betrag für. die Zwecke der Börseneinführung zur Verfügung 
gehalten werden. Folglich werden die Gründergesellschaften 
auf die Dauer nur über ca. 600 Millionen Mark == 75% der 
Vereinigten Stahlwerke-Aktien verfügen können. 
Der Substanzwert der Muttergesellschaften setzt 
sich zusammen aus den verbleibenden Anlagen, der Beteiligung 
an den Vereinigten Stahlwerken und aus sonstigen Beteili- 
gungen. In der Berechnung der Tabelle auf Seite 48 ist das 
Hauptportefeuille, nämlich die Aktien und Genußscheine der 
Vereinigten Stahlwerke, lediglich mit pari bewertet worden. 
Das restliche Portefeuille konnte nur ‚teilweise in Ansatz ge- 
bracht werden. Die darin enthaltenen stillen Reserven sind 
nicht berücksichtigt. Unberücksichtigt geblieben sind ferner 
die in den Vorratsaktien einzelner Gründergesellschaften ent- 
haltenen Reserven. Eine Bewertung des bei v.d. Zypen 
verbleibenden Braunkohlenbergwerks Hürtherberg : erfolgte 
in der Berechnung der Tabelle nicht. Die Aufstellung läßt 
im übrigen nur einen ungefähren Schluß auf den Substanz- 
wert der einzelnen Gesellschaften zu. 
Die börsenmäßige Bewertung einer Aktie wird sich indessen 
vorwiegend nach. den Ertragsmöglichkeiten der vor- 
handenen Substanz richten, d. h. nach der Verzinsung der 
Effekten und Beteiligungen bzw. der Rentabilität der ver- 
bleibenden Anlagen. Beachtung verdient, daß die‘ große 
Umstellung eine stark erhöhte Liquidität der Bilanzen 
der Ausgangsgesellschaften zur Folge gehabt ‚haben 
muß. Fast alle langfristigen Verpflichtungen, - einschließ- 
lich der Aufwertungsschulden und Daweslasten, sind auf. die 
Vereinigten Stahlwerke übergegangen, die. Vorräte‘ haben sich 
in Barmittel verwandelt. Sollten gleichzeitig die Vorratsaktien 
eingezogen‘ werden, : so würden zweifellos. Reserven frei. x 
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