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Wenn sich die Arbitrage mit 1 /a °/oo Gewinn begnügt, wie soll sie
da 8 °/oo Prämie tragen können? —
Dann ist die Wirkung also wohl ein Unterbleiben der Gold-
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fürworten, bejahen diese Frage; denn, so argumentieren sie, sobald
die Goldausfuhr für den Arbitrageur nicht mehr lohnt, findet sie
nicht statt. Dabei wird jedoch vorausgesetzt, dafi der Wechselkurs,
welcher vor der Erhebung der Prämie die Goldausfuhr lohnend er
scheinen ließ, derselbe bleibt, während in Wirklichkeit die Prämie
selbst geeignet ist, eine weitere Verschlechterung der Wechselkurse zu
bewirken. 1
Die Wechselkurse habeu eben das Gesetz ihrer Bewegungen nicht
in sich selbst, sondern sie sind das Produkt der Verhältnisse, welche
die internationalen Goldbewegungeil beherrschen. ails Gründen
der internationalen Zahlungsbilanz und des internationalen Geld
marktes eine Bargeldübertragung aus einem Laild in ein anderes
erforderlich, so ist die Folge, daß die Wechselkurse soweit steigen, bis
sie die Ausfuhr von Edelmetall gestatten; wird diese Grenze durch
die Verteueruilg der Goldausfuhr in Form einer Goldprämie hinaus
gerückt, dann ist die Folge nicht ein Unterbleiben der Goldausfuhr —
denn die Umstände, welche sie notwelldig machen, bestehen fort; —
die Wirkung ist vielinehr llur eine abnorme Verschlechterung der aus
ländischen Wechselkurse, mit anderen Worten: eine zeitweilige Valnta-
entwertung.
SDie Statisti! ber ^e^^^eíWe bestätigt biefe Bebnftion.
Wenn die Bank von Frankreich ihre Noten ohne Abzug einer
Prämie in Gold einlösen würde, könnte der Berliner Wechselkurs
auf Paris niemals nennenswert unter 80,60 Mk. pro 100 Fres,
stehen, weil bei diesem Kurs die Versendung von effektivem Gold von
Frankreich nach Deutschlaild lohnend wäre. In Wirklichkeit ist der
Berliner ^e^^ieífnrë ans ^arië &eitmeife eri## miter biefen
theoretischen „Goldpunkt" hinabgesunken. Seinen tiefsten Stand
mâ^enb ber gmei ie^en Milite errei# er im Begember 1887
mil 80,15. ^e miening 80,20 mib 80,25 ist (iWger oor=
gekommen. 3m 3a#e 1887 mar sogar ber bu##nitti#e GurS
mit 80,50 niedriger als der theoretische GoldpunktS'
1 Das giebt auch Landesberger zu; vergl. a. a. O. S. 104.
% Vergl. meine Beiträge zur Geschichte der deutschen Geldreform,
1898, S. 508.
