Fünfter Abschnitt. Ausblick. 
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nommen würde. Diese Verminderung der Nachfrage für produktive 
Konsumtion würde mehr Waren zur Ausfuhr freisteilen und also in 
den folgenden Jahren die Transferierungsfähigkeit erleichtern. Aber 
weiter bedeutet jede Kreditgebung in Deutschland selbst, daß die 
Waren, die man nicht exportieren konnte, nun im Inlande Abneh 
mer finden werden, die ihre Kaufkraft von der Transferierungsstelle 
im Kreditwege erhalten haben. Indem die Transferierungsstelle 
Kredit gibt, untergräbt sie also die Möglichkeit, daß die im Lager 
gehaltenen Waren schließlich doch ausgeführt werden müssen, — 
womit das Geld transferiert werden könnte 1 ).“ 
Es sei dahingestellt, * ob bei den engen Beziehungen der inter 
nationalen Geldmärkte und bei der Möglichkeit der Kapitalwande- 
rangen von Land zu Land, die ja in der Richtung einer gewissen 
Ausgleichung der nationalen Zinsunterschiede hin wirksam sind, 
diese Transferierungsstelle das Zinsniveau in Deutschland für längere 
Zeit über ein gewisses Maß hinaus halten kann. Jedenfalls erkennt 
man leicht, daß es sich hierbei um Möglichkeiten handelt, welche den 
deutschen Kapital- und Geldmarkt so tiefgehend beeinflussen können, 
daß damit die oben hervorgehobenen exogenen, also nicht aus den 
inneren, eigenen Kräften der Volkswirtschaft herrührenden Faktoren 
für die Konjunkturentwicklung in einem Umfange maßgebend werden, 
daß ihnen gegenüber jede Prognose versagen muß. 
Läßt sich doch mit Sicherheit annehmen, daß diese Über- 
tragungsstelle bei der Verwendung der ihr zur Verfügung stehenden 
Kapitalbeträge sich nicht nur von der Lage der deutschen Wirt 
schaft — es ist ihr ja die Sorge für die Stabilhaltung der deut 
schen Währung zur Pflicht gemacht —, sondern auch von der wirt 
schaftlichen und finanziellen Lage der Empfangsländer leiten lassen 
wird. Auch damit wird ein von außen herkommendes Moment 
.len Gang unserer wirtschaftlichen Entwicklung beeinflussen können. 
Aber nicht nur über den eben dargestellten Umweg des Kapital- 
und Geldmarktes wird ein solcher Einfluß auf den Gang der deut 
schen Konjunktur stattfinden können, das gleiche wird auch unter 
dem Einflüsse der Reparationsleistungen noch unmittelbarer der 
Fall sein. 
Die Reparationsleistungen zwingen dazu, die deutsche Handels 
bilanz in entsprechendem Maße aktiv zu gestalten, d. h. die Ausfuhr 
zu vergrößern und die Einfuhr zu verringern. Da das letztere aber 
über ein gewisses Maß hinaus nicht möglich ist, man denke nur an 
l ) S. Hel an der, Zur Theorie der Transferierung. Weltwirtschaftliches 
Archiv. Bd. 20. S. 606.