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auch  courtagefrei  erfolgt.  Die  Stückelung  der  Staatspapiere  in
Deutschland  bleibt  also  hinter  derjenigen  der  französischen
Rente  weit  zurück.  Es  ist  der  Gedanke  nicht  von  der  Hand
zu  weisen,  daß  in  dieser  Tatsache  mit  ein  Grund  für  die  schlechtere ­
  Stabilität  liegt,  doch  wird  man  ihr  keine  allzugroße  Bedeutung ­
  beimessen  dürfen.  Selbst  wenn  man  in  Deutschland  vor
einiger  Zeit  dazu  übergegangen  wäre,  Staatspapierstücke  im,
Betrage  von  50,  20  oder  10  Mark  zu  schaffen,  würde  man  sich
von  dieser  Maßnahme  eine  kurssteigemde  Wirkung  kaum  versprechen ­
  dürfen.  Auf  der  anderen  Seite  ist,  wie  Schwarz
sehr  richtig  betont,  nicht  zu  vergessen,  daß,  wenn  die  breitesten
Schichten  Rentenbesitzer  sind  wie  z.  B.  in  Frankreich,  die  Regierung ­
  bei  nahezu  allen  politischen  und  wirtschaftlichen  Maßnahmen ­
  berücksichtigen  muß,  welche  Wirkungen  sie  auf  die
Rentenkurse  voraussichtlich  ausüben,  eine  Rücksicht,  die  die
Entschließungsfreiheit  der  Regierung  nicht  selten  hemmen  und
sie  nur  zu  leicht  von  energischen  Schritten  zurückhalten  kann.
Von  größerer  Bedeutung  für  die  Entwicklung  der  Rentenkurse ­
  nicht  nur  in  Deutschland,  sondern  auch  in  England
sind  zweifellos  die  Konvertierungen  gewesen,  zu  denen  in  den
beiden  genannten  Staaten  die  Regierungen  geschritten  sind.  Für
England  kommt  hier  die  Goschensche  Konvertierung  vom  Jahre
1888  in  Frage,  durch  die  560  Millionen  £  3°/oige  Konsols  in
2 3 /4%ige  mit  weiterer  automatischer  Zinsermäßigung  auf  2 1 / 2 o/ 0 ‘
vom  Jahre  1903  ab  umgewandelt  wurden.  Für  Deutschland
handelt  es  sich  um  die  Konvertierungen  mehrerer  Bundesstaaten
Mitte  der  achtziger  Jahre  von  5  und  in  4o/oige  und  ferner  um
die  große  Konversion  von  4  o/o  in  3 1 / 2 °/oige  Reichs-  und  Staatspapiere, ­
  die  in  den  Jahren  1895  bis  1897  im  Reich  und  in  verschiedenen ­
  Bundesstaaten  im  Betrage  von  insgesamt  etwa  5,7
Milliarden  Mark  ausgeführt  wurde. 1 ).  Obwohl  nicht  bestritten
werden  kann,  daß  diesen  Konvertierungen  ein  äußerer  Erfolg
beschießen  war,  wird  man  nicht  darüber  in  Zweifel  sein  dürfen,
daß  diese  Kapitalkündigungen  und  Zinsherabsetzungen  durch
den  Staat  die  breite  Masse  des  Kapital  besitzenden  Publikums ­
  stark  ernüchterten  und  dazu  beitrugen,  der  Bevölkerung

! )  Schwarz,  a.  a.  O.  S.7.