Schlußfolgerungen für die Organisation des Geld- und Kapitalmarkts, 117
Wirkungsvoller als die Tätigkeit der Beratungsstelle dürften Propaganda-
Mitteilungen von. neutraler oder interessierter Seite nach Art der folgenden sein:
„New York, 10. Dez. (United Preß.) Über die Auswirkungen der Entschädigungs-
zahlungen auf deutsche Anleihen und die deutsche Währung hat heute die An-
waltsfirma Hornblove Miller u. Garrison von Neuyork und Paris auf Ersuchen
ihrer Kunden ein Rechtsgutachten herausgegeben, in dem es heißt:
Der ganze Dawessche Plan ist in bezug der Eintreibung von Entschädigungen
und deren Transfer so aufgebaut, daß er eine Gefährdung der Festigkeit der Wäh-
rung verhindert, Er schafft in keiner Weise ein Hindernis und legt keine Be-
schränkung auf das Anschaffen von Auslandsanleihen oder Handelskrediten der
öffentlichen oder privaten Unternehmungen in Deutschland auf. Der Plan ist
keine Beschränkung oder Kontrolle der Anschaffung von ausländischer Währung,
welche von irgendeinem öffentlichen oder privaten Unternehmen benötigt wird,
Er erkennt an, daß es wünschenswert und sogar notwendig sei, für Deutschland
und seine Industrie ausländische Kredite zu beschaffen, Und erkennt auch an, daß
der Transfer von Entschädigungszahlungen so im Rahmen andrer laufender Wäh-
rungsverpflichtungen behandelt werden muß, daß die Festigkeit der Währung nicht
gestört wird 1).“
Um die „scheuen‘ Kreditgeber anzulocken, kann man ihnen Kreditformen
offerieren, an die sie gewöhnt sind, Hierüber gehören die für uns neuen Abarten
von Obligationen %, nämlich die Wandelanleihe (convertible bonds) und die
Optionsanleihe (Anleihe mit Bezugsrecht — detachable bonds), deren etwas irratio-
naler Charakter zwar unserem Bedarf an Logik in der Effektenbewertung nicht
völlig entspricht, die aber drüben beliebt werden ®). Dann läßt sich die „Scheu“
überwinden, indem die Geldgeber ihr Geld nicht unmittelbar den Schuldnern,
sondern ihnen bekannten Zwischenhänden anvertrauen, Hierher gehören offenbar
Erscheinungen wie die German & British Trust Co, und auf unserer eignen
Seite die neue Kreditform, welche die Deutsche Bank mit der Aufnahme des
bekannten 25 Mill. Dollar-Darlehns gewählt hat und auf die wir unter dem Gesichts:
punkt der Kreditverbilligung nochmals zurückkommen. Auch der neue Typ der
kommunalen „Schatzanweisungen‘“ ist geeignet, „Anlagescheu‘“ zu überwinden,
da die — bisher nur von den Staaten benutzten — Schatzanweisungen dem Kredit:
geber formell als die weniger bedenkliche Form kurzfristigen Kredits erscheinen,
während es materiell langfristige Anlage ist. Die Kölnische Zeitung berichtete
anter dem 5. Mai, daß der Reiz des Neuen dieser Anweisungen bereits etwas ver-
blaßt und der Typ an sich nicht besonders erfreulich sei, „da er leicht ein falsches
Bild von den am Markt geltenden Bedingungen erwecken und Auslandsanleihe
effektiv verteuern‘““ könne, Näheres führt die Zeitung nicht aus, Die Schatzanwei-
sungen wurden bisher mit hohem Rückzahlungsagio ausgestattet, z. B. Emissions-
kurs 94,5%, Rückzahlung nach 3—5 Jahren mit 108 oder 110%. Um diesen hohen
Agio-Gewinn kann der Nominalzins niedriger sein, was äußerlich gut aussieht und
mit dem neckischen Sondervorteil der Kapitalsteuerfreiheit des Agiogewinns bisher
verbunden erschien; „an zuständiger Stelle denkt man an eine genaue Prüfung der
Frage, ob die Kapitalsteuerfreiheit des Agiogewinns tatsächlich mit den bestehenden
Gesetzesbestimmungen im Einklang steht.‘
1) Kölnische Zeitung, 12. 12. 27,
?) Näheres bei Prion, Finanzierungsfiragen der Gegenwart, Verbandstagsvorträge des
Verbandes deutscher Bücherrevisoren, Heft 18, G. A. Gloeckner, Leipzig 1927.
8) Über ausländische Finanzierungsmethoden siehe Kalveram, Finanzierung durch
Effekten in Nordamerika und England, Zeitschrift f. Betriebswirtschaft, Spaeth & Linde,
Berlin, 1. Jahrg. Heft 5, 2. Jahrg. Heft 3 und 6.
