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lien im Auslande anlegen will, wird er sich mit Vorteil gewöhn 
liche Schuldverschreibungen anschaffen und nicht Prämienobli 
gationen. Natürlich ist immer der rechnerische Durchschnitts 
wert im Auge zu halten. Aus dem Umstand, daß Prämienobliga 
tionen in der Regel dann ausgegeben werden, wenn es sich darum 
handelt, aus der Anleihe selbst einen Gewinn zu ziehen durch 
zu niedrige Verzinsung, erklärt sich die Minderwertigkeit dieser 
Titelkategorie gegenüber den gewöhnlichen Obligationen, denn 
der Käufer muß diesen Gewinn bezahlen, sei er im In- oder 
Auslande. 
Im Anschluß an diese Betrachtung möchte ich noch auf die 
Urteile von zwei französischen Autoren aufmerksam machen: 
Der bekannte Paul Leroy-Beaulieu 1 ) sagt: die Prämienobli 
gationen können als eine sinnreiche und unschädliche Kombina 
tion betrachtet werden, wenn die Treffer ein gewisses Maximum 
(Fr. 150,000) nicht übersteigen und ein Zins, wenn auch unter 
dem üblichen, regelmäßig ausbezahlt wird. Er fügt hinzu: L’obli- 
gation ä lots n’est pas plus coupable, pas plus inunorale que 
vingt ou cent autres moyens legaux ou legitimes d’enrichissement. 
Ajoutons que Tobligation ä lots a ete pour nos populations 
des villes ce que le lopin de terre est pour le paysan: L’epargne 
rendue attrayante et ideale, faisant appel non seulement ä la 
raison, mais ä rimagination.“ 
Mit dem letzten Satz widerspricht er den Moralisten, die 
gerade das Gegenteil behaupten. L.-B. vertritt hier einseitig 
den Standpunkt des Großkapitalisten, des Anleihenehmers. Aber 
auch der in dieser Beziehung objektivereMichelChevalier hat sich 
vor ihm in seinem Rapport an den Senat von Frankreich vom 
28. Juni 1870 2 ) in ähnlicher Weise geäußert. 
Ein Blick auf das französische Kursblatt erklärt uns den 
Optimismus. Die französischen Prämienanleihen sind fast alle 
verzinslich zu einem Satz von 2 bis 4 o/o. Schon darin liegt 
eine Garantie für den höheren materiellen und namentlich mora 
1) Paul Leroy-Beaulieu: Traite de la Science des finances, 6. Auf 
lage, Bd. I, S. 356 ff. 
2 ) Journal officiel du 29. Juin 1870, suppl. p. U20; auch zitiert 
bei Leroy-Beaulieu und bei Levy-Ullmann. a. a. O. S* -^*2.