Einleitung.
Am 14. Oktober 1927 sind seit der Auflegung der Dawes-Anleihe
drei Jahre verflossen. Die Dawes-Anleihe hatte einen doppelten
Zweck: die Bestreitung der Reparationsverpflichtungen im ersten
Reparationsjahr und die Wiederankurbelung der deutschen Wirt-
schaft in dem Maße, daß sie befähigt würde, vom zweiten
Reparationsjahr ab die Reparationslasten aus sich selbst heraus-
zuwirtschaften. Durch Krieg und Inflation ist aber eine derartige
Kapitalauszehrung eingetreten, daß die Dawes-Anleihe für den
zweiten Zweck nur ein Tropfen auf dem heißen Stein war. Die
Kredite, die die Reichsbank auf Grund des aus den Mitteln der
Dawes-Anleihe erworbenen Goldes durch erhöhten Notendruck ge-
währen konnte, mußten scharf gedrosselt werden. Die Folge war
eine schwere Wirtschaftsdepression. Sie trat ein, obwohl im
ersten Reparationsjahr noch rund % Milliarde Mark Auslands-
anleihen durch öffentliche Körperschaften und Gesellschaften auf-
genommen wurden. Im zweiten Reparationsjahr war die deutsche
Wirtschaft noch weniger fähig, die Reparationslasten zu tragen,
als im ersten. Es blieb also nichts anderes übrig, als diese Lasten
abermals durch Auslandsanleihen zu begleichen. Im dritten
Reparationsjahr. bot sich das gleiche Bild, im vierten wird es nicht
anders sein.
Für unbeeinflußte Volkswirtschaftler war es von vornherein
eine Selbstverständlichkeit, daß es unmöglich sei, aus einer durch
Krieg und Inflation geschwächten Volkswirtschaft auf natürlichem
Wege derartige Beträge herauszuwirtschaften, wie sie der Dawes-
Plan verlangt. Durch Steuern und andere Belastungen können
im Innern aus der Volkswirtschaft diese Beträge wohl heraus-
gepreßt werden, aber das dadurch entstehende Vacuum muß auf
anderem Wege wieder ausgefüllt werden, und das kann nur
durch ausländisches Leihkapital geschehen. Vor dem Kriege
bildete sich in Deutschland selbst das volkswirtschaftlich benötigte
Leihkapital. Jetzt aber wird eine Kapitalbildung im Inland ver-
hindert; sie wird für die Reparationsverpflichtungen weggesteuert.
Auch wenn keine Reparationsverpflichtungen beständen,
würde Deutschland infolge seiner Kapitalauszehrung auf lange
Pfitzner, Deutschlands Auslandsanleihen,
