$ 78. Die Effektenkurse, 1 
wir die Kurse der 34, prozentigen unkonvertierten Reichsanleihe in 
Berlin betrachten!). Die jährlichen Durchschnittskurse stellten sich 
seit 1889 wie folgt: 
1889 103,70 max. 1901 99,54 
1890 100,45 1902 102,06 
1891 98,39 min. 1903 102,30 max. 
1892 99,97 1904 101,94 
1893 100,38 1905 101,33 
1894 102,39 1906 99,54 
1895 104,44 1907 94,65 
1896 104,58 max. 1908 92,61 min. 
1897 103,59 1909 95,14 max. 
1898 102,65 1910 93,17 
1899 99,77 1911 93,46 
1900 95,80 min. 1912 89,79 
Die Minima fallen, wie man sieht, regelmäßig in die Krisenzeiten, 
die Maxima in eines der früheren Jahre der Aufschwungsperiode. 
Es ist sehr interessant, die Entwicklung der Kurse der Dividenden- 
werte mit diesen Bewegungen zu vergleichen. Die oben genannte 
Indexziffer der Frankfurter Zeitung ermöglicht uns einen solchen Ver- 
gleich vom Jahre 1904 an. Das Kursniveau der Dividendenwerte hat 
sich seitdem in folgender Weise entwickelt ?): 
1904 153,92 1909 156,96 
1905 168,82 max. 1910 162,77 max. 
1906 163,25 1911 162,45 
1907 149,29 1912 158,78 
1908 145,32 min. 1913 157,59 
Es ist auffallend, daß das Kursniveau der Dividendenwerte erst im 
Jahre 1905, also beim Beginn der eigentlichen Hochkonjunktur und zwei 
Jahre nach dem Kulminationsjahr der Reichsanleihe, sein Maximum er- 
reicht. Dies wiederholte sich in der letzten aufsteigenden Konjunktur: 
während der Kurs der Reichsanleihe schon 1909 seinen Höchstpunkt 
erreichte, scheinen die Dividendenwerte erst mit dem Frühjahr 1911 ihr 
Kursmaximum erreicht zu haben. Dies ist eben die Zeit, wo sich die 
eigentliche Hochkonjunktur deutlich zu entwickeln beginnt. 
Es ist von besonderem Interesse, die Kursentwicklung derjenigen 
Dividendenpapiere, die die Produktion von festem Kapital speziell ver- 
treten, zu verfolgen. Nach der „Volkswirtschaftlichen Chronik“ können 
1) Denkschriftenband zur Reichsfinanzreform, Teil IV. Pohle, Monatliche 
Übersichten. 
?) Nach der Volksw. Chronik. 1913, p. 1067. 
Casse]), Theoret. Sozialökonomie. 4. Aufl. 
56; 
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