Der Ausgleichsmechanismus des Devisenmarkts (internationales Zahlungs-Clearing) 17 
Marktsituation Wirkung 
1. hoher Auslandsdiskont bei niedrigem Inlandsdiskont: Wechselkurse steigen] 
2. niedriger % » hohem 2 % ” fallen 
taktische 
Bewegung 
3. passiver Saldo der deutschen Zahlungsbilanz!) : Wechselkurse Aaen strategische 
4. aktiver “ 2) : » fallen | Bewegung 
Stets tritt je eine Diskontsituation mit einer gleichzeitig vorliegenden Zah- 
lungsbilanzsituation gekoppelt auf, sodaß sich folgende Koppelungsmöglichkeiten 
ergeben: 
A, 
Situations- 
kombination 
3 
On 
7. 
1 taktisch steigender Kurs 
3 strategisch » 
1 taktisch » " 
4 strategisch faliender „ 
2 taktisch » ” 
3 strategisch steigender „ 
2 taktisch fallender 
4 strategisch „ 
\ 
) 
| 
steigender Wechselkurs 
degressiv®) steigender 
bis fallender Wechselkurs 
} degressiv®) fallender , 
bis steigender Wechselkurs‘ 
fallender Wechselkurs 
Verlauf der Linien 
von Wechselkurs 
and DiskontdiHerenz 
1 parallel , 
nicht parallel 
{ parallel, 
Die Situationskombinationen A und D sind in ihrer Wirkung von geradezu 
schulmäßiger Einfachheit; interessanter sind die Kombinationen B und C. Die 
Kursbewegungen der Kombinationen A und D sind — als absolutes Steigen oder 
Fallen — auf das starre System der Wagerechten bezogen zu denken, die Kurs- 
bewegungen B und € dagegen sind — als relatives Steigen oder Fallen — auf 
das „bewegte System“ der Diskontdifferenzlinie bezogen zu den- 
ken und deshalb schwer zu erkennen. Die Kombination C dürfte die Grundsitnation 
sein, mit welcher wir im Zeitalter der Reparationszahlungen einstweilen zu rech- 
nen haben. Sie besteht, wie gezeigt, darin, daß in Deutschland höhere Zinsen als 
im Durchschnitt im Ausland, jedenfalls in dem für uns wichtigsten Ausland be- 
zahlt werden, daß aber trotzdem die Wechselkurse in Berlin nicht dauernd die 
Tendenz haben, zu fallen, sondern daß umgekehrt wegen unseres stark passiven 
Zahlungsbilanzsaldos die Wechselkurse dauernd steigende Tendenz haben. Aus 
dieser Situation ergibt sich ein ganzes System von Gewinnmöglichkeiten für den 
internationalen Geld- und Kapitalverkehr. Die Ausnutzung der Gewinnmöglichkeiten 
durch entsprechende privatwirtschaftliche Geschäfte hat zur Folge, daß dem 
passiven Zahlungsbilanzsaldo seine störende Wirkung für die deutsche Volkswirt- 
schaft entzogen wird. Es handelt sich also darum, den Zahlungsbilanzsaldo, von 
dem wir oben festgestellt haben, daß er auf keine Weise zu tilgen ist und infolge- 
dessen ungetilgt als Schuld stehen bleiben muß, durch privatwirtschaftliche Ge- 
schäfte zu konsolidieren. Das System dieser Gewinnmöglichkeiten wird im näch- 
sten Abschnitt dargestellt. 
Die Situationskombination B stellt das Spiegelbild zu C dar und betrachtet 
die Verhältnisse Deutschlands vom Ausland aus. Das vorhin genannte System von 
Gewinnmöglichkeiten stützt sich auf beide Kombinationen. 
A ZN 
1 . a. 11 
Jana bzw. aktiv im Hinblick auf das an den Markt zum Ausgleich gelangende 
?) Zur Linie der Diskontdifferenzen. 
Mahlberg, Reparations-Sabotare.