Theoretische Sozialökonomie

Bibliographic data

Monograph

Identifikator:: 1741838835

URN:: urn:nbn:de:zbw-retromon-116716

Document type:: Monograph

Author:: Cassel, Gustav http://d-nb.info/gnd/118519492

Title:: Theoretische Sozialökonomie

Edition:: 4., verb. und wesentl. erw. Aufl.

Place of publication:: Leipzig

Publisher:: Deichert

Year of publication:: 1927

Scope:: XIII, 649 S.; graph. Darst.

Digitisation:: 2020

Collection:: Economics Books

Usage license:: Get license information via the feedback formular.

Chapter

Document type:: Monograph

Structure type:: Chapter

Title:: Viertes Buch. Theorie der Konjunkturbewegungen

Collection:: Economics Books

$ 78. Die Effektenkurse. } an Sparmitteln gegenüber gewissermaßen einheitlich gestalten. Jedoch werden wir in den Bewegungen der festverzinslichen und der Dividenden- papiere wichtige Verschiedenheiten feststellen können, die darauf be- ruhen, daß der Wert der Dividendenpapiere nicht lediglich vom Zins- fuß, sondern ‚auch wesentlich vom Unternehmergewinn abhängt. Die Kapitalknappheit, die in der ganzen Aufschwungsperiode vor- herrscht, muß an und für sich den Wert sämtlicher Effekten herab- drücken, und zwar ganz besonders in der eigentlichen Hochkonjunktur, wo die Kapitalknappheit, wie wir wissen, sich gewöhnlich sehr verschärft. In den Perioden des beginnenden Aufschwungs wird aber diese Tendenz, was die Dividendenpapiere betrifft, durch den hohen Ertrag derselben überwunden. Diese Papiere zeigen deshalb anfänglich eine aufsteigende Bewegung und erreichen ein Maximum etwa beim Beginn der eigent- lichen Hochkonjunktur. Der Knappheit des Kapitalmarkts zufolge müssen aber gleichzeitig die festverzinslichen Werte etwas an ihren Kursen einbüßen. Wenn auch dieser Kursrückgang im Anfang sehr langsam ist, werden doch wahrscheinlich die festverzinslichen Werte ihren Höhepunkt überschritten haben, während die Dividendenwerte sich noch im Steigen befinden. Offenbar müssen die Kurse der fest- verzinslichen Werte gewissermaßen im umgekehrten Verhältnis zum Zinsfuß stehen. Ihre Bewegungen sind aber unter normalen Umständen etwas langsamer als diejenigen des Zinsfußes. Da die Börse bei niedrigem Zinsfuß immer auf ein mögliches Wiederansteigen des Zins- fußes und also einen Rückgang der festverzinslichen Werte rechnen muß, ist es nur natürlich, daß diese ihren Höchstkurs gewöhnlich, erst nachdem der Zinsfuß sein Minimum schon passiert hat, also irgendwo im Anfang der Aufschwungsperiode erreichen. Das Maximum für die Dividendenwerte wird nach dem Gesagten regelmäßig noch später ein« treten. In der eigentlichen Hochkonjunktur, wenn der Ertrag des festen Kapitals schon manchmal eine rückläufige Tendenz zeigt und die Kapitalknappheit sich in sehr verschärfter Form geltend macht, müssen natürlich auch die Dividendenpapiere in ihrer Kursbewegung umkehren. Das Kursmaximum dieser Papiere muß man also am Anfang der ge- nannten Periode suchen. Auch die festverzinslichen Werte werden jetzt, der verschärften Kapitalknappheit zufolge, einen starken Kursfall, der in der Krise selbst kulminiert, aufzuweisen haben. Es wäre also ver- fehlt, anzunehmen, daß erst die Krise den Kurssturz hervorruft. Die Kapitalknappheit ist in der Tat schon eine geraume Zeit vorher so stark, daß sie sehr erhebliche Kursrückgänge zu bewirken pflegt. In der Depression, wo der Zinsfuß niedrig steht, müssen die fest- verzinslichen Werte sich schnell erholen, ihre Kurse also eine auf- steigende Bewegung einschlagen. Bei den Dividendenwerten ist aber der schlechte Ertrag noch meistens das vorherrschende Moment, und 556

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