244 
III. Der Kapitalmarkt. 
sorgsame Beurteilung jedes einzelnen Unternehmens nötig. Auch 
wer eine optimistische Gesamtansicht hatte, tonnte nicht ohne genauere 
Sachkenntnis Papieraktien erwerben, weil für die Konjunkturent 
wicklung dieser Industrie besondere Momente in Betracht gezogen wer 
den müssen und wer selbst ein günstiges Urteil über die Aussichten 
dieses Produktionszweiges hat, kann nicht unterschiedslos jede Papier 
aktie kaufen, da die für jedes Unternehmen maßgebenden individuellen 
Umstände eine erhebliche Bolle spielen. Dies verursachte eine starke 
Schwerfälligkeit im Verkehr der Industriewerte und noch in der Gegen 
wart läßt der Markt für Aktien jener Produktionszweige, bei denen 
konkrete Verhältnisse für die Beurteilung der einzelnen Zirmen be 
sonders stark in Betracht kommen, zum Beispiel der Textilindustrie, 
viel zu wünschen übrig. Vas große Publikum braucht allgemein ver 
ständliche Tatsachen, an denen es sein Urteil bilden kann und Werte, 
in welchen diese Tatsachen ihren Ausdruck finden. 
AIs die Eisenbahnpapiere von den kontinentalen Börsen ver 
schwanden und die Bankaktien fest verzinslich wurden, schien den Bör 
sen das Tendenz material zu fehlen. Jm bewußten Zinanzierungs- 
prozeß wurden in der Industrie neue Tendenzwerte geschaffen. Am 
konsequentesten wurden die Aufgaben, welche die Banken im Ver 
kehr mit den Börsen zu lösen haben, in den vereinigten Staaten durch 
geführt und die tgpische Trustfinanzierung gibt hierfür das deutlichste 
Beispiel. 
k. Durch Vereinigung einer Reihe von Unternehmungen im Trust 
war die Bildung einer großen Aktiengesellschaft erreicht worden, von 
den bis dahin bestehenden Einzelunternehmungen hatten viele teils 
wegen geringen Ertrags, teils wegen mäßigen Umfangs nicht in eine 
emissionsfähige Aktiengesellschaft umgewandelt werden können. Die 
Zusionierung bedeutete nicht nur die Möglichkeit den Wert aller Unter 
nehmungen durch den Markt abschätzen zu lassen, sondern auch die 
Gelegenheit auswärtiger Rapitalbegebung. Wenig europäische Spe 
kulanten hätten die Aktien einer Gießerei in Idaho gekauft —in der 
Aktie des Steel-Trust kaufte der Kapitalist gewissermaßen eine chiiote 
dieser Aktie mit. 
2. Bei der Finanzierung wurde zwischen Anlage- und Spekula 
tionswerten geschieden: Der Gegenwartsertrag wurde kapitalisiert 
und in Vorzugsaktien ausgegeben, der Zukunftsertrag sowie der Ge 
winn aus Verbesserungen durch die Betriebszusammenfassung den 
gewöhnlichen Aktien zugewiesen. Der Commonshare, der in Depressions 
Zeiten keinen Ertrag bringt und dessen Wert nur in der möglichen Ge