106 Schlußfolgerungen für die, Organisation des Geld- und Kapitalmarkts.
Hemmungen bei den ausländischen Kreditgebern beruht. Sie beruht keineswegs
darauf, daß etwa im Ausland nicht genug Kapital „erspart“ worden sei, um deutsche
langfristige Kapitaltitel in die Hand nehmen zu können, denn im Ausmaß der deutschen
 Reparationszahlungen. „sparen‘‘ die englischen, französischen usw. Personen
Steuerbeiräge, welche sie sonst hätten zahlen müssen, Es ist ferner, wie gezeigt
wurde, so, daß 1. je länger die ausländischen Hände zögern, ihre deutschen Forderungen
 langfristig zu konsolidieren, um so mehr. Störungen für ihr Preisniveau
eintreten, und daß 2, „kein anderer Weg nach Küßnacht führt“ als der über
eine Konsolidierung zur Beseitigung der Störungen. Im übrigen muß auf die früher
behandelten Gesichtspunkte verwiesen werden,
In Deutschland kommt es leicht dazu, daß diese Verkehrsstörung eine Vergrößerung
 des Notenumlaufs und damit eine Bankdiskonterhöhung herbeiführt.
Man stellt sich das am besten an der Illustration. 13 vor, indem man annimmt, daß
die dort als schematisches Beispiel benutzte Bank M. M. Warburg & Co ihre
Forderungen auf ihre Kunden A, B; C. D; E. F usw. durch Wechsel entnimmt
und diese Wechsel bei der. Reichsbank in Noten umwandelt. Führen solche Geschäfte
 zur Erhöhung des Reichsbanksatzes, so ist letzteres ein völlig untaugliches
Abhilfsmittel. Es bewirkt das Gegenteil, denn die Lust deutscher Betriebe, etwa‘ zur
Aufnahme von Hypotheken, geht mit der Diskonterhöhung: erst recht zurück; wer
will sich zu solchen Sätzen langfristig binden? Das kann allenfalls die Öffentliche
 Hand, bei welcher der Aufwand nicht an der Höhe der Leistung geprüft wird,
und welche dazu regelmäßig als Monopolbetrieb in der Lage ist, die mechanische
Addition ihrer Selbstkosten als „gerechten“, marktangemessenen Verkaufspreis ihrer
Betriebsleistungen zu diktieren1), Privatbetriebe und erst ‚recht die unter Weltmarktkonkurrenz
 stehenden Betriebe können sich solchen Zinsluxus für lange
Kontrakte nicht erlauben. Statt sich langfristig an unmögliche Zinslasten zu binden,
probiert man lieber, weiter kurzfristig, wenn. auch relativ teuer, durchzuhalten.
Man ist also hüben und drüben, hier und im Ausland zu langfristiger Kontrahierung
unlustig, trotzdem man auf Gedeih und Verderb unlösbar bereits miteinander
verbunden ist. ;
Natürlich tritt gleichzeitig mit der — aus diesem inländischen Motiv eventuell
erfolgenden — Diskonterhöhung der gewöhnliche Erfolg ein, daß das Ausland etwas
weniger „an der Devisendecke zerrt‘, in geringerem Umfange: Geld kündigt und
„zurückruft‘“, weil nunmehr der Zins wieder wesentlich höher wird als im Ausland,
 Und gerade dieser Umstand beleuchtet den. circulus vitiosus, den die Zwangswirtschaft
 des Dawes-Plans auf dem Geld- und Kapitalmarkt entstehen läßt: Damit
der Zins deutsche Betriebe zu langfristiger Anlage anreize, müßte der Diskont
und damit der Kapitalzins heruntergehen. Der Zins für deutsche Obligationen, Hypoiheken
 usw. könnte dann trotzdem um eine kleine Anreizspanne höher sein als
entsprechende ausländische Anlagen. Geht der deutsche Diskont. aber herunter,
dann ist er nicht mehr so viel höher wie der ausländische Zins für kurzfristige
Anlage, sodaß ein stärkeres „Zurückrufen‘ der Gelder in das Land der Eigentümer,
also ein verstärktes „Zerren an der Devisendecke‘ erfolgt, sodaß der Wert der
Mark sinkt und der Bankdiskont wieder heraufgesetzt werden muß, um die deutsche
Währung nicht zu gefährden. — Der Urgrund ist hier das Übermaß, der ungeheuerliche,
 nicht wirtschaftsorganische Überfluß an kurzfristigen. Auslandsgeldern,
; Damit haben‘ wir die Kernfrage des ganzen Problems berührt. Es handelt sich
darum, neuartige Finanzierungs- und Geldmarktinstrumente zu schaffen, um den
?) Siehe hierzu Mahlberg, Der Betriebsbegriff und das System der Betriebswirtschaftslehre.
 a. a. 0.