72

werte  etwas  stärker  überwiegen  als  in  Frankreich  und  in  der
Schweiz,  wo  etwa  1 / 3  aller  Effekten  Eisenbahn-  und  Industriepapiere ­
  sind.  Dagegen  sind  dort,  wo  die  Gesellschaften  besonders ­
  große  Wertpapierbestände  besitzen,  in  England  und
Amerika,  rund  3 / i  resp.  6 / 7  aller  Wertpapiere  industrielle  und
gewerbliche  Aktien  und  Obligationen,  hinter  denen  Staatspapiere
stark  zurücktreten.  Durch  die  Mischung  verschiedener  Wertpapierarten ­
  mit  niedriger  und  höherer  Zinsrate  ist  es  den  ausländischen ­
  Unternehmungen  ganz  allein  möglich,  eine  gute
Durchschnittsverzinsung  zu  erzielen.  Wenn  auch  sie  das  Gesetz
zwingen  würde,,  von  allen  Wertpapieren  nur  ganz  wenige  Arten
mit  niedrigen  Zinserträgen  zu  halten,  darf  man  sicher  sein,  daß
auch  bei  den  ausländischen  Gesellschaften  sich  die  Höhe  des
Wertpapierbesitzes  schnell  verringern  würde.  Daß  sich  die
Staatspapiere  verschiedener  Staaten  nicht  unbeträchtlich  besser
verzinsen  als  die  deutschen,  mag  nebenbei  als  weiterer  Grund
für  den  größeren  Besitz  ausländischer  Gesellschaften  an  diesen
Effekten  genannt  werden.
Es  kjönnte  Verwunderung  erregen,  daß,  während  die  deutschen ­
  Gesellschaften  die  hypothekarische  Anlage  bevorzugen
und  hierdurch  zum  Ausdruck  bringen,  daß  sie  diese  Anlageart
für  die  zweckmäßigste  halten,  die  ausländischen  Unternehmungen ­
  die  hypothekarische  Anlageform  vernachlässigen  und  andere ­
  Investierungsarten  gewählt  haben.  Der  Grund  hierfür  liegt
in  Frankreich  darin,  daß  auf  den  Grundstücken  selbst  und  auf
dem  Grundstücks-Beleihungsverkehr  zahlreiche  Steuern  ruhen,
die  den  Hypothekenbesitzern  erhebliche  Scherereien  und  Lasten
bringen.  In  England  erklärt  sich  die  bedeutende  Abnahme  der
Verwendung  von  Hypotheken  für  Anlagezwecke  einerseits  aus
der  Wertverminderung  des  Ackerlandes,  andererseits  aus  der
Zulassung  dieser  Gattung  zur  Anlage  von  Mündelgeldern,  wodurch ­
  die  Nachfrage  nach  Hypotheken  gesteigert  und  ein  Herabgehen ­
  des  Zinssatzes  bewirkt  wurde,  so  daß  diese  Anlagen
nicht  mehr  die  von  Lebensversicherungs-Gesellschaften  erwünschte ­
  Rentabilität  abwerfen.  Für  Amerika  läßt  sich  der
Rückgang  des  Hypothekenbesitzes  dadurch  erklären,  daß  bei
dem  gewaltigen,  wirtschaftlichen  Aufschwung  der  Vereinigten