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III.  Der  Kapitalmarkt.

scheidet  sich  von  sonstigen  Märkten  dadurch,  das;  der  Vorrat,  der
noch  auf  den  Markt  kommen  kann,  sich  nicht  übersehen  läßt.  Vieser
setzt  sich  nicht  bloß  aus  der  Gesamtheit  der  Emissionen  zusammen,
die  von  öffentlichen  Körperschaften  des  In-  und  Auslandes,  Banken,
Industrie  und  Verkehrsunternehmungen  geplant  werden,  sondern  auch
aus  den  Effekten,  welche  von  den  bisherigen  Eigentümern  wieder
auf  den  Markt  zurückgeworfen  werden.  Im  Gegensatz  zur  Ware  sind
ja  die  Effekten  dauernd  Gegenstand  des  wirtschaftlichen  Verkehrs.
Auch  die  Zahl  der  Käufer  und  ihre  Kaufstärke  ist  im  vorhinein  schwer
abzuschätzen,  da  die  Anziehungskraft  auf  das  außenstehende  Publikum
starken  und  unberechenbaren  Schwankungen  unterworfen  ist.  Die
dreifache  Unsicherheit  über  Angebot,  Nachfrage  und  Ertragsaussichten
der  zu  kapitalisierenden  Effekten  läßt  ein  absolut  sicheres  Markturteil
nicht  zu.  Aus  der  Summe  dessen,  was  er  weiß,  und  dessen,  was  er
voraussieht,  muß  sich  jedes  Börsenmitglied  ein  Urteil  über  die  Lage
des  Marktes  bilden,  das  aber  in  hohem  Maße  von  den  Ansichten  der
Umgebung  beeinflußt  wird.  Oie  Börse  erzeugt  Massenurteile,  ihr
Organismus  ist  geeignet,  eine  Einheit  der  Stimmung,  eine  Mehrheitsüberzeugung ­
  von  der  Art  der  künftigen  Entwicklung  hervorzurufen,
die  sich  dem  außenstehenden  Publikum  in  den  Zeiten  der  Aufwärtsbewegung
  der  Wirtschaft  mit  suggestiver  Kraft  mitteilt,  und  in  einer
derartigen  Stimmung  mögen  auch  Werte  emporgehoben  oder  heruntergesetzt ­
  werden,  bei  denen  individuelle  Verhältnisse  eine  Kursänderung
nicht  begründen  würden.  Infolge  der  Bildung  eines  Gesamturteils
über  die  wirtschaftliche  Entwicklung  wird  die  Lörsebewegung  zeitlich ­
  schärfer  konzentriert  als  jene  der  wirtschaftlichen  Konjunktur.  Bei
teurem  Leihgeld  und  angespannten  Engagements  kann  das  Zusammentreffen ­
  mehrerer  ungünstiger  Nachrichten  einen  Niederbruch  der
Haussebewegung  Hervorrufen,  an  einem  Tag  die  Wendung  der  Stimmung ­
  erzeugen  und  die  Kurse  der  führenden  Werte  rasch  heruntersetzen, ­
  während  sich  in  der  Wirtschaft  selbst  derartige  Entwicklungen
nicht  von  einem  Tag  zum  andern,  sondern  allmählich  vollziehen,  von
einem  Industriezweig  zum  andern  übergehen.  Die  der  Börse  innewohnende ­
  Tendenz  der  Ausgleichung  der  Rentabilitätsrate  führt  dazu,
daß  in  Perioden  aufsteigender  Entwicklung,  wenn  die  Rentabilität
der  führenden  Werte  auf  5—5%%  gesunken  ist,  der  brolrer  die  Liste
der  Wertpapiere  durchgeht  und  seinen  Klienten  jene  Werte  zum  Ankauf ­
  empfiehlt,  die  noch  7%  tragen.  Durch  die  Gleichbewertung  zweier
Effektengruppen  mit  ungleichen  Zukunftschancen  kann  eine  Ueberbewertung
  zahlreicher  Effekten  resultieren.