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III.  Der  Kapitalmarkt.

sorgsame  Beurteilung  jedes  einzelnen  Unternehmens  nötig.  Auch
wer  eine  optimistische  Gesamtansicht  hatte,  tonnte  nicht  ohne  genauere
Sachkenntnis  Papieraktien  erwerben,  weil  für  die  Konjunkturentwicklung ­
  dieser  Industrie  besondere  Momente  in  Betracht  gezogen  werden ­
  müssen  und  wer  selbst  ein  günstiges  Urteil  über  die  Aussichten
dieses  Produktionszweiges  hat,  kann  nicht  unterschiedslos  jede  Papieraktie ­
  kaufen,  da  die  für  jedes  Unternehmen  maßgebenden  individuellen
Umstände  eine  erhebliche  Bolle  spielen.  Dies  verursachte  eine  starke
Schwerfälligkeit  im  Verkehr  der  Industriewerte  und  noch  in  der  Gegenwart ­
  läßt  der  Markt  für  Aktien  jener  Produktionszweige,  bei  denen
konkrete  Verhältnisse  für  die  Beurteilung  der  einzelnen  Zirmen  besonders ­
  stark  in  Betracht  kommen,  zum  Beispiel  der  Textilindustrie,
viel  zu  wünschen  übrig.  Vas  große  Publikum  braucht  allgemein  verständliche ­
  Tatsachen,  an  denen  es  sein  Urteil  bilden  kann  und  Werte,
in  welchen  diese  Tatsachen  ihren  Ausdruck  finden.
AIs  die  Eisenbahnpapiere  von  den  kontinentalen  Börsen  verschwanden ­
  und  die  Bankaktien  fest  verzinslich  wurden,  schien  den  Börsen ­
  das  Tendenz  material  zu  fehlen.  Jm  bewußten  Zinanzierungsprozeß
  wurden  in  der  Industrie  neue  Tendenzwerte  geschaffen.  Am
konsequentesten  wurden  die  Aufgaben,  welche  die  Banken  im  Verkehr ­
  mit  den  Börsen  zu  lösen  haben,  in  den  vereinigten  Staaten  durchgeführt ­
  und  die  tgpische  Trustfinanzierung  gibt  hierfür  das  deutlichste
Beispiel.
k.  Durch  Vereinigung  einer  Reihe  von  Unternehmungen  im  Trust
war  die  Bildung  einer  großen  Aktiengesellschaft  erreicht  worden,  von
den  bis  dahin  bestehenden  Einzelunternehmungen  hatten  viele  teils
wegen  geringen  Ertrags,  teils  wegen  mäßigen  Umfangs  nicht  in  eine
emissionsfähige  Aktiengesellschaft  umgewandelt  werden  können.  Die
Zusionierung  bedeutete  nicht  nur  die  Möglichkeit  den  Wert  aller  Unternehmungen ­
  durch  den  Markt  abschätzen  zu  lassen,  sondern  auch  die
Gelegenheit  auswärtiger  Rapitalbegebung.  Wenig  europäische  Spekulanten ­
  hätten  die  Aktien  einer  Gießerei  in  Idaho  gekauft  —in  der
Aktie  des  Steel-Trust  kaufte  der  Kapitalist  gewissermaßen  eine  chiiote
dieser  Aktie  mit.
2.  Bei  der  Finanzierung  wurde  zwischen  Anlage-  und  Spekulationswerten ­
  geschieden:  Der  Gegenwartsertrag  wurde  kapitalisiert
und  in  Vorzugsaktien  ausgegeben,  der  Zukunftsertrag  sowie  der  Gewinn ­
  aus  Verbesserungen  durch  die  Betriebszusammenfassung  den
gewöhnlichen  Aktien  zugewiesen.  Der  Commonshare,  der  in  DepressionsZeiten ­
  keinen  Ertrag  bringt  und  dessen  Wert  nur  in  der  möglichen  Ge ­