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II. Oer Geldmarkt. 
durch die kontinentalen Banken unterscheiden. Oie indische Regierung 
schafft Wechsel- es ist ein ungewöhnlicher Vorgang, Rentenkupons 
gewissermaßen zu diskontieren. Oie Ausgabe von Regierungswechsel 
und Kabelanweisungen bedeutet eine zeitliche Verteilung der Kupon* 
Zahlungen — diese günstige Post der Zahlungsbilanz wird nicht an 
einem oder vier Terminen des Jahres geleistet, sondern in Teilen 
an Tagen passiver Zahlungsbilanz. Line derartige planmäßige zeit 
liche Verteilung geschuldeter Leistungen ist aber nur bei jenen Posten 
der Zahlungsbilanz möglich, die von einem Organ zu regeln sind — 
wie eben die Zinsen der Staatsschuld in Indien — nicht bei den Posten 
der Handelsbilanz. 
Oie kontinentalen Notenbanken aber schaffen nicht Wechsel — 
sie kaufen lediglich vorhandene Wechsel an. Oa vor dem Eintreten der 
Notenbanken der Oevisenhandel schon börsemäßig organisiert war, 
ist hiedurch nicht eine Konzentrierung des Verkehrs geschaffen worden. 
Oer Unterschied der Tätigkeit der Notenbanken auf diesem Gebiet 
gegenüber jener der Kreditbanken liegt in zweifacher Richtung: sie 
können Devisen auch in geldknappen Zeiten erwerben, wenn die Kredit 
banken sich für Oevisenkauf weniger interessieren wollen oder können, 
und sie haben bei Vevisenabgaben nur Interesse an günstigem Wechsel 
kurs, während die andern Banken nicht immer das gleiche Interesse 
haben. In Reichen mit relativ geringem ausländischen Wechselmaterial 
wie Oesterreich vermochte die Notenbank eine beherrschende Stellung 
auf dem Devisenmarkt zu gewinnen, die Reichsbank dagegen teilt sich 
mit zahlreichen starken Konkurrenten in den Oevisenhandel. Lei der 
großen Vielfältigkeit der Posten der Zahlungsbilanz und der Schwierig 
keit sie quantitativ abzuschätzen scheint mir die Tätigkeit einer Mehrheit 
von denkenden Köpfen dem Wirken eines einzigen, die regulierende 
Einflußnahme dem Monopol vorzuziehen. Man konnte gerade in 
neuerer Zeit in Oesterreich die Erfahrung machen, wie sehr das glatte 
Funktionieren der Devisenpolitik bei überragendem Einfluß der Noten 
bank von Zähigkeit oder Unfähigkeit eines einzigen Disponenten ab 
hängt. Oie dadurch geschaffene Verantwortung ist um so bedeutender, 
als die Konzentration des Vevisengeschäfts bei der Notenbank eine 
Verschärfung des Einreservesgstems, zumal in Ländern ohne Gold 
umlauf, herbeiführt. Nicht England oder Deutschland mit ihrer starken 
Goldzirkulation und den großen, im freien Verkehr befindlichen De 
visenbeständen, sondern Oesterreich-Ungarn und Italien mit der Ver 
einigung fast aller ausländischen Zahlungsmittel bei der Notenbank 
haben das Einreservesgstem am schärfsten ausgebildet.