57.  Die  Funktionen  der  Börse  auf  dem  Kapitalmarkt.  237
schiebt  der  Börse  Wirkungen  zu,  welche  zum  großen  Teil  auf  andere
Ursachen  zurückgehen.  Dahin  gehört  der  so  häufige  Vorwurf  unrichtiger ­
  Bewertungen  und  unrichtiger  Schätzungen  des  künftigen  Ertrags.
Jede  Schätzung  künftigen  Einkommens  hat  mit  unsicheren  Faktoren  zu
rechnen,  und  man  müßte  den  Nachweis  führen,  daß  eine  andere  Organisation ­
  als  die  Börse  die  Kalkulation  besser  treffen  würde.  Gewiß
kann  man  heute  den  Wert  der  Aktie  einer  Gesellschaft,  die  doch  nur  ein
spezielles  genau  zu  übersehendes  Gewerbe  betreibt,  besser  schätzen,  als
ehedem  den  Wert  der  Aktie  der  Ostindischen  Companie;  aber  die  Riskenmemente
  in  unserer  Volkswirtschaft  sind  doch  immer  sehr  groß.  Industriezweige, ­
  die  seit  Generationen  eingebürgert  sind,  sind  wegen  des
schwankenden  Ergebnisses  der  Rohproduktion  großen  Ertragsänderungen
unterworfen  z.  B.  die  Baumwoll-  oder  die  Gummiwarenindustrie.
Wer  sollte  für  Jahre  hinaus  die  Baumwollernten  und  Baumwollpreise
richtig  abschätzen  können,  wer  den  dauernden  Wert  der  Aktie  einer  Beleuchtungsfabrik ­
  beziffern,  deren  Geschäftsumfang  eine  heute  noch  im
Kopf  eines  Erfinders  schlummernde  Idee  so  rasch  einschränken  könnte.
Wie  häufig  wird  der  Eigentümer  einer  Fabrik  von  Umwälzungen  überrascht, ­
  auf  die  er  nicht  vorbereitet  war.  Er  selbst  kann  ungeachtet  seiner
genauen  Kenntnis  aller  Details  seiner  Bilanz  eine  verläßliche  Schätzung
des  Zukunftswertes  seiner  Fabrik  kaum  anstellen.  Die  Börse  aber  kennt
den  Wert  eines  Unternehmens  natürlich  noch  weniger  als  der  Eigentümer, ­
  zumal  in  den  Geschäftsberichten  der  Aktiengesellschaften  gerade
das  Interessanteste  nicht  gesagt  wird  und  es  gewöhnlich  geraume  Zeit
dauert,  bis  Mängel  der  technischen  oder  kommerziellen  Organisation
allgemein  bekannt  werden.  Aber  die  Börse  bietet  doch  wenigstens  den
großen  Vorteil,  daß  eine  große  Zahl  geschäftskundiger,  kritischer  und
gut  informierter  Personen  an  dem  Schätzungsprozeß  beruflich  teilnimmt.
Auch  der  vielfach  gemachte  Vorwurf,  daß  sie  die  Besitzer  kleiner
vermögen  zu  Spekulationen  über  ihre  Kräfte  hinaus  anreize  und  in
vielen  Fällen  wirtschaftlichen  Ruin  oder  zum  mindesten  Verlust  mühsam ­
  erworbener  Ersparnisse  zur  Folge  habe,  trifft  nicht  eigentlich  die
Börse.  Die  Spekulation  der  Besitzer  kleiner  Kapitalien  vollzieht  sich
regulär  nicht  mit  Ligenkapital  sondern  mit  Hilfe  von  Effektenkredit,
der  direkt  oder  indirekt  von  den  Banken  gewährt  wird.  Die  Kritik,
die  hier  auftaucht,  mutz  beim  Effektenkredit  der  Banken,  nicht  bei  der
Börse  einsetzen.
Ein  Teil  der  Kritik  geht  somit  an  die  unrichtige  Adresse.  Aber
auch  die  gegenteilige  Meinung  die  in  der  Börse  nur  einen  örtlichen
Markt  oder  ein  Instrument  sehen  will,  hat  unrecht.  Die  Börse  unter-