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Stand  des  Staatskredits  gezogen  werden  könnten.  Tatsächlich
hätten  die  englischen  Konsols  noch  größere  Rückgänge  und
Schwankungen  erfahren  als  die  deutschen  Staatsanleihen,  nur
die  französische  Rente  habe  eine  günstigere  Entwicklung  und
größere  Stabilität  gezeigt. 1 )
Derselbe  Autor  faßt  seine  Bemerkungen  über  den  Kursstand ­
  der  deutschen  Staatsanleihen  dahin  zusammen,  es  müsse
als  Tatsache  festgestellt  werden,  daß  die  Kurse  niedrig
wären  im  Vergleich  zu  denen  ausländischer  Anleihen. 2 )  Selbst
wenn  man  diesen  Satz  als  richtig  anerkennen  würde,  bliebe
zu  fragen,  ob  man  dieser  Erscheinung  angesichts  der  großen
Verschiedenheit  der  wirtschaftlichen  Verhältnisse  der  verglichenen ­
  Staaten  irgendeine  Bedeutung  zusprechen  darf.  Wenn
man  aber  jene  Behauptung  von  Dombois’  sorgfältig  nachprüft, ­
  gewinnt  man  einen  wesentlich  anderen  Eindruck.  Nach
Hey  man 3 )  stellte  sich  die  Realverzinsung  im  Jahre  1909
für  die  3  °/o  ige  deutsche  Reichsanleihe  auf  3 x / 2  °/o,  für  die
2 1 / a  o/o  igen  englischen  Konsols  auf  3  °/o  und  für  die  3  °/o  ige
französische  Rente  auf  3 x / e  °/o.  Das  Zinserträgnis  der  deutschen ­
  Anleihe  ging  also  über  dasjenige  der  beiden  anderen
Standardwerte  hinaus,  mit  anderen  Worten,  das  Deutsche
Reich  genoß 1  einen  etwas  teueren  Kredit  als  der  englische  und
französische  Staat.  Aber  nur  scheinbar!  Es  ist  das  Verdienst
Dernburgs,  darauf  hingewiesen  zu  haben,  daß,  wenn  man
einwandfrei  feststellen  will,  wie  hoch  oder  niedrig  der  Staat
seinen  Kredit  bezahlen  muß,  man  hierbei  von  der  Nettorente
ausgehen  muß,  die  die  Staatspapiere  nach  Abzug  derjenigen
Auflagen  abwerfen,  die  in  den  einzelnen  Staaten  auf  Einnahmen ­
  aus  flüssigem  Kapital  und  auf  Renten  im  Besonderen
gelegt  sind. 4 )  Bei  dem  unter  diesem  Gesichtspunkt  vorgenommenen ­
  Vergleich  der  verschiedenen  Rentenkurse  scheiden
von  vornherein  die  amerikanischen  Staatspapiere  aus,  weil  ihr
Kursstand  durch  ihre  Verwendbarkeit  auf  Grund  des  National
')  a.  a.  O.  S.  28.
2 )  a.  a.  O.  S.  30.
3)  a.  a.  O.  S.  11.
4 )  Zwangsanlagen,  a.  a.  O.  S.  18  fl.