64 5. Kapitel. Kapitalbildung und Börsenspekulation. 
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bei Rückzahlung des Kredits wieder zurückgeht. Ihre 
Liquidität steigt dann. Ebenso vollzieht sich bei der 
Notenbank, bei der solche Kreditschöpfung durch Bank- 
notenausgabe erfolgt bzw. erfolgen kann, das Ein- 
schrumpfen der Umsätze aufomatisch durch Rück- 
strömen derselben. Eine Freisetzung von Kapital findet 
nicht statt, Auch hier macht erst die neue Gewährung 
von Kredit das Geld zu Kapital. 
IL. Die Wirkungen des Spekulationskapitals auf die 
Konjunkturen. 
Besteht also über die Bindung von Kapital durch die 
Effektenspekulation kein Zweifel, so erhebt sich die 
weifere Frage: Wie wirkt das auf die sonstige Kapital- 
bildung? Diese Frage ist ungefähr identisch mit der 
weiteren: Wie wirkt die Beanspruchung von Kapital 
durch die Börsenspekulation auf die Konjunkturschwan- 
kungen? , 
Jeder Kauf von Effekten bedeutet eine Enfschei- 
dung des Wirtschafters über das Problem: Kapitalbil- 
dung oder Konsum, und kann zu kleinstem Teile zu 
einem Mißverhältnis zwischen beiden in der ganzen 
Volkswirtschaft beitragen, wie ich das lange vor 
Cassel, den Balosh zitiert, und viel schärfer in meinem 
Aufsatze „Theorie des Sparens und der Kapital- 
bildung“ ausgeführt habe (Schmollers Jahrbuch 1912, 
dann auch in den „Grundsätzen“ Band II). Die Spekula- 
tion aber reizt ganz besonders zur Widmung von Ein- 
kommensteilen dafür, weil da die in Aussicht stehenden 
Gewinne unter Umständen viel höher sind als die durch 
Kreditgewährung und Beteiligung zu erzielenden Er- 
träge. Nun ist es allerdings möglich, daß durch die 
Effektenspekulation nicht die Sachkapitalbildung zu 
sehr ausgedehnt wird, sondern gerade umgekehrt der 
Konsum, so daß von dieser Seite aus das richtige 
Verhältnis beider erschüttert wird. Das ist deshalb mög- 
lich, weil die durch Spekulation erzielten Gewinne, ob-