Kap. VI. Der Kapitalzins. 
setzen des Zinsfußes, wie sie z. B. seitens gewisser Staaten durch 
Schaffung einer Vorzugsstellung für ihre eigenen Anleihen durch- 
geführt sind, beeinflußt werden darf. Der Typus des Kapitalzinses, der 
am besten die wirkliche Lage des Marktes für feste Kapitaldisposition 
widerspiegelt, ist vielleicht der Zins, der für erste Hypotheken auf 
Grundstücke gezahlt wird. Dieser Zinsfuß bewegte sich in Westeuropa 
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vor dem Kriege ganz überwiegend in den Grenzen von 3% —41%4%1). 
Wenn wir die Geschichte des Zinsfußes überblicken und einen 
Vergleich zwischen älteren und neuzeitlichen Zinssätzen aufstellen wollen, 
müssen wir beachten, daß der Zinsfuß ein Marktpreis ist und daß 
also überhaupt nur solche Zinssätze miteinander verglichen werden 
önnen, die auf entwickelten Märkten bezahlt worden sind, und dies 
auch nur dann, wenn auf ein Risiko keine Rücksicht genommen zu 
erden brauchte. Wären diese einfachen und selbstverständlichen Vor- 
sichtsmaßregeln immer eingehalten worden, so hätte sich die sehr über- 
triebene Vorstellung vom Sinken des Zinsfußes in geschichtlicher Zeit 
nie ausbilden können, und die Lehre von der naturnotwendigen Tendenz 
des Zinses zu fallen, hätte ihre angebliche Stütze in der geschichtlichen 
Erfahrung größtenteils entbehren müssen. In den Zeiten, wo noch das 
kanonische Recht vorherrschte, war das Zinsnehmen oft mit bedeuten- 
dem Risiko, jedenfalls mit großen Unannehmlichkeiten verbunden. Daß 
dadurch der Kreis der Geldgeber beschränkt wurde und daß in den 
bezahlten Zinssätzen eine sehr bedeutende Vergütung für Risiko und 
Nachteile des Zinsnehmers steckte, ist offenbar. Diese Zinssätze können 
also überhaupt nicht mit den unserigen verglichen werden. Sobald 
aber ein wirklicher Kapitalmarkt in den wichtigsten Handelsplätzen 
uropas sich auszubilden beginnt, finden wir Zinssätze, die ebenso 
niedrig sind, wie die niedrigsten in unserer Zeit allgemeinen. In Holland 
bewegte sich beispielsweise der Zinsfuß Mitte des 17. Jahrhunderts um 
3%, während der effektive Zinsfuß für beste Sicherheit in der Zeit 
or der französischen Revolution 2'/,—334% betrug. 
„Die folgenden Untersuchungen beziehen sich durchweg auf einen 
Zins, wie er auf hochentwickelten Märkten für lange, nicht besonders 
begünstigte, aber vollständig sichere Darlehen bezahlt wird. 
Als Preis eines elementaren Produktionsmittels wird der Zins in 
derselben Weise wie alle solche Preise im großen einheitlichen Preis- 
bildungsprozeß bestimmt. Die Kapitaldisposition steht in jeder Periode 
in einer begrenzten Menge zur Verfügung, und in derselben Periode tritt 
eine Nachfrage nach dieser Kapitaldisposition hervor — letzten Endes 
ausgehend von der Nachfrage nach fertigen Gütern —, welche nur da- 
7) Die besten statistischen Daten über die Variationen des Zinsfußes bieten viel- 
leicht die Angaben der Versicherungsgesellschaften über die von ihnen erreichte 
durchschnittliche Realverzinsung ihrer Fonds. 
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