556 Kap. XVII. Einfluß der Konjunkturen auf den Kapitalmarkt.
eigentlichen Hochkonjunktur, steigt der Zinsfuß auf eine Höhe, die
eine zunehmende Knappheit an Sparkapital außer Zweifel stellt. Die
Veränderungen des Kapitalmarkts, auf die wir aus theoretischen Gründen
schließen müssen, werden also durch die Bewegungen des Diskont-
satzes vollauf bestätigt.
Um den Zusammenhang zwischen Zinsfuß und Produktion von
festem Kapital klarzulegen, ist es von großem Interesse, die Verände-
rungen des Zinsfußes mit der Roheisenerzeugung zeitlich zu vergleichen.
Suchen wir zunächst einen solchen Vergleich für die Welt durchzu-
führen. Als Maß für den Zinsfuß benutzen wir dabei den Durchschnitt
des Marktdiskonts in London, Paris, Berlin und Neuyork!). Die Be-
wegungen der Roheisenerzeugung und des Zinsfußes in den vier Hoch-
konjunkturen nach 1873 sind in der folgenden Tabelle veranschaulicht:
Jahr Zinsfuß Roheisenerzeugung
1873 6,3 max. 15,1 max.
1. Periode 1879 35° min: 14,4
1880 3.8 18,6
1882 4:51 max. 21,6
1883 4,1 21,8 max.
2. Periode 1886 3:5” min, 20,8
1887 3,8 22,8
1890 45 max: 27,9 max.
3. Periode 1895 2,8 min, 29,4
1900 4,3 max: 41,3 max.
4. Periode 1905 4,0 min, 54,8
1907 4,83 max. 61,3 max.
Man sieht, daß die Maxima der Roheisenerzeugung und des Zins-
fußes regelmäßig in dieselben Jahre fallen. Nur im Jahre 1883 hat sich
das Maximum der Roheisenerzeugung um ein Jahr verschoben, aber
auch nicht die Ziffer des Vorjahres wesentlich übertroffen. Die Minima
der Roheisenerzeugung dagegen entsprechen nicht, wie man vielleicht
glauben würde, den Minima des Zinsfußes. Der Zinsfuß erreicht, wie
aus der Tabelle ersichtlich ist, sein Minimum erst am Beginn der neuen
Aufschwungsperiode, wenn wir nämlich die Aufschwungsperiode von
dem Jahre an rechnen, wo die Roheisenerzeugung zum erstenmal nach
der Depression ihr altes Maximum überschreitet. Der so definierte Auf-
schwung beginnt in der ersten Periode 1880, in der zweiten Periode
1887, in der dritten Periode 1895 und in der vierten, wenn man das
Maximum von 46,6 des Jahres 1903, das hier außer Betracht gelassen
ist, berücksichtigt, 1905. Das Minimum des Zinsfußes fällt, wie man
findet, was die beiden ersten Perioden betrifft, in das Jahr vor Beginn
des Aufschwungs, was die beiden letzten Perioden betrifft, aber in das
ı) Pohle: Statist. Unterlagen (M. 5S.).
