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II.  Der  Geldmarkt.

die  kontinentalen  Notenbanken  auf  die  noch  in  dem  sechsten  Jahrzehnt
des  vorigen  Jahrhunderts  übliche  Praxis  der  Diskontverkürzung  in
Rrisenzeiten  verzichtet  aus  der  Erkenntnis  heraus,  daß  derartiges  vorgehen ­
  die  Panik  verschärft.  In  der  Gegenwart  wird  von  ihnen  die
entgegengesetzte  Politik  gefordert,  die  Erweiterung  der  Rreditgewährung.
  Venn  wenn  die  Rreditbanken  ihre  Netallreserve  erschöpft  und
mit  der  Ründigung  der  Effektenkredite  den  Punkt  erreicht  haben,  von
dem  aus  eine  weitere  Abstoßung  den  Zusammenbruch  des  Effektenmarktes ­
  herbeiführen  müßte,  bleibt  nur  die  Inanspruchnahme  der
Notenbank  als  letzte  Naßnahme  übrig,  wenn  eine  einschneidende  Rreditverminderung
  vermieden  werden  soll.  Ls  werfen  sich  hier  die  Fragen
auf,  ob  die  Notenbanken  nach  ihrer  Organisation  zur  Hilfeleistung
geeignet  sind  und  ob  sie  über  die  dazu  erforderliche  Nraft  verfügen.
Für  die  Beantwortung  der  ersten  Frage  ist  die  Art  des  Geschäftsbetriebs ­
  der  Notenbank  entscheidend:  die  Bank  kann  auch  in  Panikzeiten ­
  nur  Nredit  in  jener  Art  gewähren,  wie  sie  dies  in  ruhigen  Tagen
zu  tun  pflegt.  Sie  kann  mit  um  so  größerer  Sicherheit  die  Gewährung
von  Wechsel-  und  Effektenkredit  ausdehnen,  je  größer  ihre  Firmenkenntnis, ­
  je  sicherer  die  Beurteilung  der  Effektenbewegungen  ist.  Je
mehr  daher  die  Notenbank  in  normalen  Zeiten  im  Narkt  steht,  um
so  leichter  wird  es  ihr  sein,  ohne  eigene  Gefahr  bei  Paniken  einzugreifen. ­
  Oie  kontinentalen  Institute  pflegen  darum  in  ihren  zahlreichen
Filialen  ein  ausgebreitetes  Nreditgeschäft  und  suchen  durch  umfangreiche
Diskontierung  kleiner  Wechsel  (Frankreich),  Stützung  der  Privatbankiers
und  Genossenschaften  ihre  Unabhängigkeit  von  den  großen  Aktienkreditbanken ­
  zu  sichern.  Die  Reichsbank  ist  einen  Schritt  weiter  gegangen: ­
  sie  beschränkt  sich  nicht  auf  die  Rediskontierung,  sondern  diskontiert ­
  direkt  im  Wettbewerb  mit  den  andern  Banken.  Dadurch  wird
freilich  gründliche  Narktkenntnis  gesichert  —  aber  die  Notenbank  steht
dann  nicht  über  der  Wirtschaft,  sondern  in  der  Wirtschaft.  Bei  rascher
Entwicklung  der  Nonjunktur  wächst  die  Inanspruchnahme  aus  dem
Eigengeschüft  stark  an,  so  daß  die  Zentralbank  in  ihrer  Bewegungsfreiheit ­
  andern  Rreditbanken  gegenüber  leicht  behindert  werden  kann.
Oie  Bank  von  England  geht  einen  andern  weg:  sie  hat  wenig
Filialen  und  pflegt  in  geringem  Naß  direkten  Rundenverkehr.  Ihre
Hauptbeziehung  sind  die  brokers,  und  die  Verbindung  mit  ihnen  erfolgt
nur  wegen  der  sich  dadurch  bietenden  Nöglichkeit  rascher  Zurückziehung
der  Rredite.  Oer  broker  ist  darauf  vorbereitet  im  Notfall  seine  Verpflichtungen ­
  in  kurzer  Frist  glattzustellen  und  sein  Dazwischentreten
läßt  ein  eigentliches  Rundenverhältnis  zwischen  der  Bank  und  den