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auch courtagefrei erfolgt. Die Stückelung der Staatspapiere in 
Deutschland bleibt also hinter derjenigen der französischen 
Rente weit zurück. Es ist der Gedanke nicht von der Hand 
zu weisen, daß in dieser Tatsache mit ein Grund für die schlech 
tere Stabilität liegt, doch wird man ihr keine allzugroße Bedeu 
tung beimessen dürfen. Selbst wenn man in Deutschland vor 
einiger Zeit dazu übergegangen wäre, Staatspapierstücke im, 
Betrage von 50, 20 oder 10 Mark zu schaffen, würde man sich 
von dieser Maßnahme eine kurssteigemde Wirkung kaum ver 
sprechen dürfen. Auf der anderen Seite ist, wie Schwarz 
sehr richtig betont, nicht zu vergessen, daß, wenn die breitesten 
Schichten Rentenbesitzer sind wie z. B. in Frankreich, die Re 
gierung bei nahezu allen politischen und wirtschaftlichen Maß 
nahmen berücksichtigen muß, welche Wirkungen sie auf die 
Rentenkurse voraussichtlich ausüben, eine Rücksicht, die die 
Entschließungsfreiheit der Regierung nicht selten hemmen und 
sie nur zu leicht von energischen Schritten zurückhalten kann. 
Von größerer Bedeutung für die Entwicklung der Renten 
kurse nicht nur in Deutschland, sondern auch in England 
sind zweifellos die Konvertierungen gewesen, zu denen in den 
beiden genannten Staaten die Regierungen geschritten sind. Für 
England kommt hier die Goschensche Konvertierung vom Jahre 
1888 in Frage, durch die 560 Millionen £ 3°/oige Konsols in 
2 3 /4%ige mit weiterer automatischer Zinsermäßigung auf 2 1 / 2 o/ 0 ‘ 
vom Jahre 1903 ab umgewandelt wurden. Für Deutschland 
handelt es sich um die Konvertierungen mehrerer Bundesstaaten 
Mitte der achtziger Jahre von 5 und in 4o/oige und ferner um 
die große Konversion von 4 o/o in 3 1 / 2 °/oige Reichs- und Staats 
papiere, die in den Jahren 1895 bis 1897 im Reich und in ver 
schiedenen Bundesstaaten im Betrage von insgesamt etwa 5,7 
Milliarden Mark ausgeführt wurde. 1 ). Obwohl nicht bestritten 
werden kann, daß diesen Konvertierungen ein äußerer Erfolg 
beschießen war, wird man nicht darüber in Zweifel sein dürfen, 
daß diese Kapitalkündigungen und Zinsherabsetzungen durch 
den Staat die breite Masse des Kapital besitzenden Publi 
kums stark ernüchterten und dazu beitrugen, der Bevölkerung 
! ) Schwarz, a. a. O. S.7.