . + 158 821 + 232 — 10 018 — 12 649 1.—31. Dez. 1914 . . + 1 004 204 — 12 594 + 5 560 + 3 286 I.—31. Januar 1915 . — 152 622 + 19 497 — 18213 — 4 826 1.—28. Februar 1915 + 310 678 + 982 + 2 738 — 27 912 1.—31. März 1915 . + 2 765 256 — 26 607 — 79 245 — 163 372 Noten-Umlauf Giro-Guthaben Sonst. Passiva Gesamtstatus 23.—31. Juli 1914 . . + 1 018 527 + 314 502 + 8 598 — 1 242 528 1.—31. August 1914 + 1 325 451 -f- 1 182 871 4- 49 990 — 1 099 010 1.—30. Sept. 1914. . + 256 020 — 90 619 + 7 410 25 824 1.—31. Okt. 1914 . . — 320 106 — 1 045 223 + 5 975 + 1 009 596 1.—30. Nov. 1914 . . + 34 576 + 91 948 + 27 362 — 17 076 1.—31. Dez. 1914 . . + 840 536 + 359 464 + 21 827 — 618 805 1.—31. Januar 1915 . + 387 311 — 304 295 + 10 031 — 138100 1.-28. Februar 1915 + 204116 + 128 915 + 5 347 — 152 224 1.—31. März 1915. . + 761 322 + 2 455 461 + 80 026 — 340 834 12 Die Ziffern zeigen eine ständige Zunahme des Metallbestandes nur aus den im Lande befindlichen Einzel- beständen heraus, die selbst am 31. März 1915, trotz Quartals- termines, noch in die Reichsbank geflossen sind. Dieser Qold- zufluß hat der Reichsbank die Mitwirkung bei der Finanzierung des Krieges wesentlich erleichtert und daneben die Möglichkeit geboten, der Privatwirtschaft ihre volle Unterstützung zu leihen. Daß dieses geschehen ist und geschehen konnte, ist sehr ver- dienstvoll. Soweit die Beziehungen der deutschen Banken und Bankiers zur Reichsbank in Frage kamen, ist die letztere den erste- ren weitgehend entgegengekommen. Sie konnte und mußte es aber auch tun, da ihr nicht unbekannt war, daß das Funda- ment der deutschen Banken und Bankiers fest- gefügtundgesundwar, und es ist nicht bekannt geworden, daß die bei Kriegsbeginn einsetzende starke Inanspruchnahme der Reichsbank seitens der Banken durch Diskontierung von Wech- seln sowie von Ziehungen eines Teiles der Debitoren auf die Banken, durch welche diese vorübergehend ihre Liquidität ver- stärkten, der Reichsbank Verluste gebracht hätte. Darum ist es auch falsch, den Banken jede Mitwirkung bei der Aufrechterhaltung der deutschen Wirtschaft abzusprechen. Die Reichsbank brauchte nicht, wie dies in Frankreich in ein- schneidenden Fällen nötig war, Bankinstitute zu stützen. Der Verlauf der finanziellen Mobilisierung wäre bei uns auch kaum ein anderer gewesen, wenn die Banken noch größere Barbestände oder Guthaben bei der Reichsbank gehabt hätten als sie tatsächlich bei Kriegsausbruch hatten. Es ist doch ohne weiteres klar, daß, wenn die deutsche Bankwelt an Stelle ihres großen Wechselporte- feuilles größere Bargeldbestände ansammelte, die legitimen im Wechsel verkehr zum Ausdruck kommenden Ansprüche des Han- dels und der Industrie an dem Geldmarkt an irgendeiner anderen Stelle ihre Unterkunft suchen und finden müßten. Wahrscheinlich wäre, wenn anders man der geschäftlichen Entwicklung keine schädlichen Hemmungen bereiten wollte, die Reichsbank die direkte Zuflucht für jene legitimen Wechselankäufe geworden. Dadurch wäre zwar auf der einen Seite ein größerer Bestand an Bankkreditoren bei der Reichsbank, auf der anderen Seite aber auch eine stärkere Belastung ihres Wechselportefeuilles erzielt worden, und nichts wäre gebessert gewesen:, bei Kriegsausbruch 13 hätten die Banken ihre Guthaben bei der Notenbank abgezogen und der Status der Reichsbank wäre nicht liquider gewesen. Man hat nicht die Möglichkeit, wenn man eben, wie betont, die glän- zende Entwicklung unseres Wirtschaftslebens nicht zu sehr stören oder auf Jahre unterbinden will, den privatwirtschaftlichen Cha- rakter unserer Banken zu sehr zu verwischen. Soweit sie den Staat, das ist die Reichsbank, zu unterstützen und zu kräftigen haben, soll das gewiß geschehen; es kann auch vielleicht in manchen Fällen auf eine kurzfristigere Anlage der fremden Gelder hingearbeitet werden, obwohl auch in dieser Beziehung die An- nahmen mancher Kritiker übertrieben sind. Im übrigen ist es die Hauptaufgabe der leitenden Banken, soweit sie die ihnen anver- trauten Gelder anzulegen haben, hierbei vorsichtig und mit Umsicht zu verfahren, und zwar so, daß die Aktiven im wesentlichen jeder- zeit liquide zu machen sind. Wie hätten sich die Herren, welche nicht in der Praxis stehen, den Gang der Dinge denn bei Kriegs- ausbruch gedacht? Glaubt jemand, daß es möglich gewesen wäre, in den ersten Wochen der Erregung auch nur den geringeren Teil der Aktiven anders als mit Hilfe der Notenbank zu realisieren? Die Börsen waren geschlossen, Wertpapiere also nicht zu ver- kaufen, ausländische Guthaben nicht realisierbar, soweit sie in den bekanntermaßen nicht geringen Beträgen in Rußland und den anderen Staaten, oder aber auch in Österreich-Ungarn, Italien und den Balkanstaaten angelegt waren. Die Kassebestände bei den Banken reichten nicht entfernt aus, um allen in der ersten Angst gestellten Ansprüchen zu genügen. Um das zu können, hätten sie eine Höhe haben müssen, die nicht allein irrationell im Hinblick auf die Erwerbstätigkeit der Banken, sondern auch mit Rücksicht auf die Allg'emeinwirtschaft gewesen wäre. Und bei Beginn des Krieges Debitoren kündigen? Bernhard sagt an irgendeiner Stelle mit Recht: „Wer die Aufgabe hat, die Wirtschaft mit Kredit zu versorgen, darf in dem Moment nicht stoppen, in dem Kredit gerade am nötigsten ist.“ Größere Kassenbestände oder Guthaben bei der Reichsbank sind kein Allheilmittel. Vorsichtige, aber auch weitsichtige Kredit- gewährung und gute Aktiven jeder Art sind das beste Schutzmittel auch für Kriegszeiten. Übt diesem System gegenüber die Reichsbank die ihr zugewiesenen Funktionen richtig aus, so wird eine Stockung vermieden, wie sie in dem so oft und so viel ge- 14 priesenen England eintrat. Die alte volkswirtschaftliche Theorie, daß das dem unseren gegenüber weit eingeschränktere Kredit- system in England den deutschen Wirtschaftsregeln unbedingt vorzuziehen sei, ist nunmehr wohl überholt. Die Reiohsbank allein hätte uns nicht halten können; das wäre ihr wohl vorübergehend gelungen; nach wenigen Monaten würde sich aber gezeigt haben, wenn das Kreditsystem und vor allem die deutschen Banken nicht bis in den Kern gesund gewesen wären, daß selbst die Notenbank durch weitsichtiges Entgegenkommen eine Fäulnis bei uns nicht hätte beseitigen können. Dann wäre es mit den Erfolgen unserer Kriegsanleihen nichts gewesen und eine schwere Zeit wäre über uns hereingebrochen. Nach dem Kriege wird über die Frage noch manches Wort gewechselt werden. Heute nur die eine Fest- stellung: es ist bei uns, wie allseitig anerkannt wird, besser gegangen als in anderen Staaten. Das ist das Verdienst der Reichsbankleitung, aber auch der übrigen Faktoren, die am Wirt- schaftsleben Deutschlands beteiligt sind. Neben die Banken traten bei Kriegsausbruch dieDarlehens- k a s s e n als staatliche Einrichtung. Abhängig von der Reichs- bank und bestimmt, das Kreditbedürfnis von Handel und Ge- werbe zu befriedigen und der Qeldzirkulation neue Mittel zuzu- führen, haben sie im Anfang des zweiten Semesters des ver- flossenen Jahres von Anbeginn an ihre Tätigkeit in vollem Umfange aufnehmen können und wesentliche Dienste geleistet. Die Darlehenskassen beleihen nicht allein Wertpapiere nach bestimmten Grundsätzen, sondern auch Waren, und sind dadurch ein wirksames Zwischenglied in unserer Kreditorganisation ge- worden. In welchem Umfange dieselben vom Publikum in An- spruch genommen sind, ergeben die folgenden Ziffern. Die Höhe der erteilten Darlehen stellte sich: am 30. September 1914 auf am 31. Oktober 1914 auf. am 30. November 1914 auf am 31. Dezember 1914 auf am 31. Januar 1915 auf . am 27. Februar 1915 auf. am 31. März 1915 auf . . am 23. April 1915 auf . . am 31. Mai 1915 auf . . . 477,8 Millionen Mark, . 1 110,9 Millionen Mark, . 1 062,5 Millionen Mark, . 1 317,2 Millionen Mark, . 745 Millionen Mark, . 758,7 Millionen Mark, . 1 185,1 Millionen Mark, . 1 423,9 Millionen Mark, . 1 134 Millionen Mark. i • rvw.v. — 15 — Außer den Darlehenskassen sind in manchen Orten des Reiches noch auf privater Hilfe beruhende Krieg skredit- b a n_k_ejiins Leben gerufen, die aber sehr wenig von dem kredit- suchenden Publikum beansprucht wurden und daher bei unserer Betrachtung ohne Erörterung bleiben können. Bei der Frage, welche Einwirkung der Krieg auf die Ge- schäfte der deutschen Banken ausgeübt hat, müssen wir vorausschicken, daß naturgemäß unter der Einwirkung der kriegerischen Verwicklung, bei der Unterbindung eines großen Teiles des internationalen Verkehrs, bei dem fast völligen Auf- hören der Ausfuhr und dem starken Rückgang der Einfuhr nach Deutschland eine völlige Verschiebung in der Tätigkeit der Ban- ken eintrat. Zunächst wurden im Anschluß an die Schließung ausländischer Börsen die deutschen Börsen geschlos- sen. Damit hörte vom August des vorigen Jahres ab die Arbeit auf diesem Gebiete für die Banken auf. Den großen Nachteilen, welche der Schluß der Börsen für Publikum und für Banken mit sich gebracht hat, steht auf der anderen Seite das wichtige Moment gegenüber, daß flüssige Kapitalien für die nötige Geld- beschaffung des Reiches zur Verfügung bleiben. Die glänzenden Resultate der Kriegsanleihe, die im wesentlichen auf die Mit- wirkung der deutschen Bankwelt zurückzuführen sind, legen Zeugnis hierfür ab. lq]y ln jüngster Zeit haben sich nun Bestrebungen geltend gemacht, dem Börsenverkehr größere Ausdehnung zu geben, obwohl die Börse offiziell geschlossen ist. Bisher hat der Verkehr an dieser inoffiziellen Berliner Börse sich fast lediglich zwischen den Privat- bankiers abgespielt, da die Banken sich von dem Handel bis auf verschwindende Ausnahmen (Kriegsanleihe usw.) fernhielten. Während in den ersten Monaten seit Kriegsausbruch der Verkehr ganz ruhte, hat sich allmählich doch ein lebhafterer Umsatz gezeigt. Das Interesse des Publikums hat sich zunächst und naturgemäß Unternehmungen zugewandt, die direkt oder indirekt aus Lieferungen für das Heer Nutzen ziehen konnten: Waffen- und Munitionsfabriken, Lederindustrie, Elektrizitätswerke usw. Eine kleine Zusammenstellung derjenigen Wertpapiere, welche im Vordergründe des Interesses der Börse gestanden haben, läßt gleichzeitig erkennen, welche Art Bedürfnisse die Heeresverwal- 16 tung an die Industrie gestellt hat. Daneben werden selbstver- ständlich und in allererster Linie deutsche Anleihen bevorzugt, auch Bank- und Schiffahrtsaktien sind mehr oder weniger ge- handelt worden. Bei Anleihen handelt es sich im wesentlichen um; Kriegsanleihe, Deutsche Reichsanleihe, bei Bankaktien um: Deutsche Bank-Aktien, bei Schiffahrtsaktien um: Hamburg-Amerika-Paketfahrt- Aktien, Norddeutscher Lloyd-Aktien, bei Industrie-Aktien um: Accumulatorenfabrik- Aktien, Bergmann-Elektrizitäts-Aktien, Allgemeine Elektrizitäts-Gesellschaft- Aktien, Siemens & Halske-Aktien, Berliner Anilin-Aktien, Badische Anilin-Aktien, Höchster Farbwerke-Aktien, Elberfelder Farbwerke Aktien, Deutsche Erdöl-Aktien. Steaua-Romana-Aktien, Mix & Genest-Aktien Adler & Oppenheimer Leder-Aktien, Gustav Oenschow & Co. Aktien, Gothaer Waggon-Aktien, Busch-Waggon-Aktien, Adler-Fahrradwerke-Aktien, Daimler-Motoren-Aktien, R. Frister-Aktien, Horch-Motoren-Aktien, Preuß. Cons. Anleihe | Disconto-Commandit-Anteile Hansa-Dampfschiffahrts-Aktien, Hamburg - Südamerikan. Dampf- schiffahrts-Aktien, Bismarckhütte-Aktien, Deutsch-Luxemburg Bergbau- Aktien, Laurahütte-Aktien, Oelsenkirchen Bergbau-Aktien, Phönix-Bergbau-Aktien, Oberschles. Eisenindustrie (Caro)- Aktien, Deutsche Waffen-Aktien, Dy na m it-Trust-Aktien, Rhein. Metallwaren-Aktien, Rheinische Sprengstoff-Aktien, Ver. Cöln-Rottweder Pulverfabriken- Aktien, Hirsch-Kupfer-Aktien, Hackethal-Draht-Aktien, Deutsche Wolle-Aktien, Norddeutsche Wolle-Aktien, Stettiner Vulkan-Aktien, Bremer Vulcan-Aktien. Die Kurse haben bei einigen Unternehmungen stark steigende Tendenz gezeigt, ein Beweis auch für das große und unerschütter- liche Vertrauen im Lande auf einen glücklichen Ausgang des Krieges. Die große Zahl der in Frage kommenden Papiere legte es den Banken nahe, wiederholt ihre Stellungnahme gegenüber dem Börsenhandel in Erwägung zu ziehen. Es stellten sich im Ver- 17 kehr Unbequemlichkeiten heraus; das Publikum war jederzeit in der Lage, durch Privatbankiers Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, und die Kunden der großen Aktienbanken konnten durch diese über ihr Depot nicht verfügen. Daß dies zu Un- gelegenheiten führen mußte und vielfach geführt hat, liegt auf der Hand. Das Leitmotiv der Aktienbanken aber dafür, sich am Börsengeschäft zu beteiligen, lag weniger in dem durch diesen Börsenhandel ihnen entgehenden Gewinn; denn der ist bei dem doch immerhin beschränkten Umsätze nur klein. Viel wichtiger war der Umstand, daß der Markt an der Börse durch die Nicht- beteiligung der Aktienbanken sehr beschränkt war und daß bei diesem geringeren Markte unnatürliche Kursbewegungen nicht vermieden werden konnten. Selbst kleines Angebot oder geringe Nachfrage haben starke Rückgänge oder Steigerungen in einzel- nen Wertpapieren hervorgerufen, obwohl irgend welche ander- weiten Gründe für solche Schwankungen nicht Vorlagen. Es fehlte also auch hinsichtlich ihrer eigenen Kundschaft den großen Banken die Möglichkeit der Kurskontrolle, da ja bei dem Fehlen jeder Börsenusance und eines Kurszettels jede Kontrolle un- möglich war. Wenn die Banken sich späterhin an dem Geschäft an der Börse wieder beteiligen werden, tritt tatsächlich eine Er- weiterung des Verkehrs ein, und wenn die großen Banken, wie es den Anschein hat, dahin Übereinkommen, auf Grund gemeinschaft- licher, die einzelnen Mitglieder der Berliner Stempelvereinigung bindender Abmachungen zwar als Eigenhändler an der Börse aufzutreten, den Eigennützen aber nur in ganz minimalen Provi- sionszuschlägen zu erblicken, so hat damit das Publikum auch die Gewißheit, daß hiergegen seitens irgendeines Mitgliedes der Stempelvereinigung nicht verstoßen wird. Die Banken sind aber durch die Teilnahme an Geschäften in der Lage, starken un- berechtigten Schwankungen wirksam entgegenzutreten und da- durch das Publikum, und zwar nicht allein die eigene Kundschaft der Banken, vor Schäden zu bewahren. Wenn man also den inoffiziellen Verkehr an der Börse auch weiterhin zulassen will und zuläßt, so wird die Beteiligung der Banken jedenfalls nur vorteilhaft wirken. Derselben Ansicht ist auch „Die Bank“ auf Seite 94 ihres Maiheftes, die behauptet (was im übrigen ja nicht richtig zu sein braucht), daß während der Zeit des bankenlosen Börsenverkehrs „ganz schmählich übervorteilt, oft geradezu aus- Weber, Krieg und Banken. 2 18 geraubt worden sei, daß die Banken aber sich den Vorteil des kontrollelosen Verkehrs nicht in diesem krassen Maße zunutze machen werden“. So wünschenswert nun die Beteiligung der Großbanken im inoffiziellen Börsenhandel sein mag, so fragt sich dennoch, ob man ihn beibehalten will. Nach unserer unmaßgeb- lichen Meinung ist der Zustand ungesund. Entweder schließt man die Börse, oder man öffnet sie. Ein Zwitterzustand, wie der seit Monaten bestehende Verkehr ihn darstellt, ist und bleibt stärkster Kritik unterworfen. Gegen die volle Öffnung der Börse bestehen noch die alten Bedenken, die nicht zu unterschätzen sind und die bei einem so empfindlichen Instrument, wie es eben die Börse ist, in derartig kritischen Zeiten, wie wir sie heute haben, doppelt zu beachten sind. Auch die Gründe, die für den inoffiziellen Verkehr sprechen, sind gewiß beachtlich; es wird u. a. auch vielen ehrenwerten Existenzen dadurch die Möglichkeit eines Verdienstes geschaffen. Rein objektiv aber vom staatlichen und auch vom geschäftlichen Standpunkt aus betrachtet, kann mari sich dem Gedanken nicht verschließen, daß dieser inoffizielle Verkehr an der Berliner Börse tiefere Schäden mit sich bringt und gegen die Börse einejjroße Animosität in weiten Kreisen wachgerufen hat. Wer mit seiner ganzen Überzeugung für eine Befreiung der Börse von lästigen Fesseln eintritt, wer der Mei- nung ist, daß sie ein unbedingt notwendiges Bindeglied in unserem gewaltigen Wirtschaftsgebäude darstellt, der muß auch den Mut besitzen und feststellen, daß das inoffizielle Verfahren, wie es geübt wird, unrichtig, schädlich und dazu verführerisch für nicht ganz gefestigte Elemente wirkt. Das große politische Staats- interesse verlangt heute den Schluß der Börse, und es gibt viele ernsthafte Männer, auch in den am Börsenhandel interessierten Kreisen, die der Meinung sind, daß die Schäden, welche der in- offizielle Verkehr mit sich bringt, für die Zeit nach Beendigung des Krieges bei weitem den Nutzen überwiegen werden, welchen er den beteiligten handelnden Firmen bringt. Der durchaus legi- time Verkehr in Devisen und Sorten und der Handel in Wechseln oder Reichsschatzschcincn und Kriegsanleihen brauchte deshalb nicht ausgeschlossen zu sein und könnte nach wie vor stattfinden. Vermieden aber werden muß, daß die vorhandenen Betriebsmittel im, Reiche für Spekulationen festgelegt und damit den notwen- digeren Aufgaben des Staates entzogen werden. 19 Auch der Wechselverkehr hat fast vollständig auf- gehört. Dieser große Geschäftszweig der Banken erfuhr eine völlige Unterbindung und hat auch heute noch keine Belebung erfahren. Vielmehr spielt sich der deutsche Geld- und Kredit- verkehr jetzt, besonders soweit Lieferungen für den Heeres- bedarf in Betracht kommen, im wesentlichen in der Form der Regulierung in bar oder durch Scheck ab. Das Fehlen der Ein- fuhr vieler Arten von Rohstoffen zwang die deutsche Industrie, ihre Läger aufzuarbeiten, und bewirkte dadurch eine starke Qeld- flüssigkeit, die sich naturgemäß in den Kassen der Banken zeigte. Die großen Geldvorräte suchten im Laufe der Monate wiederum Anlage und fanden sie in der fünfprozentigen deutschen Kriegs- anleihe, die auch dem verwöhnten Kapitalisten neben unbedingter , Sicherheit ausgezeichnete Verzinsung bot. Alle diese Umstände zeigen sich in den am 31. Dezember 1914 vorgelegten Bilanzen der Banken. Wir geben nachstehend eine Übersicht der acht Berliner Großbanken im Vergleich mit den Endziffern des Jahres 1913, die ein sinnfälliges Bild des kräftigen Standes unserer führenden Bankinstitute ergeben. Wir beschränken uns auf die Berliner Institute, um nicht zu sehr ins Detail zu gehen, zumal auch bei der gesamten übrigen Bankwelt das Bild dem nach- folgenden entspricht, soweit dies die erschienenen Berichte er- erkennen lassen (Tabelle Seite 20 u. 21). Die flüssigen Mittel haben eine große Steigerung er- fahren. Die Kreditoren sind wesentlich angewachsen, eben- falls allerdings auch die Debitoren^ letztere zum großen Teil wohl deswegen, weil die Heereslieferungsgeschäfte sich bei der langsamen Zahlweise der in Betracht kommenden Ämter in starkem Maße der Banken als Vermittlung bedienen mußten. Das Reinerträgnis der acht Großbanken bleibt hinter demjenigen des Jahres 1913 nur um 20 Millionen zurück, ein Beweis dafür, daß durchweg trotz des Krieges die Entwicklung der Banken gesund geblieben ist. Hervorzuheben ist aus den Ziffern schließlich noch der nicht unerhebliche Rückgang des Akzeptkontos, der im wesentlichen darauf zurückzuführen ist, daß der in der Form des Akzeptes in normalen Zeiten durchgeführte Rembours- kredit im Auslandsverkehr in Wegfall gekommen ist und die laufenden Akzepte aus früherer Zeit zur Abdeckung gelangt sind. 2* S Q Z co “■ O p (Ti £ I o s Q, 3 3 3 CL ö O ö ü S 8 O Q 8 8 tä »o Aktien-Kapital Reserven überhaupt davon Einlagen auf provisionsfreier Rechnung und zwar ^ \ bis 1 Tagen \ -i \\ \ \ %. \ TD P <yi !/> < P oo CD § F o CO / o oo O' Ul / bis zu * 3 Monaten ( 2 1 O -O o —J O 4k 00 Ol o 00 to fällig 3 to - 00 4k m to CO nach 3 4k -O 1 CO 4* CO 3 Monaten Q- --a -o to *o cn 4- o vO 00 s to o fällig N £ 1 P K) to cn CO CO CO 4k CO o o Sonstige CO oo CO CO 1 o Ol CO CO -o Kreditoren ^4 CO to -j Ul M cn Ol - IO CO to CO CO 4k und zwar 00 £ to -1 o 4k 00 1 Cb •o ^4 t-k bis zu 7 Tagen -4 to to 4k 00 oo cn CO cn »4 Ol »4 fällig CO CO -o Ul UT CO - CO 00 bis zu 4»- cn oo cn o> 1 4k cn cn to 3 Monaten U» O CO o 4k 00 -o vO o 00 cn CO 00 00 C' fällig to H- to o cn nach -J o 4k o 1 to cn -J 3 Monaten 4k 4* cn cn 00 to a> CO cn vO to s fällig CO o VO o CD' ■o CO -4 00 Ul oo o 00 4k CD cn to O' to Accepte und Schecks to — — 00 00 cn 00 s Ol Ul vO t 00 cn CO a> 4k 00 o ^4 CO to o Ul 00 cn to vO to Ol vO -o Sonstige Passiva Ul 00 vO CO 4k 8 -o o s o 04 O CO o 05 O o> 2 1 CD' CO «D 00 to CO O to to o o Reingewinn CD' to ö o> to o VO — 4» -0 00 CO o Ol CO o <D Ul CO to o vO o - to 4*. 4^ vO CO 00 Ul c» Ol o <d 00 00 Bilanz-Summe Oi o s —4 4k 00 p cn 4k *"* OO Ul 00 w cn CO 00 o CO TD P «5 t/i <' P dagegen Ende 1913 . . . | zusammen . . . Deutsche Bank .... Disconto-Gesellschaft . . Dresdner Bank .... Bank für Handel und Industrie Berliner Handels-Gesell- schaft Nationalbank für Deutsch- land Commerz- und Disconto- bank Mitteldeutsche Creditbank to o CD' CO 00 4k -4 O 282 653 148 981 36 571 45 346 17 646 11 065 7 765 8 834 6 445 Kasse, fremde Geld- sorten und Coupons 294 341 134 386 16132 53 581 45 844 12 697 13 587 18 114 Guthaben bei Noten- u. Abrechnungsbanken ■■0 <D Ol CO o CO 2 to 674 610 361 632 330 000 174 382 98 542 65 021 57 023 47 832 insgesamt Wechsel Ul M CO 3588 5137 209 3379 davon eigene Accepte to re o VO 403 678 4096 eigene Ziehungen to 4k CO 11 1 1 M 1 1 - Sola-Wechsel CO 00 o -o to CO 4- vO 00 cn 73 711 89 785 62 354 53 154 12 822 14 899 31 640 11 450 Nostroguthaben bei Banken und Bank- firmen 794 423 741 296 254 399 109 038 95 502 96 945 62 031 40 841 66 104 16 436 Reports und Lombards gegen börsengängige Wertpapiere cn o O cn 4k 175 325 j 101 099 9 122 22 700 18 463 nid 4 920 j 14 853 4 168 insgesamt p ”t 3 00 CD Q> 3 3! .Cd l§-l U | CO Ol o to to CD« to -1 CO tO 4k 2 CD CD to 0 S — iR —. 0 rf> SS 8 0 k 3850 davon gedeckt durch Waren c \ \ - a. co A% ' % % m "ä gedeckt durch V andere Sicher - \ Vielten § Fj cn 1 -4 ^ & £ ss ts £ ts OJ 4k vO CD <D O» O V? CO -O CD O CO -O CO «fk CD >—1 CO 4k 00 vOCDO ^ insgesamt Eigene Wertpapiere f j 205 729 [ 250 660 — to to ro 4k 4k O CD tO -O CO CO tO OO Cn O tO «O CO «-* O CO 03 4k 4k <D co p 4k 0 4k 4k O 4k CO tO davon Deutsche Reichs- und Staatsanleihen to ■o 4k cn 4k 20 050 5 489 2 287 4 650 4 533 nich 239 1344 1 1508 sonstige bei den Reichsbank be- eihbare Effekten 105 597 co 4k ■O 21 800 9 648 20 507 20 624 it ersieht 15 817 18 099 6 652 sonstige börsengängige Effekten 27 249? I 28 291 3 548 3 267 3 557 7 280 lieh 4 322 5 047 1270 sonstige Wert- papiere CO CO Ul 0 4k to 336 882 54 933 60 765 63 593 40 628 53 767 33 032 22 479 7 685 Konsortial- beteiligungen 271 801 356 500 58 411 221 671 37 861 9 434 9 991 4 932 12 332 1 868 Dauernde Beteiligungen bei anderen Banken und Bankfirmen to 00 4k to 0 CD CO 3 219176 971 949 427 848 574 116 455 243 22 i 458 180 610 214 360 169 592 insgesamt Debitoren to CO ^4 O JL Ol cn cn 2 to to 4k 00 —4 vO s ä to co 754 2691 316 578 424 171 362 937 182 812 146 930 163 919 136 344 davon gedeckt 217 680 111 270 149 945 92 305 42 646 33 680 50 440 33 247 ungedeckt to 00 O' CO CO 4k CO CD CD 43 000 21 133 31 263 18 334 8 750 5 100 7 570 8 016 Bankgebäude 8341 14984 7000 1902 308 3309 1890 575 Sonstige Immobilien 10 947 23 726 6 790 15 121 818 997 Sonstige Aktiva 394 945 475 683 172 497 57 634 81 745 49 100 50 128 22 684 31 000 10 895 Aval- und Bürgschafts- debitoren bezw. -Verpflichtungen Aktiva. Aktiva. 22 Die Flüssigkeit der Banken hat auch im laufenden Jahre keine Abnahme erfahren, und selbst die gewaltigen Zeich- nungen auf die Kriegsanleihe haben hierin eine Änderung nicht hervorgerufen. Das Ultimogeld an der Berliner Börse stellt sich in den letzten Monaten auf rund 4 %, Guthaben in täglicher Scheckrechnung werden mit 2 %, in provisionspflichtiger Rech- nung mit 2/4 % verzinst, ein Beweis dafür, daß die Banken Geld nicht suchen. Niemand wird bestreiten, daß man noch im August und September vorigen Jahres diese Sätze für unmöglich gehalten haben würde; sie geben uns aber die beruhigende Gewißheit, daß auch für weitere Bedürfnisse unseres Reiches die notwendi- gen Mittel in vollem Umfange zur Verfügung sein werden. Im übrigen muß auch an dieser Stelle wieder betont werden, daß, wie in manchen anderen Fragen, so auch über diejenige der Liquiditätsberechnung bei den Aktienbanken eine Änderung in den Anschauungen einzutreten hat. Wenn man sich nicht dahinter verstecken will, daß der Krieg in dem Wirtschaftsleben einer Nation einen Ausnahmezustand darstellt, und wenn man den Dingen, wenn auch von einem verschiedenen Standpunkte aus, freimütig ins Auge sieht, so hat man anzuerkennen, daß man zu den jederzeit flüssigen Mitteln einer Bank Guthaben der Banken im Auslande nicht ohne weiteres zuzählen darf. Andererseits werden unsere Bilanzkritiker mit Rücksicht auf die bei uns doch sicher feststehende Tatsache, daß das Kreditgebäude, wie es unsere Banken geschaffen haben, gesund ist, zugestehen müssen, daß Debitoren nicht durchweg, wie das bisher geschah, als illiquide zu bezeichnen sind. Man wird also für die Folge die Bankbilanzen jedenfalls unter ganz anderen Gesichtspunkten betrachten müssen, als dies bisher geschah, und wird in erster Linie in der Qualität der Kundschaft und der übrigen Anlagen einer Bank das bessere Kriterium für dieselbe sehen als in der künstlich aufgemachten mehr oder minder richtigen Liquilditäts- berechnung eines Instituts. Wechsel, Lombards, auch kursfähige solide Wertpapiere sind selbst in Kriegszeiten in mehr oder minder großem Umfange liquide Werte. Wir sind allerdings überzeugt, daß hierin die Meinungen auch in Zukunft auseinander- gehen werden, und daß, wie wir ja schon eingangs hervorgehoben haben, letzten Endes nur Kassenbestände und Guthaben bei der Reichsbank als liquide Werte und als sicherstes Mittel gegen  23 wirtschaftliche Erschütterungen von verschiedenster Seite be- trachtet werden dürften. Das ist und bleibt ein Irrtum und hat gerade bei dem Kriegsausbruch und in den ersten Wochen nach Aufnahme der Feindseligkeiten die stärkste Widerlegung durch die englischen Zustände erfahren. Gerade in England haben die Banken stets große Kassenbestände gehalten, und trotzdem hat dort das Weltereignis größere Kreise gezogen als bei uns. Der fortgesetzte Hinweis darauf, daß ohne die Hilfe des Staates und der Reichsbank bei uns eine Erschütterung eingetreten wäre, kehrt immer wieder, weil die Anschauungen über die Aufgaben der Privatbanken und diejenigen einer Zentral-Notenbank aus- einandergehen. Es muß immer wieder betont werden, daß der Staat, dem wir letzten Endes auf irgendeine Weise alle dienen, dessen Grenzen wir mit unseren Leibern schützen, auf wirt- schaftlichem Gebiete, wenn nötig, mit seinen Machtmitteln einzu- greifen hat, weil er, wenn er die einzelnen Privatwirtschaften schützt, sich damit selbst den besten Schutz gewährt. Die Haupt- sache bleibt nach wie vor, daß trotz aller Kritiken an den deut- schen Bankbilanzen, trotz aller auseinandergehenden Meinungen über Anlagemöglichkeiten und über Liquiditätsberechnungen das Wirtschaftsleben heute bei uns besser funktioniert als in allen anderen kriegführenden Staaten. Nicht allein durch die Hilfe des Staates und der ihm unterstellten Notenbank, sondern durch das verständnisvolle Ineinanderarbeiten aller Wirtschaftsfaktoren und das im großen und ganzen absolut gesunde Kreditsystem bei uns in Deutschland. Ein kurzer Überblick über die Hypothekenbanken er- gibt auch deren durchaus gesunde Lage. Selbstverständlich haben dieselben unter dem Krieg gelitten, da ihr Pfandbriefabsatz schon mit Rücksicht auf die hochverzinsliche Kriegsanleihe stockt und sie zwingt, sich passiv zu verhalten. Überall aber hört man, daß die Hypothekenbanken in durchaus verständnisvoller Weise die alten Hypothekendarlehen durchhalten und den Schuldnern keine besonderen Schwierigkeiten machen. Die 36 deutschen Hypothekenbanken zeigen Ende 1914 folgendes Bild (siehe Ta- belle S. 24). Auch hier also keine besonderen Veränderungen gegenüber dem verflossenen Jahre. Wie weit sich das im laufenden Jahre verschiebt, werden die späteren Ziffern lehren. 24 Aktien- Reser- Hypo- theken- Bestand Gesamt- zu 4 % uud darüber zu 3>/. 7. und 37* 7o in eigen. Besitz Kapital ven Umlauf in Millionen Mark Ende 1913. . 775,5 — 12 060,31 11 474,86 7 737,17 3 737,68 93,32 Ende 1914. . 776,75 345,75 12 203,32 11 632,34 7 987,78 3 644,56 60,11 Immobilien- Zinsrückstände Durch- Rein- gewinn Vortrag Zwang verkäu Besitz ohne Bank- gebäude in Mark in Vo schnittszins der Hypotheken (in lOOOMk.) auf 1915 Ende 1913. . 2752 4 810 000 6 070 000 1,18 4,40 94 269 12 738 Ende 1914. . 1778 5 310 655 12 353 472 2,47 4,39 89 417 13 334 Schwierig und teilweise unerfreulich gestaltete sich der Zahlungsausgleich mit dem Auslande. Das Fehlen jeglicher Ausfuhr, hervorgerufen durch das brutale Vorgehen Englands gegenüber den neutralen Staaten, soweit solche in ihren Gebieten nicht an unser Reich angrenzen, hat die Wechselkurse stark zu unseren Ungunsten verschoben. Es war selbstver- ständlich, daß Deutschland versuchte, aus den nächstliegenden Staaten an Materialien noch heranzuziehen, was zu haben war, und da unsere Notenbank bestreibt sein mußte, ihren Qoldbesitz zu vergrößern, ergab sich mit Naturnotwendigkeit ein starkes Stei- gen der für uns jetzt im wesentlichen in Frage kommenden De- visen Amerika, Schweden, Dänemark, Holland und Schweiz- Daß die Wechselkurse eine für uns ungünstige Höhe erreicht haben, liegt nicht begründet in dem Status unserer Reichsbank oder in unserer Währung. Wir haben eben mehr aus allen diesen Staaten an Waren und Rohstoffen bezogen, als wir ihnen liefern konnten, und sind nicht in der Lage gewesen, diese großen Be- dürfnisse durch den Verkauf ausländischer Wertpapiere völlig decken zu können. Fast vollständig in Wegfall gekommen ist der sogenannte Rembours verkehr mit dem Auslande. Es ist bekannt, daß unsere Importeure zur Bezahlung der Verbindlichkeiten im Aus- land sich des deutschen Bankakzeptes bedienen. Der Verkäufer der Waren im Auslande zieht auf eine ihm genannte erste 25 deutsche Bank, die ihrerseits dem Importeur den dazu benötigten Kredit zur Verfügung stellt. Der starke Rückgang des Akzept- kontos bei den drei größten Banken Deutschlands gibt schon den Nachweis, daß dies Geschäft aufgehört hat. Warenverschiffun- gen finden zwar noch in beschränktem Umfange statt, werden aber nicht mehr im Wege des Akzeptes, sondern in bar reguliert. Es sei gestattet, an dieser Stelle die Frage zu berühren, ob es nicht möglich sei, nach Beendigung des Krieges diesem lohnen- den und für die Allgemeinheit nützlichen Geschäft, einem der legitimsten, das sich im wirtschaftlichen Leben überhaupt ab- spielt, unsererseits eine größere Aufmerksamkeit speziell gegen- über der Londoner Konkurrenz zuzuwenden. Der Geschäfts- zweig hat bei uns in Deutschland, wenn man die Londoner Zif- fern in Vergleich zieht, nur einen ganz geringen Umfang. Die weit verbreitete englische Valuta (mit dem Pfund Sterling kommt man bekanntlich durch die ganze Welt) hat dahin geführt, daß ein größerer Teil des deutschen Einfuhrhandels nicht mit deutschem Bankakzept, sondern mit demjenigen erster englischer Firmen geregelt wurde. Das hat uns in eine gewisse Abhängigkeit von England gebracht, und mit Recht ist wiederholt in den letzten Monaten die Frage erörtert worden, ob es nicht möglich sei, uns unabhängiger vom Londoner Akzept zu machen. Mit dem Willen allein ist es nun nicht getan. Es sprechen hier, abgesehen von historischen Momenten, rein kaufmännische und währungs- politische Gründe mit, die nach dem Kriege nicht ohne weiteres beiseite zu schieben sind. Was sich aber machen läßt, ist eine Ermäßigung der deutschen Akzeptprovision, die bis zum Kriegs- ausbruch allgemein höher war als die der englischen Häuser. Auch wäre vielleicht in Erwägung zu ziehen, daß die deutsche Reichsbank derartige reine Remboursakzepte, die ja niemals den Charakter eines Finanzpapiers tragen und stets bei Fälligkeit zur Einlösung gelangen, unter ihrem offiziellen Satz diskontiert, um die billigere Diskontmöglichkeit in England auszuschalten. Dann aber müßte vor allen Dingen der Fiskus auf die Stempelung der- artiger Wechsel verzichten, was bei den Anschauungen unserer Regierung und auch des Parlaments über derartige Fragen (man vergleiche die unsinnige Einführung eines Scheckstempels in Deutschland in einem Moment, wo man bestreibt war, den bargeld- losen Verkehr zu heben) nicht leicht sein dürfte. Mit diesen Ände- 26 rungen allein ist es aber nicht getan. Es gehört zunächst eine ausgedehnte Propaganda im Auslande dazu, um den Markwechsel ebenso populär zu machen, wie den Sterlingwechsel; für eine bessere Bewertung der Mark in manchen Auslandsstaaten ist Sorge zu tragen; die deutschen Banken und ihre Kritiker werden sich daran gewöhnen müssen, daß die Akzeptkonten bei uns dann allmählich eine enorme Steigerung erfahren müssen, da es sich nicht um Millionen, sondern um viele Hunderte von Millionen vierteljährlich handelt. Diese Art des Kreditgeschäftes ist eine der diffizilsten, die wir haben. Es wird mit enorm niedrigen Verdienstsätzen gerade in London auf diesem Gebiete gearbeitet, während man bei uns gewöhnt ist, größere Provisionen in Ansatz zu bringen. Eine weitsichtige Geschäftspolitik unserer führenden Bankinstitute Hand in Hand mit der Peichsbank wird manches auf diesem Gebiete, aber erst im Laufe der Jahre, erreichen können. Wenn in der Presse wiederholt noch andere Mittet genannt wurden, z. B. die Errichtung einer großen Akzeptbank in Deutschland und andere mehr, so mögen verschiedene von diesen Vorschlägen nützlich sein, sie treffen aber nicht ins Schwarze. Deutschland ist draußen nicht beliebt und ist ein großer Konkurrent auf allen Gebieten in allen Staaten der Erde. Nur eine großzügige Propaganda und eine dauernde Bearbeitung der ausländischen Staaten mit ruhig gehaltenen objektiven Be- richten aus und über Deutschland und seine Entwicklung wird hier gut Vorarbeiten können. England hat es meisterhaft ver- standen, durch geeignete Vertretung im Auslande, durch muster- gültige Bedienung der ausländischen Presse und durch die An- legung seines großen Kabelnetzes sich als ausschließlichen Herrn überall hinzustellen, und man muß seinem kaufmännischen Qe- schäftsgebahren, soweit die Zeit vor dem Kriege in Betracht kommt, auch das Zeugnis ausstellen, daß es nie kleinlich, sondern immer weitsichtig und großzügig war. Daran müssen wir uns alle, auch unsere Regierung, ein Beispiel nehmen und müssen vor allen Dingen, worauf schon oft und energisch hingewiesen worden ist, für eine bessere Vertretung unserer wirt- schaftlichen Interessen im Aus lande Sorge tragen. Mit unserer politischen Diplomatie muß auch unsere konsularische Vertretung erneuert und verbessert werden, und mehr Fühlung- nahme im Auslande mit der Presse und mit dem Volke, ener- 27 gischere und nicht bureaukratische und staatsbeamtenmäßige Be- handlung und Vertretung unserer Geschäfte im Auslande sind nach Beendigung des Krieges nötig. Dann wird und muß es bei verständnisvoller Mitarbeit aller Faktoren gelingen, auch unserer deutschen Mark und dem deutschen Markakzept größere Aus- breitung im Auslande zu verschaffen. Dies wird eine der vielen Aufgaben sein, die nach Beendigung des Krieges den deutschen Banken obliegen. Wir wollen und wir müssen ernstlich bestrebt sein, den deutschen Handel und die deutsche Industrie vom Londoner Geldmarkt unabhängiger zu machen. Das Vorgehen der englischen, französischen und russi- schen Regierung gegen deutsche Niederlassungen im Auslande ist bekannt. Auch führende Banken Deutschlands sind hiervon betroffen worden. Wir werden uns, abgesehen von ins Auge zu fassenden finanziellen Entschädigungen gerade England gegen- über für diese Handlungsweise nicht besser revanchieren können, als dadurch, daß wir seinem Geldmärkte die führende Stellung nehmen. Im übrigen werden nach Friedensschluß an die Banken noch anderweite sehr große Anforderungen gestellt werden. Sie werden vor der Notwendigkeit stehen, ebenso wie während des Krieges auch nachher dem Reiche, den Bundesstaaten, den Krei- sen und Kommunen für deren große Qeldbedürfnisse zur Ver- fügung zu sein. Darüber hinaus werden Industrie und Handel enorme Anforderungen an sie stellen. Es leuchtet ein, daß das Aufarbeiten sämtlicher Rohstoffläger und das Abstoßen des größ- ten Teiles alter Bestände an fertigen Waren einen Hunger nach Rohstoffen hervorrufen wird. Viele Werte sind vernichtet worden und harren der Ergänzung. Heer und Marine müssen in großem Umfange in ihren sämtlichen Materialien aufgefrischt werden, kurz, starke Beträge werden verlangt werden, sobald Ruhe auf der Erde eingetreten sein wird. Der Krieg wird voraussichtlich noch eine Weile dauern. Das eine ist sicher: Wie bisher, so werden die deutschen Ban- ken auch für den weiteren Verlauf der kriege- rischen Operationen und genau so nach Be- endigung des Weltkrieges ihre Funktionen in vollem Umfange erfüllen können. Sie stehen nach wie vor kräftig da, 28 und nirgends hat sich in ihren Reihen eine Erschütterung gezeigt. Ziffern, wie sie die Deutsche Bank zeigt, bei größter Liquidität und allererster Fundierung, finden wir bei keiner ausländischen Bank. Die Kraft, welche auf allen Gebieten das deutsche Volk beseelt und zum schließlichen Siege führen wird, hat sich auch bei den deutschen Banken gezeigt, die die schwerste Erschütterung, welche je ein großes modernes Wirtschaftsgebäude betroffen hat, in sicherer Ruhe überwunden haben. Bereits im Verlaufe unserer kurzen Betrachtung konnten wir an verschiedenen Stellen Hinweise darauf geben, daß die finan- zielle Lage in den mit uns im Kriege stehenden Mächten schlech- ter sei als bei uns. In die Zeit des Erscheinens dieser Zeilen fällt die neue Kriegsanleihe der englischen Nation, und es wird für die Leser nicht ohne Interesse sein, in einem kurzen Ueber- blick die wesentlichen Momente dieser Anleihe und ihre vor- aussichtliche Einwirkung auf die Qesamtwirtschaft Englands er- örtert zu sehen. Hängt doch selbstverständlich jede Anleihe- emission direkt und indirekt mit der Lage der Banken der be- treffenden Nation zusammen, die, wie wir sahen, bei uns in Deutschland eine gute gewesen ist. Am 23. Juni 1915 waren auf die zweite deutsche Kriegs- anleihe insgesamt 8502,7 Millionen Mark, das sind 93,4 % der Ge- samtzeichnung, eingezahlt. Die erste Einzahlung auf diese An- leihe hatte mit 30 % am 14. April, mit 20 % am 20. Mai und mit 20 % am 22. Juni zu erfolgen, so daß festgestellt werden darf, daß das seitherige Ergebnis von 93,4 % gegenüber 70 % Erfordernis als sehr günstig zu bezeichnen ist. Dabei ist hervorzuheben, daß von den bisher gezahlten S1/^ Milliarden Mark nur etwa 500 Millionen Mark durch die Vermittlung der deutschen Dar- lehnskassen aufgebracht sind. Wenn wir in die Tage der Zeichnung unserer zweiten deutschen Kriegsanleihe zurückblicken, so wissen alle, daß gleich 29 nach Eröffnung der Subskription enorme Millionenzeichnungen eingingen und daß alle Klassen der Bevölkerung mit Begeisterung sich an der Anleihe beteiligten. Der 5 % Anleihetypus hat bei uns trotz der gewaltigen Inanspruchnahme des Geldmarktes die Kurse der alten Anleihen nicht gedrückt. Im Gegenteil, auch die alten Anleihen sind bei uns zu steigenden Kursen umgesetzt worden, und nach dem Kriege, dessen günstiger Ausgang für uns, nach den glänzenden Erfolgen in Galizien, nunmehr wohl auch unseren Gegnern zur Gewißheit geworden sein wird, werden die Kurse sämtlicher Anleihetypen bei uns ebenso gewiß steigende Richtung haben wie bisher. Der Not gehorchend, nicht dem eigenen Drange, opfert da- gegen die englische Regierung alle Traditionen der finanziellen Wirtschaft des Reiches, und wer die englischen Verhältnisse kennt, sieht staunend diese Revolution auf dem englischen Geld- märkte. Die neue englische Anleihe ist gegenüber dem englischen Durchschnittszinssatz von 2)4 % auf einen 4)4 % Typus einge- stellt. Sie soll bei diesem Zinssätze mit Pari ausgegeben werden, und der Staat hat das Recht, ihre Tilgung (bei uns sind die Kriegsanleihen in längstens zehn Jahren zu tilgen) bis zum 1- De- zember 1945 hinauszuschieben. Bietet dies auch einen großen An- reiz für neue Zeichner, so haben die letzten Junitage bereits gezeigt, daß diese Idee den Kurs der alten Anleihe stark ge- drückt hat; der Mindestkurs der 2*4 % englischen Konsols mußte sofort von 66)4 % auf 65 % heruntergesetzt werden, und dabei hatte der neue englische Finanzminister Mc. Kenna eine Relation geschaffen, auf Grund deren je 100 Pfund Sterling zum Preise von 662/s Pfund Sterling, nachdem von dem betreffenden Ein- reicher 100 Pfund Sterling der neuen Anleihe gegen bar gezeich- net wurden, von den alten 2)4 % Konsols in Zahlung genommen werden sollen. Ebenso ungünstig stellt sich das Verhältnis für die erste SVz % Kriegsanleihe, welche in Höhe von 400 Millionen Pfund Sterling herausgebracht wurde. Auch sie wird gegen Zu- zahlung von 5 %, allerdings ebenfalls in der Voraussetzung der vollen Barzahlung eines gleich hohen neuen Betrages, in Zahlung genommen, und wenn die alte Kriegsanleihe bei diesem nicht un- günstigen Verhältnis anfangs auch eine Kurssteigerung zeigte, so ist sie bereits kurz darauf auf den alten Stand bei Bekanntwerden dieses Vorschlages zurückgegangen. Man kann diese Verände- 30 rung der englischen Qeldmarktverhältnisse nicht eingehend genug verfolgen; denn es ist klar, daß eine so einschneidende Hinauf- konvertierung der gesamten englischen Anleihen auf einen in diesem Lande unerhörten Satz von 4^2 % ihre Rückwirkung nicht allein auf die Zeit der Kriegführung, sondern auch auf diejenige nach dem Kriege unter allen Umständen haben muß. Wenn auch über den ursprünglichen Rahmen dieser Ausführungen hinaus- gehend, ist dennoch diese Erörterung von der größten Bedeutung auch für die deutschen Banken für die Zeit nach Beendigung des Krieges. Der englische Kredit muß erheblich unter solchen Re- gierungsmaßnahmen leiden, zumal hinzukoramt, daß auch der Qoldvorrat Englands eine stark rückläufige Kurve eimgeschlagen hat. In den letzten 6 Monaten ist der Barvorrat der Bank von England um 18 Millionen Pfund Sterling, das heißt um 360 Mil- lionen Mark, zurückgegangen, wobei überdies zu berücksichtigen ist, daß die Bank von England große Geldbeträge aus den ihr befreundeten Staaten, Frankreich, Rußland und Belgien, die man wohl mit 60 bis 70 Millionen Pfund Sterling nicht zu hoch ein- schätzt, herangezogen hat. Während bei uns in Deutschland die Golddeckung der Noten und fremden Gelder bei der Reichsbank vom 31. Juli 1914, an welchem Tage dieselbe 31,1 % betrug, sich auf 34,9 % gehoben hat, ist dieselbe bei der Bank von England von 38,5 % auf 22,5 % zurückgegangen. Das kann und darf die englische Regierung nicht länger mit ansehen, und die ernste Sorge, die sie in diesem Punkte erfüllen muß, dürfte dem eng- lischen Finanzminister und seinen Beratern den Gedanken nahe- gelegt haben, den 4x/2 % Anleihetypus zu wählen, um insbeson- dere die Amerikaner zu veranlassen, sich an der Anleihe zu be- teiligen. Die Bezüge Englands und seiner verbündeten Kriegfüh- renden aus Amerika steigen fortdauernd. Die Handelsbilanz der Engländer wird immer ungünstiger, und damit verschlechtert sich in verstärktem Maße die Zahlungsbilanz. Es würde zu weit füh- ren, dies im einzelnen an dieser Stelle zu erörtern. In den Monaten Januar bis April 1915 stellt sich im Vergleich zu der- selben Zeit des Vorjahres nach dem „Board of Trade Journal“ vom 13. Mai 1915 Seite 459/460 die Einfuhr auf: £ 281 676 312—.— im Jahre 1915 gegen £ 258 618 963.—.— im Jahre 1914 31 die Ausfuhr auf: £ 116 770 328.—.— im Jahre 1915 gegen £ 173 533 445.—.— im Jahre 1914 Was diese Ziffern zu bedeuten haben, liegt auf der Hand, und der Hochmut der Engländer, welche hofften, uns finanziell nieder- ringen zu können, ist längst dahingeschwunden. Bei uns in Deutschland sind die deutschen Reichsschatzwechsel auch heute noch sehr beliebte Kaufobjekte, am Londoner Geldmarkt verlangt man heute dagegen bei englischen Schatzwechseln 4 bis 4^ %, während man die Privatbankwechsel mit 3 bis 31/s % herein- nimmt. Der englische Wechselkurs verliert in New York gegen- über dem Qoldpunkte reichlich 2 %, alles in allem betrachtet Sig- nale, die uns Deutschen die beruhigende Gewißheit geben, daß unsere finanzielle Lage doch anscheinend im Laufe des Krieges gegenüber derjenigen der Engländer eine immer bessere wird. Auch unsere Valuta ist und bleibt für uns zurzeit keine günstige. Wen kann das indessen Wunder nehmen bei der durch die eng- lische Machtpolitik gänzlich unterbundenen Ausfuhr aus Deutsch- land. Was uns die feste Basis gibt, ist der Umstand, daß wir nicht allein mit Lebensmitteln, sondern mit dem gesamten Heeres- bedarf uns selbst versorgen können und nicht auf das Ausland angewiesen sind. Es gibt aber auch den Banken die tröstliche Gewißheit, daß die eingangs unserer Abhandlung erörterte Frage der Ausschaltung des englischen Pfundwechsels im Welt- marktverkehr sich für uns doch im Laufe der Monate der Kriegs- dauer immer aussichtsreicher gestaltet. Dabei ist allerdings zu berücksichtigen, daß der amerikanische Geldmarkt sich jetzt an- scheinend nicht ohne Erfolg an die englische Stelle schiebt. Je länger der Krieg dauert, desto mehr werden einsichtige Kreise in England einsehen, daß für ihr Land auch in finanzieller Beziehung der Krieg weit schädigender sein wird, als für uns. Dabei sind die drei Verbündeten des englischen Reiches so eng finanziell mit England verknüpft, in ihrem finanziellen Fundament aber allmäh- lich so schwach geworden, daß auch hieraus für Großbritannien schwere Nachwehen nicht ausbleiben werden. Für die verant- wortlichen Leiter unserer deutschen Finanzen indessen ergibt sich die Gewißheit, daß in dieser Beziehung bei uns Sorgen nicht angebracht sind. Von dem verantwortlichen Leiter unserer Qe- samtpolitik darf wohl der Schluß gezogen werden, daß bei dieser 32 mehr als günstigen wirtschaftlichen Lage unseres Reiches keine Veranlassung vorliegt, die glänzenden militärischen Erfolge poli- tisch dadurch in Frage zu stellen, daß dem zurzeit durchaus un- angebrachten und die ganze Entwicklung unserer Nation eventuell in Frage stellenden Friedensgedanken des Vorstandes einer großen Partei, deren Anhänger in ihrer Mehrzahl auch gewiß anderer Meinung sein werden, in diesem ungeeigneten Momente zum Schaden der Allgemeinheit Rechnung getragen wird. Veranhv. Redakteur: Dr. Croner, Berlin-Grunewald, Douglasstr. 32. Druck von Leonhard Simion Nf., Berlin W 57. the scale towards document ggjjB»sw^t:BWPsg»ggKgä5aEg^ PPISP o co o N) o DO ■vl O 00 Ö3 00 > 00 o CD CD CD I » — 29 — ng der Subskription enorme Millionenzeichnungen 1 daß alle Klassen der Bevölkerung mit Begeisterung jAnleihe beteiligten. 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Bietet dies auch einen großen An- e Zeichner, so haben die letzten Junitage bereits diese Idee den Kurs der alten Anleihe stark ge- ,1er Mindestkurs der 2)4 % englischen Konsols mußte | 5)4 % auf 65 % heruntergesetzt werden, und dabei _ie englische Finanzminister Mc. Kenna eine Relation Huf Grund deren je 100 Pfund Sterling zum Preise und Sterling, nachdem von dem betreffenden Ein- . ’fund Sterling der neuen Anleihe gegen bar gezeich- von den alten 2y2 % Konsols in Zahlung genommen 1. Ebenso ungünstig stellt sich das Verhältnis für die -- Kriegsanleihe, welche in Höhe von 400 Millionen g herausgebracht wurde. Auch sie wird gegen Zu- 5 %, allerdings ebenfalls in der Voraussetzung der klung eines gleich hohen neuen Betrages, in Zahlung X nd wenn die alte Kriegsanleihe bei diesem nicht un- rhältnis anfangs auch eine Kurssteigerung zeigte, so kurz darauf auf den alten Stand bei Bekanntwerden hlages zurückgegangen. Man kann diese Verände-