212 —
decken kann, hängt von seinen Verhältnissen ab. Der Käufer kommt
zwar nicht auf den Tätigkeitsentgelt des Vorgängers, aber seine
Tätigkeit ist auch leichter, weil er die Entwicklungs- und Werde-
jahre nicht mitzumachen braucht. Der andere Kaufmann, der mit
seinem Kapital 10% machte und dessen Formel war: 9.000 + 4.500
—+ 6.500, käme ganz gut weg, wenn er sein Unternehmen für das
Kapital hergäbe. Der dritte Kaufmann, der nur einen Reinertrag
von 5% erzielte, arbeitete eigentlich mit Verlust: 9.000 + 4.500 -+-
3.560. Sein Unternehmen ist das Kapital nicht wert. Aligememn
gültige Regeln lassen sich jedoch hieraus nicht ableiten, insbesondere
nicht, daß das Unternehmen sein Kapital wert sei, wenn es durch-
schnittlich 10% Reinertrag abwarf. Das Risiko ist verschieden und
kann zu dem Reinertrag in direktem Verhältnis stehen. Die persön-
liche Tätigkeit läßt sich einheitlich nicht bewerten, sie tritt auch um
so mehr zurück, je höher das Kapital ist. Das Unternehmen wird
unpersönlicher; als Aktienkapital ist es ganz unpersönlich, Durch
diese Unpersönlichkeit wird das Unternehmen andererseits lang-
lebiger. Kein Unternehmer, von dessen Privatverhältnissen das
Bestehen des Unternehmens abhängt, sondern bezahlte, nach Be-
darf wechselnde Geschäftsführer. Kein Interesse der Gesellschafter
an der Veräußerung des ganzen Unternehmens, weil Teilveräuße-
rungen durch Verkauf von Aktien unschwer sich vollziehen lassen.
Privatunternehmungen mit größerem Kapital pflegen der Veräuße-
rung die Umwandlung in die unpersönliche, Teilveräußerung gestat-
tende Form der Aktiengesellschaft vorzuziehen. Die Kurse der
Aktien müßten eigentlich den Maßstab für den Veräußerungswert
des ganzen Unternehmens liefern, aber Spekulation und andere bei
der Kursbewegung mitwirkende Gesichtspunkte verrücken diesen
Maßstab. Aber auch unter Berücksichtigung dieser Einflüsse geht
der Kurs bei gut arbeitenden Aktienunternehmungen in der Regel
erheblich über den Kapitalwert hinaus. Es wird also Arbeitswert
mitbezahlt. Hat das Aktienunternehmen keinen Arbeitswert mehr,
dann verfällt es der Auflösung. Hat es einen solchen, so liegt kein
Grund zur Auflösung vor, die den Arbeitswert vernichten würde.
Der Arbeitswert kann sich verbinden mit dem eines anderen Unter-
nehmens durch Angliederung, Ertragsgemeinschaft oder Ver-
schmelzung.
Es ist nicht Aufgabe dieser Arbeit, Regeln über die Bestim-
mung des Veräußerungswertes eines kaufmännischen Unternehmens
aufzustellen. Jedenfalls ergibt sich aus dem Gesagten so viel, daß
der Veräußerungswert ein anderer sein kann, als das Kapital. Es
interessiert nun die Frage, wie die Veräußerung buchhalterisch zu
behandeln ist. Kapital ist das in das Unternehmen eingelegte Geld.
Unserer Auffassung gemäß, die die Leistung zu Grunde legt, schafft
das Unternehmen nicht Werte, es setzt solche um durch werbende
und verwertende Geschäfte. Wenn die Kapitalnachweisung zu Ende
des Rechnungsabschnittes mehr Werte aufweist, als zu Anfang, so
ist das Mehr der nachträglich festgestellte Entgelt des WerbungSs-
