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entziehen kann, wenigstens nur zögernd folgt (die Bewegung 
also bremst). Die Erscheinung läßt sich gewissermaßen als 
natürliche Reaktion des Wechselkurses gegenüber den 
Schwankungen des Silberpreises ansprechen. Vergegen 
wärtigt man sich, was diese Neigung des Wechselkurses für 
die am chinesischen Fremdhandel Beteiligten bedeutet, so 
ergibt sich, daß deren Interesse an möglichster Stetigkeit 
des Wechselkurses durch die tatsächliche Gestaltung ge 
wahrt wird. Sucht man nach Erklärungen für die Erschei 
nung, so wird man sie nur in wirtschaftlichen Vorgängen 
suchen dürfen, die sich auf ganz breiter Basis vollziehen, 
während denkbare Einzelmaßnahmen einer oder auch aller 
Banken, etwa zu dem Zwecke, dem Warenhandel einen ste 
tigen Kurs zu verschaffen, nicht jahrelang eine solch 
weitgehende Wirkung auszuüben vermögen. 
Die Erklärung ist in den Kursspekulationen zu sehen, 
die in der Umwandlung von Silberguthaben in Goldguthaben 
und umgekehrt zum Tageswechselkurs bestehen und die 
entsprechend der Meinung über den künftigen Verlauf des 
Silberpreises vorgenommen werden. Solche Geschäfte fin 
den in großem Umfange und regelmäßig statt. „Stillhalter" 
sind die Fremdbanken, die sich ihrerseits durch ent 
sprechende Silbertermingeschäfte in London glattstellen und 
grundsätzlich keine ungedeckten Silberpositionen unterhal 
ten. Die Wirkung der Spekulation ist bei diesen Geschäften 
stets dem Verlauf des Silberpreises entgegengesetzt, sodaß 
sich so der spiegelbildartige Charakter der Erscheinung er 
klärt. Ein Hinweis auf die Kurswirkung dieser Geschäfte 
findet sich auch bei D u b o i s *), der für Silberwechselkurse 
1) Joseph Dubois, L'Empire de l'Argent. Etüde sur la Chine 
financiere, Paris (Guilmoto) 1906, Seite 5; „Un autre element de de- 
termination du change, en dehors du cours marchand du metal et de 
la cote du papier, est fourni par ce qu'on peut appeller la ,tendance‘. 
Les banquiers europeens se montrent, en effet, plus ou moins em- 
presses ou plus ou moins reserves ä l'egard des especes chinoises 
selon qu'ils croient prevoir une hausse ou une baisse prochaine du 
metal argent. Cet element pour ainsi dire ,psychologique’ n'influe, 
en fait, que sur la cote change proprement dite ä laquelle il s'incor- 
pore, le tael brut restant immuable fixe ä la valeur commerciale du