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sächlich geforderten Diskontsatz, und zwar aus zwei Gründen: Der 
Durchschnitt ist berechnet nach der Geltungszeit der verschiedenen 
Raten, während es nicht auf diese, sondern alls die Beträge der 
zu den verschiedenen Raten diskontierten Wechsel ankommt; ferner 
diskontiert nur die Bank von Frankreich ausschließlich zu ihrem offi 
ziellen Satz, während die Neichsbank zeitweise Wechsel zu einem nie 
drigeren Satze nimmt und die Bank von England sich überhaupt nicht 
strikt an ihren offiziellen Satz hält. In Anbetracht dessen ist der 
Bruttoertrag der durchschnittlichen Wechselanlage der richtige Maß 
stab für eine Vergleichung. Leider fehlt für dessen Feststellung hin 
sichtlich der Bank non England das Material, dagegen liegt es für 
die Bank von Frankreich und die Neichsbank in den Verwaltungs 
berichten dieser Institute vor. Bei der Bank von Frankreich stellte 
sich von 1881—1897 der Bruttoertrag der drirchschnittlichen Wechsel 
anlage auf 2,8o/o, bei der Reichsbank auf 3,4%. Die Differenz 
beträgt also 0,6 °/o und ist erheblich geringer als die Differenz der 
offiziellen Diskontsätze beider Banken. Die Differenz zwischen dem 
von der Neichsbank und der Bank voll England thatsächlich berech 
neten Diskont wird sannt viel größer sein. 
Es fragt sich nun, ob diese Differenz in den verschiedeneil Ver- 
hältilifferl der drei Länder eine genügende Erklärung findet, oder ob die 
Reichsbank für die relative Höhe des deutschen Diskoilts verantwort 
lich zll machen ist. Die Antwort kann nicht zweifelhaft sein, wenn 
wir uns vergegenwärtigeil, wie viel stärker sich Deutschlands gesamte 
Volkswirtschaft im letzteil Vierteljahrhundert entwickelt hat, als die 
Englands oder gar Frankreichs; daß Deutschland ferner beim Beginn 
dieser wirtschaftlichen Kraftentfaltung sowohl an Kapital, als auch 
an Umlaufsmittelll sehr viel ärmer war und heute ilvch ärmer ist 
als die beiden andern Länder. Diese beideil IXtnftänbe mußten zu 
einer wesentlich stärkeren Anspaililullg des Geldlnarktes mld zu 
höheren Diskontsätzen in Deutschland führen, und es kann fast er- 
stailnlich erscheinen, daß die Differenz llicht größer ist als 0,6 %>. 
Gerade die Gestaltung der Diilge während der testen Jahre, 
welche allerdings von einer Gruppe von Wirtschaftspolitikeril zur Agi 
tation gegen die Reichsbankleitung beilutzt wird, bestätigt diese Auf 
fassung. Der glällzeilde Aufschwung von Haildel nnb Industrie, dessen 
sich Deutsch land seit der zweiteil Hälfte des Jahres 1895 erfreut, uild 
all welchem Englaild ilicht in gleichen! Maße, Frankreich so gut wie gar 
nicht beteiligt ist, hat die Differenz der Diskontsätze erheblich ver 
schärft, bis auf l 3 /4 °/o int Durchschnitt der letzten Jahre — ein