2. Die Konjunktur während und nach dem Kriege. 
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des deutschen Vermögens, der ohne Schaden an das Ausland über 
tragen werden kann, und' die erste, nicht die zweite Frage, bildete 
das Hauptziel der Untersuchungen des Komitees.“ 
Es gehört nicht in den Rahmen dieser Ausführungen, zu prüfen, 
in welchem Umfange die Überführungsstelle auch imstande sein 
wird, ohne Gefährdung der deutschen Währung den nötigen Devisen 
betrag an das Ausland abzuführen. Die Erfahrung muß zeigen, ob 
das ohne wirtschaftliche Störungen auch für andere Länder mög 
lich ist, oder ob sich an die Weltkrise, die ihre Hauptursache in 
dem Verfall der deutschen Währung hatte, im Zusammenhang mit den 
Reparationsleistungen andere schwere krisenhafte Störungen in der 
Weltwirtschaft anschließen werden. Es sind das Fragen, auf welche 
im Schlußabschnitt noch kurz eingegangen werden wird, wo von den 
Einflüssen die Rede ist, welche die Durchführung der Gutachten 
und des Londoner Protokolls auf die weitere Entwicklung der Kon 
junktur ausüben werden. 
Es ist oben gesagt worden, und die ganzen, eben dargelegten 
Zusammenhänge beruhten ja auf dieser Tatsache, daß die Verschlech 
terung einer Währung belebend auf das Wirtschaftsleben eines 
Landes wirkt, nicht nur die Ausfuhr erleichtert und die Einfuhr 
einschränkt, sondern auf dem Binnenmärkte absatzfördernd wirkt. 
Dazu ist aber jetzt eine wichtige Einschränkung zu machen. 
Ob und in welchem Maße nämlich das eben Gesagte zutrifft, 
hängt in hohem Grade davon ab, in welchem Tempo sich die Geld 
entwertung vollzieht. Das kann auch in einem solchen Ausmaße 
und in einer solchen Schnelligkeit sich vollziehen, daß die sich 
daraus ergebenden Schwierigkeiten für den Zalilungs- und Kredit 
verkehr, daß die daraus entspringende Unmöglichkeit jeder ge 
schäftlichen Kalkulation einen solchen Druck auf das ganze Ge 
schäftsleben ausübt, daß dadurch die oben erwähnten günstigen 
Momente einer Geldentwertung für die Geschäftslage mehr als aus 
geglichen werden können. Diese Beobachtung konnte man in Deutsch 
land in den letzten Monaten vor Einführung der Rentenmark 
machen. 
Hahn 1 ) hat für Deutschland drei Stadien der Geldentwertung 
unterschieden. Die erste Phase reichte etwa bis zum Frühjahr 1922, 
die zweite bis zum Zusammenbruch der Stabilisierung im Früh 
jahr 1923, die dritte bis zum 15. November 1923, dem Tage der 
Ausführung des Rentenbankprojektes. „In der ersten stieg der 
1 ) Unsere Währungslage im Lichte der Geldtheorie. Frankfurt a. M. 1924.