Fünfter  Abschnitt.  Ausblick.

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nommen  würde.  Diese  Verminderung  der  Nachfrage  für  produktive
Konsumtion  würde  mehr  Waren  zur  Ausfuhr  freisteilen  und  also  in
den  folgenden  Jahren  die  Transferierungsfähigkeit  erleichtern.  Aber
weiter  bedeutet  jede  Kreditgebung  in  Deutschland  selbst,  daß  die
Waren,  die  man  nicht  exportieren  konnte,  nun  im  Inlande  Abnehmer ­
  finden  werden,  die  ihre  Kaufkraft  von  der  Transferierungsstelle
im  Kreditwege  erhalten  haben.  Indem  die  Transferierungsstelle
Kredit  gibt,  untergräbt  sie  also  die  Möglichkeit,  daß  die  im  Lager
gehaltenen  Waren  schließlich  doch  ausgeführt  werden  müssen,  —
womit  das  Geld  transferiert  werden  könnte 1 ).“
Es  sei  dahingestellt,  *  ob  bei  den  engen  Beziehungen  der  internationalen ­
  Geldmärkte  und  bei  der  Möglichkeit  der  Kapitalwanderangen
  von  Land  zu  Land,  die  ja  in  der  Richtung  einer  gewissen
Ausgleichung  der  nationalen  Zinsunterschiede  hin  wirksam  sind,
diese  Transferierungsstelle  das  Zinsniveau  in  Deutschland  für  längere
Zeit  über  ein  gewisses  Maß  hinaus  halten  kann.  Jedenfalls  erkennt
man  leicht,  daß  es  sich  hierbei  um  Möglichkeiten  handelt,  welche  den
deutschen  Kapital-  und  Geldmarkt  so  tiefgehend  beeinflussen  können,
daß  damit  die  oben  hervorgehobenen  exogenen,  also  nicht  aus  den
inneren,  eigenen  Kräften  der  Volkswirtschaft  herrührenden  Faktoren
für  die  Konjunkturentwicklung  in  einem  Umfange  maßgebend  werden,
daß  ihnen  gegenüber  jede  Prognose  versagen  muß.
Läßt  sich  doch  mit  Sicherheit  annehmen,  daß  diese  Übertragungsstelle
  bei  der  Verwendung  der  ihr  zur  Verfügung  stehenden
Kapitalbeträge  sich  nicht  nur  von  der  Lage  der  deutschen  Wirtschaft ­
  —  es  ist  ihr  ja  die  Sorge  für  die  Stabilhaltung  der  deutschen ­
  Währung  zur  Pflicht  gemacht  —,  sondern  auch  von  der  wirtschaftlichen ­
  und  finanziellen  Lage  der  Empfangsländer  leiten  lassen
wird.  Auch  damit  wird  ein  von  außen  herkommendes  Moment
.len  Gang  unserer  wirtschaftlichen  Entwicklung  beeinflussen  können.
Aber  nicht  nur  über  den  eben  dargestellten  Umweg  des  Kapitalund
  Geldmarktes  wird  ein  solcher  Einfluß  auf  den  Gang  der  deutschen ­
  Konjunktur  stattfinden  können,  das  gleiche  wird  auch  unter
dem  Einflüsse  der  Reparationsleistungen  noch  unmittelbarer  der
Fall  sein.
Die  Reparationsleistungen  zwingen  dazu,  die  deutsche  Handelsbilanz ­
  in  entsprechendem  Maße  aktiv  zu  gestalten,  d.  h.  die  Ausfuhr
zu  vergrößern  und  die  Einfuhr  zu  verringern.  Da  das  letztere  aber
über  ein  gewisses  Maß  hinaus  nicht  möglich  ist,  man  denke  nur  an
l )  S.  Hel  an  der,  Zur  Theorie  der  Transferierung.  Weltwirtschaftliches
Archiv.  Bd.  20.  S.  606.