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befinden; denn sobald dieses Gleichgewicht gestört ist, hat 
die Arbitrage eine lohnende Operation, die erst aufhört, 
wenn das Gleichgewicht wieder hergestellt ist“ Mit anderen 
Worten und auf die Plätze Berlin-London-Paris angewandt 
heißt das, daß — abgesehen von Spesen — es gleich ist, ob 
man von Berlin nach London bezw, Paris direkt oder auf 
dem Umwege über Paris bezw. London zahlt, direkt wie in 
direkt muß derselbe Markbetrag aufgewandt werden. Steht 
z. B. der Frankenkurs in Berlin hoch, der Pfundkurs niedrig, 
so liegt die Korrektur in der Croßrate London-Paris. Das 
gilt nicht nur für einzelne Tage, sondern dauernd, wie die 
Schär’schen Kurszusammenstellungen zeigen. Nach der 
Tabelle auf S. 64 des Schär’schen Buches stellen sich die 
Wechselkurse der verschiedenen Länder im Durchschnitt 
des Jahres 1907 so, daß es bis auf 0,0001—0,0002 der Pari 
tät gleichgültig ist, ob man nach irgend einem Platze direkt 
oder über einen oder 1 ) mehrere, anscheinend billigere Plätze 
bezahlt. 
Wie bereits früher (S. 37) geschehen, kann man das Er 
gebnis der Untersuchung von Schär folgendermaßen formulie 
ren: „Je zwei Wechselkurse eines Platzes können nur um den 
Kursunterschied zwischen den bezogenen Plätzen differie 
ren.“ Der Satz gilt, wie auch der Satz von der Parität der 
Gegenkurse 1 2 ), nur für bereits festgestellte Kurse und ent 
hebt den Warenhandel, dem nur diese Kurse zur Verfügung 
stehen, von jeder Arbitragerechnung. Während der Börsen 
preisbildung sind natürlich für die unmittelbar Beteiligten 
Zweiplatz- und Mehrplatzarbitragen möglich. Die Börsen 
arbitrage greift aber nicht, wie Schär sagt, ein, um ein ge 
störtes Gleichgewicht wieder herzustellen, sondern sie sorgt 
dauernd dafür, daß bei der Notierung das Gleichgewicht 
vorhanden ist. 
Wendet man das Ergebnis auf den deutsch-asiatischen 
Zahlungsverkehr an, so würde, wenn eine wirkliche Preis 
bildung für Mark-Wechsel stattgefunden hätte, die Mark- 
1) Zu ähnlichem Ergebnisse kommt Schmidt, Die Wechsel 
kurse Argentiniens, Zeitschr, f, Handelswissenschaft und Handels 
praxis, 1909. 
2) Mahlberg, Der Kurs des Frankenwechsels, Zeitschr, f, 
Handelswissenschaftl. Forschung, Bd, III,