stärkt durch die Konkurrenz, die den Staatspapieren in Deutsch 
land durch eine große Reihe in außerordentlichen Mengen 
äangebotener, zum Teil ebenfalls mündelsicherer bezw. den 
Staatspapieren an Sicherheit nicht nachstehender Obligationen 
verschiedener Art bereitet wurde, die ihren Erwerbern eine 
höhere Zinsrente garantierten, zweitens durch den immer stär 
keren Wettbewerb ausländischer Wertpapiere. Er hatte seine 
Ursache sowohl in der weltwirtschaftlichen Entwicklung 
Deutschlands, das in immer engere Fühlung mit allen anderen 
Kulturstaaten gebracht wurde, wie in der zunehmenden Festi 
gung der wirtschaftlichen Verhältnisse einer Reihe von aus 
ländischen Staaten, deren Anleihen in den Augen des deutschen, 
kapitalbesitzenden Publikums das ihnen früher anhaftende Mo 
ment der Unsicherheit der Zinsrente mehr und mehr verloren, 
endlich in der im deutschen Volk stets vorhandenen, im Frieden 
und in einer Zeit günstiger volkswirtschaftlicher Entwicklung 
stärker hervortretenden Neigung zu Spekulationen und zum 
Spiel. 
Wenn diese Auffassung richtig ist, und für ihre Richtig 
keit spricht, daß sie von allen Finanzpolitikern und volkswirt 
schaftlichen Schriftstellern geteilt wird, die sich mit diesem 
Problem beschäftigten, so folgt daraus, daß man es beim Rück 
gang des Kurses der Staatspapiere mit einer durchaus natür 
lichen Erscheinung zu tun hat, einer Erscheinung, die man 
keinen Grund hat, zu beklagen, deren man sich vielmehr freuen 
sollte, weil sie Zeugnis davon ablegt, daß die deutsche Volks 
wirtschaft sich im Stadium einer überaus kräftigen Entfaltung 
befindet, für die sie alle finanzielle Kraft braucht. Man kann 
J o 11 e s durchaus beipflichten, wenn er ausführt („Tag" vom 
28. Juli 1912), „wer eine Erhöhung des Staatspapierkurses 
kerbeisehne, müsse den Niedergang der produktiven, wirtschaft 
lichen Kraft wünschen. Das gewerbliche Kapital müsse seine 
besten Eigenschaften eingebüßt haben, ehe der Reiz der festen 
Verzinsung sich wieder voll entfalten könne. Darüber dürfe 
man sich nicht täuschen: der eine Bereich des Kapitals werde 
immer auf Kosten des anderen leben". Allerdings ergibt sich 
aus dieser Sachlage für den borgenden Staat eine gewisse 
Meltzing, Staatspapierkurs. 3