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Aktionären  zu  einem  vereinbarten  Kurse  anzubieten.  Bei  diesem  Modus
hat  es  die  ihr  Kapital  vergrößernde  Gesellschaft  nur  mit  einer  oder  einigen
wenigen  Firmen  zu  tun;  und  es  ist  Garantie  für  Übernahme  des  Gesamtbetrages
  und  Zahlung  zur  vereinbarten  Zeit  gegeben.  Hierfür  ist  von  der
Gesellschaft  an  die  Bank  oder  das  Konsortium  eine  Garantieprovision ­
  (3—5  %)  zu  zahlen.
Die  neuen  Aktien  werden  zu  einem  Kurse  angeboten,  der  unter  dem
Kurse  der  alten  Aktien  liegt.  Der  Aktionär,  der  diese  Aufforderung  „zum
Bezüge"  übersieht,  erleidet  einen  mehr  oder  minder  erheblichen  Schaden  Z.
Betrachten  wir  dies  an  einem  Beispiel:
Eine  Gesellschaft,  deren  Aktienkapital  30  Millionen  RM  beträgt,  bietet  ihren
Aktionären  6  Millionen  RM  neue  Aktien  zum  Kurse  von  130  derart  an,  daß  je
5000  RM  alte  Aktien  zum  Bezüge  von  1000  RM  junger  sneuerj  Aktien  berechtigen. ­
  Die  5000  RM  alte  Aktien,  deren  Kurs,  sagen  wir,  160  °/o  notiert,  und  die
1000  RM  junge  Aktien  kosten  also  8000  +1300  —  9300  RM,  d.  h.  jede  Aktie
besitzt  einen  Wert  von  1550  RM  oder,  in  Prozenten  ausgedrückt,  von  155  °/o.
Da  vorher  der  Kurswert  160  »/„  war,  so  müßte  er  nach  Ausübung  des  Bezugsrechtes ­
  auf  155  °lo  zurückgehen,  falls  die  neuen  Aktien  dieselbe  Dividendenberechtigung ­
  wie  die  alten  haben,  d.  h.  vom  Beginn  des  laufenden  Geschäftsjahres ­
  ab.  Derjenige  Aktionär,  der  von  dem  ihm  zustehenden  Bezugsrechte  keinen
Gebrauch  macht,  würde  also  in  diesem  Falle  5  »/„  am  Kurse  verlieren.
Bei  Dividendenberechtigung  der  jungen  Aktien  für  %  Jahr  unter  Annahme
einer  Dividende  von  8°/o  für  die  altenAktien  würde  sich  folgendeRechnung  ergeben:

RM  5000.—  alte  Aktien  zu  160%
abzüglich  Dividende  für  ein  Vierteljahr  2%
=  158%  =  RM  7900.—
1000.—  junge  Aktien  zu  130%  =  „  1300.—
RM  6000.—  Aktien  =  RM  9200.—

Also  RM  1000.—  Aktien  =  RM  1533,33  =  153,33%.
Dieser  Kurs  ist  vom  Kurs  der  alten  Aktien  unter  Berücksichtigung  der  Dividende ­
  abzuziehen.  Also:  158%  -  )  53,33%  =  4,67%  ist  der  Wert  des  Bezugsrechts.
Die  Bezugsrechte  werden  an  der  Berliner  Börse  dreimal  notiert,  zum  letztenmal ­
  jeweilig  am  2.  Börsentage  vor  Ablauf  des  Bezugsrechts;  am  Tage  vor
Ablauf  versteht  sich  der  Kurs  zum  erstenmal  „ausschließlich  Bezugsrecht".
Der  Aktionär,  der  selbst  das  Bezugsrecht  nicht  ausüben  will,  entweder
weil  er  seinen  Besitz  in  dem  betreffenden  Papier  durch  Bezug  neuer  Stücke
nicht  vermehren  möchte,  oder  weil  er  kein  Kapital  hat,  sie  zu  beziehen,
r)  Schrifttum:  S.  H.  Sommerfeld,  Die  betriebswirtschaftliche  Theorie
des  Bezugsrechts,  Stuttgart  1930.