Frankreichs  Bank-  und  Finanzwirtschaft.

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Schluß  dieser  Vorteile  auf  etwa  5,7  %  zu  veranschlagen.  Bei  einer
Kalkulation  dieses  effektiven  Zinses  sind  die  folgenden  Faktoren  in  Erwägung ­
  zu  ziehen.
Der  Emissionskurs  ist  g6%  %•  Bei  sofortiger  Einzahlung  erhält
der  Zeichner  für  das  erste  Semester  1915,  also  die  Zeit  vom  16.  Februar
bis  16.  August  1915,  2,50  Frcs.  Zinsen  im  voraus  vergütet.
5  %  Zinsen  auf  die  Marge  vom  Emissionskurs  96,50  und  Nominalkapital ­
  100  gleich  3,50  Frcs.,  ergeben  ein  Plus  am  Jahreszins  von  0,175  %.
Der  Halbjahreszinsgewinn  auf  2,50  Frcs.  der  im  voraus  gezahlten  Zinsen
ist  0,025  %,  so  daß  der  effektive  Jahreszinssatz  auf  5,20  %  steigt.  Zu
diesem  Jahreszins  kommt  der  Zuschlag  der  Rückzahlungsprämie.
Das  Benefizium  der  Rückzahlungsprämie  ist  prozentual  insoweit
schwer  zu  kalkulieren,  als  der  Zeitpunkt  der  Rückzahlung  nicht  feststeht. ­
  Die  Amortisation  kann  nach  den  Emissionsbedingungen  frühestens ­
  nach  5  Jahren,  spätestens  nach  10  Jahren  erfolgen.
Angenommen,  die  Rückzahlung  wird  nach  5  Jahren  effektuiert,
dann  empfängt  der  Inhaber  der  Obligation  für
gezahlte  94,50  Frcs  100,00  Frcs.  =  +  3,50  Frcs.
abzüglich  der  im  voraus  gezahlten  Zinsen  %  Jahr  .  =  —0,25  „
somit  ist  der  Amortisationsgewinn  für  5  Jahre  ...=-)-  3,25  Frcs.
„  1  Jahr  ,.,<=+  0,65  „
Zum  effektiven  Jahreszins  von  5,20  %  zugeschlagen,  ergibt  dies
einen  durchschnittlichen  Jahreszins  von  5,85  %.  Erfolgt  die  Rückzahlung ­
  nach  10  Jahren,  dann  empfängt  der  Inhaber  der  Obligation  für
gezahlte  94,50  Frcs  100,00  Frcs.  =  -f-  3,50  Frcs.
abzüglich  der  im  voraus  gezahlten  Zinsen  für  y 2  Jahr  =  —0,25  „
somit  ist  der  Amortisationsgewinn  für  10  Jahre  ..=-(-  3,25  Frcs.
„  1  Jahr  .  .  =  +  0,30  „
d.  h.  ein  durchschnittlicher  Jahreszins  von  5,50%.
Wenn  man  nun  eine  durchschnittliche  Laufzeit  von  7—8  Jahren
veranschlagen  darf,  so  ergibt  dies  einen  durchschnittlichen  Jahreszinssatz ­
  von  5,70  %.  Außerdem  birgt  die  Aussicht  des  Umtausches  bereits
erworbener  Obligationen  in  zukünftige  feste  Anleihetitel  gleichfalls  jetzt
noch  nicht  erfaßbare  Vorteile  in  sich.
Nach  Fassung  der  Ausgabe,  Typ,  Amortisation  u.  a.  kann  die
Ausgabe  der  10  jährigen  National-Verteidigungs-Obligationen  als  ein
efster  Versuch  angesehen  werden,  die  schwebenden  Schulden  der  Finanzverwaltung ­
  für  eine  gewisse  Zeit  zu  konsolidieren.  Aber  diese  Absicht
ist  bei  dem  geringen  Zeichnungserfolg  nicht  vollkommen  zu  erreichen.
Nach  den  jeweiligen  Berichten  des  Finanzministers  in  der  Kammer
sind  geringe  Zeichnungsergebnisse  zu  beobachten,  wobei  auch  bei  den
National-Verteidigungs-Obligationen  das  Schatzamt  die  Emissionsgrenze
nicht  starr  festsetzte,  sondern  ähnlich  wie  bei  den  Schatzwechseln  je
nach  der  Lage  erhöhen  ließ.
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