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II.  Der  Geldmarkt.

ja  die  Depositen  ebenfalls  in  Gold  zurückgefordert  werden  können
(wenn  auch  über  den  Umweg  der  Noten).
Das  Verhältnis  der  Nasse  (einschließlich  Nassenscheine)  zu  den  Noten
betrug  in  den  Wendejahren  der  Nonjunktur  im  Durchschnitt  1892:  98%,
1900:  73.8%,  1902:  82%,  1907:  62.6%,  1909:  70.5%,  1912:  69.7%.
Das  Verhältnis  der  Nasse  zu  allen  Verpflichtungen  (Noten  und
Depositen)  1892:  64.6%,  1900:  50.9%,  1902:  55.8%,  1907:  45%,
1909:  48.4%,  1912:  43.1%.
Die  Differenz  des  Durchschnitts  der  gesetzlichen  Deckung  zwischen
den  Jahren  der  Nonjunktur  und  jenen  der  Depression  schwankt  somit
um  20—25%;  die  Unterschiede  werden  aber  noch  deutlicher,  wenn  wir
anstelle  der  Durchschnittszahlen  die  Differenz  zwischen  dem  günstigsten
Termin  im  geldflüssigsten  und  dem  ungünstigsten  im  geldknappsten
Jahr  jeder  Periode  setzen.
Nasse  in  %  d.  in  Faller  ver-Notenumlaufs
  Kindlichkeit.
Periode  1895—1900  Günstigster  flustoeis  23/2  1895  117.37  72.68
Ungünstigster  „  30/9  1899  50.93  37.75
Periode  1901—1907  Günstigster  Ausweis  23/2  1902  102.95  61.91
Ungünstigster  „  31/12  1907  41.34  30.64
Periode  1908—1912  Günstigster  flusroeis  23/2  1909  85.70  60.10
Ungünstigster  „  31/12  1912  41.80  32.70
Die  Spannung  zwischen  dem  Ausweis  mit  günstigstem  und  jenem
mit  ungünstigstem  Deckungsverhältnis  betrug  in  keiner  der  drei  letzten
Perioden  weniger  als  60%.  Am  günstigsten  Termin  waren  die  Noten
metallisch  überdeckt,  am  ungünstigsten  war  die  Bank  wenigstens  1907
und  1912  von  der  gesetzlichen  Emissionsgrenze  nicht  weit  entfernt.  Dabei
waren  günstigster  und  ungünstigster  Zeitpunkt  nur  wenige  Jahre  —
in  der  letzten  Periode  nicht  einmal  vier  Jahre  —  voneinander  entfernt.
Das  Jahr,  das  der  Wendung  der  Nonjunktur  folgt,  ist  stets  das
geldflüssigste  der  neu  beginnenden  Periode;  wenn  die  Neichsbank  an
dem  leichtesten  Termin  des  Jahres  1902  eine  Notendeckung  von  102.95%
aufwies,  so  war  ungeachtet  der  Ueberdeckung  der  Noten  darin  nicht
ein  günstiges  Symptom  zu  sehen,  im  Gegenteil:  der  vergleich  mit  dem
analogen  Zeitpunkt  in  der  vorangehenden  Periode  zeigte,  daß  die
Neichsbank  in  den  neuen  wirtschaftlichen  Abschnitt  schwächer  eintrat
als  in  den  vorhergegangenen;  und  diese  Erwägung  mußte  für  ihre
Diskontpolitik  entscheidend  sein.
Denn  die  Reichsbank  muß  ihre  Haltung  derart  einrichten,  daß