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sächlich  geforderten  Diskontsatz,  und  zwar  aus  zwei  Gründen:  Der
Durchschnitt  ist  berechnet  nach  der  Geltungszeit  der  verschiedenen
Raten,  während  es  nicht  auf  diese,  sondern  alls  die  Beträge  der
zu  den  verschiedenen  Raten  diskontierten  Wechsel  ankommt;  ferner
diskontiert  nur  die  Bank  von  Frankreich  ausschließlich  zu  ihrem  offiziellen ­
  Satz,  während  die  Neichsbank  zeitweise  Wechsel  zu  einem  niedrigeren ­
  Satze  nimmt  und  die  Bank  von  England  sich  überhaupt  nicht
strikt  an  ihren  offiziellen  Satz  hält.  In  Anbetracht  dessen  ist  der
Bruttoertrag  der  durchschnittlichen  Wechselanlage  der  richtige  Maßstab ­
  für  eine  Vergleichung.  Leider  fehlt  für  dessen  Feststellung  hinsichtlich ­
  der  Bank  non  England  das  Material,  dagegen  liegt  es  für
die  Bank  von  Frankreich  und  die  Neichsbank  in  den  Verwaltungsberichten ­
  dieser  Institute  vor.  Bei  der  Bank  von  Frankreich  stellte
sich  von  1881—1897  der  Bruttoertrag  der  drirchschnittlichen  Wechselanlage ­
  auf  2,8o/o,  bei  der  Reichsbank  auf  3,4%.  Die  Differenz
beträgt  also  0,6  °/o  und  ist  erheblich  geringer  als  die  Differenz  der
offiziellen  Diskontsätze  beider  Banken.  Die  Differenz  zwischen  dem
von  der  Neichsbank  und  der  Bank  voll  England  thatsächlich  berechneten ­
  Diskont  wird  sannt  viel  größer  sein.
Es  fragt  sich  nun,  ob  diese  Differenz  in  den  verschiedeneil  Verhältilifferl
  der  drei  Länder  eine  genügende  Erklärung  findet,  oder  ob  die
Reichsbank  für  die  relative  Höhe  des  deutschen  Diskoilts  verantwortlich ­
  zll  machen  ist.  Die  Antwort  kann  nicht  zweifelhaft  sein,  wenn
wir  uns  vergegenwärtigeil,  wie  viel  stärker  sich  Deutschlands  gesamte
Volkswirtschaft  im  letzteil  Vierteljahrhundert  entwickelt  hat,  als  die
Englands  oder  gar  Frankreichs;  daß  Deutschland  ferner  beim  Beginn
dieser  wirtschaftlichen  Kraftentfaltung  sowohl  an  Kapital,  als  auch
an  Umlaufsmittelll  sehr  viel  ärmer  war  und  heute  ilvch  ärmer  ist
als  die  beiden  andern  Länder.  Diese  beideil  IXtnftänbe  mußten  zu
einer  wesentlich  stärkeren  Anspaililullg  des  Geldlnarktes  mld  zu
höheren  Diskontsätzen  in  Deutschland  führen,  und  es  kann  fast  erstailnlich
  erscheinen,  daß  die  Differenz  llicht  größer  ist  als  0,6  %>.
Gerade  die  Gestaltung  der  Diilge  während  der  testen  Jahre,
welche  allerdings  von  einer  Gruppe  von  Wirtschaftspolitikeril  zur  Agitation ­
  gegen  die  Reichsbankleitung  beilutzt  wird,  bestätigt  diese  Auffassung. ­
  Der  glällzeilde  Aufschwung  von  Haildel  nnb  Industrie,  dessen
sich  Deutsch  land  seit  der  zweiteil  Hälfte  des  Jahres  1895  erfreut,  uild
all  welchem  Englaild  ilicht  in  gleichen!  Maße,  Frankreich  so  gut  wie  gar
nicht  beteiligt  ist,  hat  die  Differenz  der  Diskontsätze  erheblich  verschärft, ­
  bis  auf  l 3 /4  °/o  int  Durchschnitt  der  letzten  Jahre  —  ein